股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数高位震荡，大小盘分化加剧 上周，股票市场高位震荡，Wind全A收涨1.81%，成交额明显回落，日均成交额2.8亿元。大小盘指数分化明显，小盘指数受到有色金属和电力设备板块拉动明显上涨，而大盘指数受到金融板块拖累持续回调。中证1000上涨2.89%，中证500上涨4.34%，沪深300指数下跌0.62%，上证50下跌1.54%。受指数冲高影响，小盘期货主力合约基差出现长时间升水。小盘指数估值均已明显超过过去5年1倍标准差。市场情绪总体平稳，融资余额周度增加65亿元；期权隐含波动率基本稳定，1000IV收于23.31%，300IV收于17.41%。 全球地缘局势对权益市场影响明显，美国和欧洲在格陵兰岛问题的纠纷初步缓解，当地时间1月21日，特朗普发文称已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。将不会实施原定于2月1日生效的对欧关税措施。但国际秩序的重构已箭在弦上，COMEX黄金价格突破4900美元每盎司，国内有色金属板块拉账，带动小盘指数冲高。本轮牛市是由科技题材突破创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动战略性资源采购，在全球流动性宽松的背景下形成合力，推动权益市场上涨。中长期看，上述影响尚未结束，指数大幅回落风险偏低。 操作层面，指数继续大幅上涨的趋势阶段性收敛，当前波动率中等偏高，可尝试反向比例价差策略。在做波动率的同时，对指数多头头寸进行对冲保护。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 11月固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 ➢12月金融数据：M2同比8.5%，前值8%；M1同比3.8%，前值4.9%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月3日，美军与委内瑞拉发生冲突，战略型有色金属价格上涨。 ➢1月6日，光伏行业相关自律工作进展预期发生变化。 ➢1月6日至9日，CES（美国消费电子展）举行，英伟达借机发布新一代Rubin架构。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 ➢1月21日，特朗普发文称已经就格陵兰岛乃至整个北极地区的未来合作框架达成了一致。将不会实施原定于2月1日生效的对欧关税措施。 1.1：指数高位震荡，大小盘分化加剧 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场高位震荡，Wind全A收涨1.81%，成交额明显回落，日均成交额2.8亿元。➢中证1000上涨2.89%，中证500上涨4.34%，沪深300指数下跌0.62%，上证50下跌1.54%。 1.2：股债周度齐涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，做为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.83%，Wind全A估值23.4倍，处于年内中等略偏高位置。 1.3：小盘指数估值明显超过近5年+1倍标准差 1.4：融资余额维持高位，指数IV先降后升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢资金情绪高涨，融资余额周度增加65亿元，至2.7亿元；➢期权隐含波动率回到偏高位置，1000IV收于23.31%，300IV收于17.41%。 2.1：有色金属、电力设备领涨指数，金融板块回调拖累大盘 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差升水 2.3：所有指数净空头明显增加 图表： 3.1：中证1000指数周度上涨2..89%，基差贴水年化收于-1%至8%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨4.34%，基差贴水年化收于-3%至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.62%，基差贴水年化位于-2%至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.54%，基差贴水收于-3%至1.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。