铝策略展望
宏观环境：特朗普对格陵兰岛的表态影响市场，美联储主席人选及降息预期存分歧，地缘政治风险和去美元化对有色金属有影响。日本长期国债市场因政策超预期遭遇抛售，但风险偏好有所提振。
产业供应：近期无超预期变动，安哥拉新项目如期投产，全球电解铝供给端刚性预期明显。前期负基差和铝棒产量下降带动短期铸锭增加。
产业需求：价格回调企稳后需求端存在补库操作，全球短缺主要体现在海外，一季度日本铝溢价每吨195美元，较2025年第四季度飙升127%。
库存：铝锭及铝棒社库库存继续增加，周度环比增加2.87万吨至120.08万吨，增量下降但绝对值偏高。后续在途量仍高，库存压力不减，基差存压力。
交易逻辑：铝供给端全球持续存缺口且供给弹性低，需求端在能源转型中有新需求增量亮点，基本面显著支撑。价格受宏微观共振推动提前突破往年高位，市场情绪企稳，春节前预计铝期货市场降温，但整体震荡偏强格局不变，短期高位震荡、下方支撑较强，中期偏强趋势不变。
交易策略：短期高位偏强震荡，中期维持趋势性看多。
套利：暂时观望。
衍生品：暂时观望。
国内外铝库存表现：无具体数据。
再生铝合金现货情况：无具体数据。
再生铝合金相关价差及库存：无具体数据。
国内外电解铝产能变动情况：无具体数据。
光伏组件产量：2025年国内光伏组件产量563.2GW，同比下降6.9GW。出口退税即将取消，1-3月或存抢出口窗口，但全年出口或转弱。
汽车行业：2025年汽车销量目标3230万辆，同比增长3%，新能源汽车销量1550万辆，同比增长20%。
房地产市场：2025年房地产开发投资下降17.2%，房屋施工面积下降10.0%，新开工面积下降20.4%，竣工面积下降18.1%。
电力投资及线缆数据：国家电网“十五五”期间投资预计4万亿元，较“十四五”增长40%。2025年铝杆产量同比增长3.28%，特高压、新能源电站用铝带动增长。2026年1月空冰洗排产合计增长6%。2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，全年出口同比下降7.98%。
全球电解铝平衡表：无具体数据。
氧化铝策略展望
原料端：几内亚铝土矿增量预期显著，一季度长单价66.5美元附近，近期成交价降至61-62美元/干吨。高低品位价格差距拉大，国内铝土矿价格承压，成本端下降预期存。
供应端：全国氧化铝企业生产水平高位，部分企业进入焙烧炉轮修，春节期间可能压产。全国氧化铝运行9655万吨，较上周增30万吨。高成本产能已触及现金成本压力，但铝土矿价格下跌，企业难减产，供应端变动以检修或短期压产为主。关注一季度新投产能投产计划。
逻辑分析：氧化铝整体过剩格局仍在，仓单成交吸收部分过剩量，但对近月价格带来压力。需关注高成本产能开工率变化及新投产能进程。基本面过剩压力和成本拖累仍存，价格反弹幅度不应超过仓单注册利润，海外氧化铝成交价格走弱，进口窗口及仓单注册仍将是价格反弹的压力。若新投如期推进，氧化铝价格整体仍将承压运行。
交易策略：
- 单边：氧化铝价格短期反弹后仍将承压运行，警惕政策预期及商品市场情绪带动扩大价格波动幅度。
- 套利：暂时观望。
- 期权：暂时观望。
后续仓单持续存在增量压力
氧化铝后续或存短期压产：南方个别高成本企业已开始弹性生产，现货端以压产方式缩减敞口，需关注是否规模化扩散。广西区域有企业进行焙烧炉年度检修，预计影响商产氧化铝约5万吨。河南某企业结束焙烧炉检修，山东企业生产负荷逐步恢复。
下游备库仍在进行：全国氧化铝库存量增加，增速放缓，电解铝企业氧化铝库存增加，但增速放缓。澳洲氧化铝报价下跌，抵达中国北方港口成本约2667元/吨，理论上北方进口亏损约57元/吨。海外交易升温，公开成交4笔。
后续关注一季度新投进度：2026年待投氧化铝新产能预计1220万吨，其中南方市场占比76%，北方市场占比24%。预计南方新产能投产集中在上半年，北方市场在下半年。
几内亚铝土矿成本：几内亚矿企FOB现金成本构成涵盖开采、陆运、过驳、税收等多个环节，陆路运输费用差异显著。CIF价格下探至65美元/干吨时，约3000万吨产能将陷入亏损状态；60美元/干吨时，理论亏损产能将扩大至6700万吨，部分矿企可能减产限销。
关注几内亚后续政策走向：几内亚政府重新批准GIC运营，可能意味着对矿产资源的保护限制有所宽松，其他被撤销矿产证的矿山可能重新复产。几内亚与阿联酋全球铝业谈判铝土矿供应协议，以增强EGA从宁巴矿业的采购可能性。几内亚总统选举结束，新总统就职。
铝土矿供应过剩预期较强：海外氧化铝产量及国内净出口量数据。
全球冶金级氧化铝供需平衡预测：无具体数据。
