液氯强势打开烧碱下方空间
2026-01-26 烧碱：液氯强势打开烧碱下方空间 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：液氯价格支撑氯碱企业高开工，烧碱价格承压下行 2026年初以来，国内烧碱市场持续走弱，期现价格均出现显著下跌。下跌驱动在于：1、液氯价格大涨：受PVC出口退税取消政策刺激，PVC企业“抢出口”带动液氯需求激增，价格从150元/吨涨至350元/吨。氯碱企业因此维持高负荷生产，烧碱供应压力持续。2、库存居高不下：全国液碱库存处于近五年高位，供需持续错配。3、需求疲软：主要下游氧化铝行业利润承压，且非铝需求处于淡季。 王梓铧有色研究员从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 尽管烧碱价格下跌，但因液氯利润丰厚，氯碱企业整体毛利仍保持正值（约154元/吨），主动减产意愿不足。当前高产量、高库存的局面若无大规模减产推动，价格预计将继续承压。复盘去年3-5月的行情，预计在盘面利润触及0之前，期货价格仍难以止跌，重点关注液氯价格和PVC“抢出口”的持续性，液氯价格上行幅度决定了当前液碱价格的下方空间。SH2603参考运行区间1750-2100元/吨。需持续跟踪：液氯价格、氯碱厂毛利、烧碱产量、氧化铝企业备碱节奏。 1、烧碱行情复盘 2026年开年以来，烧碱期现价格持续承压，跌跌不休。截止1月23日，32%液碱折百价由年初2197元/吨下跌至1944元/吨，烧碱2603合约由年初2241元/吨下跌至1936元/吨。上期专题中提到烧碱价格主要受到库存居高不下、液氯价格反弹导致氯碱厂降负荷意愿降低和交割压力这三方面压制。在这次行情中，液氯价格的强势上涨为主要核心矛盾，叠加库存维持在近五年最高水平，期现价格出现崩塌式下跌 观察图表2，近期行情于2025年3月-5月较为相似。季节性旺盛的液氯需求推高液氯价格，尽管液碱价格持续下行，但氯碱厂仍保持盈利，利润收缩不显著，企业缺乏主动降负荷的意愿。需求端，氧化铝企业利润承压叠加非铝需求淡季。供需错配下，烧碱库存持续累库，导致价格跌跌不休。截止1月23日，液氯价格已由年初150元/吨上涨至350元/吨，主要是因为1月9日财政部与税务总局共同发布公告，明确自4月1日起取消PVC粉、未塑化PVC及已塑化PVC三大类产品的出口退税。政策公布后，国内PVC行业迅速进入“抢出口”周期，出口订单大幅攀升，生产企业对液氯的采购需求也随之显著增加。截止1月23日，烧碱2603盘面价格对应山东氯碱厂平均毛利仍有154元/吨。 产业数据上，截止1月23日，最新周度产量达86.3万吨，创下新高，毛利维持叠加新产线释放产量，产量稳步上行，在出现规模减产前，预计现货价格仍将继续承压。库存方面，截止1月23日，最新全国液碱周度库存达50.96万吨，仍处于近五年高位。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：郑商所、五矿期货研究中心 2、行情展望 供应端，产量仍维持上行趋势，观察利润收缩下是否有减产动作。需求端，氧化铝价格持续下行，目前多数氧化铝面临亏损局面，后续减产及延迟投产预期增加，且非铝旺季接近尾声，预计烧碱需求短期仍将承压。复盘去年3-5月的行情，预计在盘面利润触及0之前，期货价格仍难以止跌，同时需重点关注液氯价格和PVC“抢出口”的持续性，液氯价格上行幅度决定了当前液碱价格的下方空间。SH2603参考运行区间1750-2100元/吨。需持续跟踪：液氯价格、氯碱厂毛利、烧碱产量、氧化铝企业备碱节奏。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn
