事件点评TAC膜项目落地在即，布局反射膜深化光学膜布局

天禄科技（301045.SZ）光学光电子 2026年01月23日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：宋瀚清执业证书编号：S0740524060001Email：songhq01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)110.32流通股本(百万股)63.96市价(元)38.34市值(百万元)4,229.61流通市值(百万元)2,452.15 事件：2026年1月7日，公司发布公告，拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余11,333万元募集资金投入新项目，其中4,333万元用于向子公司安徽吉光增资实施“TAC光学膜项目”，7,000万元用于向子公司苏州屹甲增资实施“反射式偏光增亮膜项目”。 主业导光板维持平稳运行。2025年以来，全球导光板行业受下游LCD面板行业低增速格局影响，整体呈现平稳发展态势，公司主业经营同步保持稳健节奏。截至2025年前三季度，公司实现营业收入4.47亿元，同比下降9.93%；归属于上市公司股东的净利润2527.12万元，同比增长26.56%。 股价与行业-市场走势对比 TAC膜项目进入落地关键期，2026年有望成落地元年。公司此前布局的TAC光学膜项目迎来关键推进阶段，该项目由子公司安徽吉光主导实施，联合产业链京东方、三利谱等重要产业合作方，旨在打破国外厂商对TAC膜的垄断。根据公告信息，项目主要设备预计在2026年上半年陆续到场，后续将进入调试及试生产阶段，2026年有望成为项目落地元年。 布局反射式偏光增亮膜项目，丰富光学膜产品梯队。公司近期推出反射式偏光增亮膜新项目，由子公司苏州屹甲实施，投资建设2条反射式偏光增亮膜生产线，年生产规模约2400万平方米。项目计划分两阶段推进，2026年投资建设第1条生产线，预计2027年投产。反射式偏光增亮膜国产化空间广阔。根据百谏方略（DI Research）的报告，2025年全球反射式偏光增亮膜市场规模将达到14.38亿美元，预计2032年达到18.30亿美元，且当前中国大陆市场高度依赖进口，主要为3M、日东电工等美国、日韩企业主导。 相关报告 维持“增持”评级。公司在主业导光板领域地位稳固，第二成长曲线光学TAC膜项目落地在即，预计项目投产后将大幅增加公司收益。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为0.29、0.51、1.34亿元（2025-2026年前值分别为0.9、1.43亿元），对应PE分别为147.8、83.3、31.5倍,维持“增持”评级。 风险提示：业务集中度较高的风险；新技术替代风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 其他影响 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。