事件点评TAC膜项目落地在即，布局反射膜深化光学膜布局

天禄科技拟终止扩建中大尺寸导光板项目，将11,333万元募集资金投入新项目，其中4,333万元用于子公司安徽吉光实施TAC光学膜项目，7,000万元用于子公司苏州屹甲实施反射式偏光增亮膜项目。

核心观点与关键数据

1. 主业平稳运行：2025年前三季度，公司营业收入4.47亿元（同比下降9.93%），净利润2,527.12万元（同比增长26.56%），受LCD面板行业低增速影响，导光板业务保持稳健。
2. TAC膜项目落地在即：安徽吉光主导的TAC膜项目进入关键推进阶段，联合京东方、三利谱等产业链伙伴，主要设备预计2026年上半年到场，2026年有望成为项目落地元年，打破国外垄断。
3. 反射式偏光增亮膜布局：苏州屹甲将建设2条生产线，年产能约2,400万平方米，分两阶段推进，2026年投产首条线。该市场高度依赖进口（3M、日东电工主导），2025年全球市场规模14.38亿美元，预计2032年达18.30亿美元。

研究结论
维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.29、0.51、1.34亿元，对应PE分别为147.8、83.3、31.5倍。项目投产后将显著提升公司收益。

风险提示
业务集中度较高、新技术替代、项目推进不及预期等风险。