核心观点与关键数据
行情回顾与原因分析：
- 上周双焦延续弱势，盘面价格下跌，但现货端总体持稳，5-9月差震荡。
- 主要原因包括：1）双焦垒库格局延续，环比增加幅度超预期；2）01焦煤交割量创历史新高，对后续合约造成压制；3）宏观数据显示地产走弱，焦煤进口数据超预期；4）市场空配品种欠缺，配置需求存在。
- 综合来看，前两者是上周双焦下跌的主要因素。
宏观政策与事件：
- 国内出台结构性宽松政策，包括延续居民换购住房个税政策、推出“结构性宽松组合拳”、与加拿大达成协议、中欧电动汽车反补贴案取得突破。
- 下周弱冷空气南下，部分地区气温偏高，预计日耗或再度回落，动力煤价格承压。
关注点：
- 密切关注焦煤进口成本变化及钢材需求变化方向。
- 若短期价格快速反弹至全煤种进口利润扩大水平以上，则推演将大打折扣；反之，若长期价格压制在进口亏损水平内，则推演实现概率增加。
风险点：
期现价格及价差分析
煤焦期现价格：
- 焦炭第一轮提涨暂未落地，产地、港口价格环比持稳，内外价差亏损扩大。
- 海煤进口亏损扩大，远月套保窗口持续关闭。
价差结构分析：
- 焦煤基差环比+13，焦炭基差环比-25。
- 骨架煤上涨、配煤持稳，海煤进口亏损扩大。
独立焦化厂产量及利润测算
产量：
- 全样本独立焦企产量环比下降，钢厂焦化厂产量环比上升，整体焦企产量环比微增。
产业利润：
煤焦库存及需求
煤焦库存：
- 焦煤整体垒库，煤矿、下游垒库（独立为主、钢厂垒库），港口小幅去库，口岸垒库。
- 蒙煤通关环比减少，同比正增长收窄。
- 山西煤矿焦精煤库存环比减少，河北、山东环比增加，整体环比减少。
- 山西煤矿表需环比减少，河北、山东环比减少，整体环比减少。
- 内矿样本内焦煤煤矿周产量环比增加。
- 247家钢厂焦化厂垒库，全样本独立焦化厂去库，港口垒库，全环节焦炭环比垒库。
下游需求：
- 日均铁水产量环比上升，下周预计继续复产。
- 主流贸易商钢材成交环比减少，同比小幅正增长。
- 钢厂钢材库存环比上升，社会库存环比微增，螺纹表需同比负增长维持。
- 高炉-焦炉产能利用率环比略有改善。
- 华东螺纹、热卷成本利润率环比下降，山西焦企成本利润率环比上升。
- 焦炭01盘面利润环比上升，05、09盘面利润环比上升。
- 废钢库存环比增加，价格震荡。
- 静态螺纹成本小于电炉谷电成本、平电成本、峰电成本。
