铝策略展望
宏观与市场情绪
美联储降息预期、地缘政治风险及去美元化预期推动资金流入有色金属，推动铝价上涨。但近期市场风险偏好降温，沪铝资金流出，商品市场情绪转弱，多品种回调。需关注伊朗地缘政治风险及下游备货情况。
产业供应
供给端刚性预期明显，安哥拉新项目如期投产，越南电解铝项目推迟至7月初投产；欧洲部分产能寻求复产但处于规划阶段，并寻求欧盟补贴应对高电价。负基差带动短期铸锭增加、铝棒加工费转负，后续关注铝水就地转化率。
产业需求
表观需求短期走弱，铝价走高后下游点价、备货积极性有限，价格回调后关注下游备货情况。
库存
铝锭及铝棒社库显著增加，预计铝锭仓单相应增加。铝锭铝棒社库厂库合计117.21万吨，基差套利带动入库增加，铝价快速走高导致出库下降。
交易逻辑
铝基本面存在显著支撑：供给端全球持续缺口且供给弹性低，需求端能源转型带来新需求增量。价格受宏微观共振推动提前突破往年高位，但市场情绪降温，短期随板块运行，中期偏强趋势不变。
交易策略
短期随商品情绪回调，待市场情绪缓和后整体仍看多。
套利与衍生品
暂时观望。
关键数据与事件
- 光伏组件产量2025年同比下降6.9GW，出口退税即将取消，全年出口或转弱。
- 汽车行业2025年销量目标3230万辆，新能源汽车销量1550万辆，同比增长20%。
- 房地产开发投资同比下降15.9%，新开工面积下降20.5%，竣工面积下降18.0%。
- 电力投资增长40%，铝杆产量同比增长3.28%，特高压、新能源电站用铝带动增长。
- 白电排产2026年1月增长6%，空调增长11%，冰箱增长3.6%，洗衣机下滑1.8%。
- 2025年12月铝材出口54.5万吨，同比增长7.8%，全年出口同比下降7.98%。
氧化铝策略展望
政策端
几内亚总统就职，重申经济发展愿景，依托西芒杜铁矿项目。
原料端
几内亚铝土矿政策无预期外风险，一季度长单价66.5美元附近，零单成交约63美元，价格下降预期不变。
供应端
12月-1月氧化铝过剩量被下游吸收，季节性备货或在1月维持。进口窗口及新疆割库打开，期货“蓄水池”吸收现货过剩量。月度结算价接近高成本产能现金成本线，但无实质性减产计划。
逻辑分析
政策预期缓和后，氧化铝价格受商品市场情绪和基本面共同作用。基本面过剩压力及成本拖累仍存，一季度新投在即，高成本产能无实质性减产，价格偏弱运行。警惕几内亚预期外政策风险。
交易策略
单边：价格承压为主，警惕政策预期反复。
套利：暂时观望。
期权：暂时观望。
关键数据与事件
- 氧化铝开工率84%，广西2家厂检修影响商产3万吨。
- 2025年12月氧化铝加权完全成本2731元/吨，环比降41元/吨，同比降387元/吨，平均盈利13元/吨。
- 全国氧化铝库存498.8万吨，增长5.3万吨，电解铝企业库存增长放缓。
- 澳洲氧化铝报价308美元/吨，北方港口成本约2682元/吨，理论亏损约62元/吨。
- 2026年待投氧化铝新产能1220万吨，南方占比76%，北方占比24%。
- 几内亚矿成本：CIF70-71美元/干吨盈利，65美元/干吨约3000万吨产能亏损，60美元/干吨约6700万吨产能亏损。
- 几内亚AGB2A-GIC矿山复产，Axis矿山可能恢复运营，2026年贡献约4000万吨供应量。
- 几内亚与EGA谈判铝土矿供应协议，宁巴矿业计划恢复开采，2026年目标出口1000万吨。
供需平衡预测
全球冶金级氧化铝供需平衡预测显示过剩压力仍存。
