液氯强势打开烧碱下方空间

核心观点：液氯价格大涨支撑氯碱企业高开工，导致烧碱价格承压下行。

2026年初以来，国内烧碱市场持续走弱，期现价格均显著下跌。主要下跌驱动包括：

1. 液氯价格大涨：受PVC出口退税取消政策刺激，PVC企业“抢出口”带动液氯需求激增，价格从150元/吨涨至350元/吨，氯碱企业维持高负荷生产，烧碱供应压力持续。
2. 库存居高不下：全国液碱库存处于近五年高位，供需持续错配。
3. 需求疲软：主要下游氧化铝行业利润承压，且非铝需求处于淡季。

尽管烧碱价格下跌，但因液氯利润丰厚，氯碱企业整体毛利仍保持正值（约154元/吨），主动减产意愿不足。当前高产量、高库存的局面若无大规模减产推动，价格预计将继续承压。

复盘去年3-5月行情，预计在盘面利润触及0之前，期货价格仍难以止跌。重点关注液氯价格和PVC“抢出口”的持续性，液氯价格上行幅度决定了当前液碱价格的下方空间。SH2603参考运行区间1750-2100元/吨。需持续跟踪：液氯价格、氯碱厂毛利、烧碱产量、氧化铝企业备碱节奏。

供应端，产量仍维持上行趋势，观察利润收缩下是否有减产动作。需求端，氧化铝价格持续下行，多数氧化铝面临亏损，后续减产及延迟投产预期增加，且非铝旺季接近尾声，预计烧碱需求短期仍将承压。在盘面利润触及0之前，期货价格仍难以止跌，同时需重点关注液氯价格和PVC“抢出口”的持续性。