【烧碱周报】液氯价格有所回暖，但烧碱支撑仍强

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432025年07月13日 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周全国液碱工厂去库，山东液碱工厂继续去库，当前山东库存同期低位。山东氧化铝大厂周内液碱送货量有所回升，但仍旧低于其日耗，原料库存仍在去库当中，全国氧化铝运行产能处于高位，氧化铝行业利润扩大预计会稳定氧化铝生产，烧碱价格存旺季预期。前期由于液氯胀库及液氯价格补贴扩大，碱厂存在降负压力，周末液氯价格回升，碱厂降负压力预计有所减轻，计划检修偏少，同时新产能也有投放压力，烧碱短期预计震荡偏强，关注魏桥送货量、库存与仓单。 【策略】 1.单边：烧碱短期预计震荡偏强，关注魏桥送货量、库存与仓单，灵活应对。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 山东氧化铝大厂液碱送货量仍在低位，上调液碱采购价 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自7月5日起价格上调15元/吨，执行出厂750元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自7月8日起价格上调20元/吨，执行出厂770元/吨。 本周山东氧化铝大厂液碱送货量有所回升，日均送货量在10600吨附近，但仍旧低于其日耗，原料库存仍在去库当中。 库存环比去库，山东库存偏低 截至20250710，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存37.43万吨(湿吨)，环比下调2.58%，同比上调2.64%。本周全国液碱样本企业库容比21.63%，环比下调1.13%；本周除华北、华南区域库容比呈现下行外，华中、华东、东北库容比环比上调，西北、西南库容比环比平稳。 山东周内部分装置因液氯价格持续低位而减产及降负，加上高度碱在新订单的支撑下，库存低位，华北整体库存下滑；华南区域受当地主流企业检修尚未恢复，库存维持低位；东北区域来看，区域开工回升，主力区域价格上调后下游多观望，东北区域库存呈现上调；华东区域受主力下游价格上调后下游存观望心态，且出口新单成交有限，华东液碱库存走高；西北、西南区域波动变化不大，库存维持前期水平。 氧化铝运行产能高位 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，较上周持平，开工率82.9%。 阿拉丁（ALD）调研测算：6月全行业氧化铝加权完全成本环比下降140元/吨左右，氧化铝成本中的矿石成本持续下降，矿石交易活跃度显著降温，下游氧化铝企业因阶段性采购饱和及铝价下行压力，原料补库意愿谨慎，市场观望情绪浓厚。2025年6月全国氧化铝加权平均完全成本为2971元/吨，以当月国产现货加权月均价3193元/吨计算，氧化铝行业平均盈利222元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3118元/吨左右，环比降135元/吨，考虑长单结算价格适度下浮，晋豫区域氧化铝企业盈利55元/吨左右。随着行业盈利水平呈现扩大趋势，将一定程度上巩固行业生产稳定性。 周末液氯价格有所回暖，碱厂降负压力减轻 本周（20250704-0710）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.4%，较上周环比-0.1%。华中、华东新增多套检修装置，产能利用率下滑；华南、华北有检修及减产装置提负荷，产能利用率上升。具体来看，华中-1.1%至92%，华东-4%至78.3%。华南+8.9%至64.3%，华北+0.5%至72.9%，其中山东+2.6%至83.5%。 周内山东液氯价格继续下降至-550元/吨，烧碱利润上升156元/吨至612元/吨，氯碱综合利润下降110元/吨至125元/吨。 周末，山东液氯价格有所回升，2025年7月13日山东信发液氯价格涨100，执行-250元出厂，随着液氯价格回暖，碱厂降负压力减轻。 年内氧化铝投产主要集中于上半年 今年氧化铝预估新增投产装置预计1310万吨，截至目前投产均较为顺利，对山东市场影响较大的魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨均已投产，中铝华晟二期也已投产。 年内仅有广投临港、鲁北海生和博塞330万吨装置待投，广投项目项目计划采购总量超过13万吨的水碱，在5月底就完成了约一半的采购量。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 因此年内氧化铝投产主要集中于上半年，且对山东市场影响较大的魏桥和文丰均已完成备货，下半年氧化铝新产能对烧碱的需求放缓，但由于这些新装置仍有日常碱耗，集中采购时对需求仍有影响。 粗略看，2026年氧化铝仍旧有1100万吨新产能待投，主要集中于广西地区，届时需要关注对华南市场的影响，进而看对山东市场的影响。 烧碱下半年新装置投产集中 烧碱下半年投产集中，主要是天津渤化30万吨计划7月投产，目前已经在试车中。甘肃耀望30万吨计划7-8月投产，以及河北临港、贵州瓮福江山、湖北葛化、湖北可赛化工、唐山三友、重庆市嘉立合均有投产计划，下半年总共180万吨新装置计划投产，投产压力远大于上半年，烧碱下半年投产集中，而氧化铝上半年投产集中，有比较大的错配，但烧碱的投产不确定性较高，需要跟踪，如果投产大幅不及预期，会形成预期差。 山东氧化铝大厂液碱送货量仍在低位，上调液碱采购价 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自7月5日起价格上调15元/吨，执行出厂750元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自7月8日起价格上调20元/吨，执行出厂770元/吨。 本周山东氧化铝大厂液碱送货量有所回升，日均送货量在10600吨附近，但仍旧低于其日耗，原料库存仍在去库当中。 烧碱下半年新装置投产集中 烧碱下半年投产集中，主要是天津渤化30万吨计划7月投产，目前已经在试车中。甘肃耀望30万吨计划7-8月投产，以及河北临港、贵州瓮福江山、湖北葛化、湖北可赛化工、唐山三友、重庆市嘉立合均有投产计划，下半年总共180万吨新装置计划投产，投产压力远大于上半年，烧碱下半年投产集中，而氧化铝上半年投产集中，有比较大的错配，但烧碱的投产不确定性较高，需要跟踪，如果投产大幅不及预期，会形成预期差。 烧碱周度消费 氧化铝运行产能高位 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，较上周持平，开工率82.9%。 阿拉丁（ALD）调研测算：6月全行业氧化铝加权完全成本环比下降140元/吨左右，氧化铝成本中的矿石成本持续下降，矿石交易活跃度显著降温，下游氧化铝企业因阶段性采购饱和及铝价下行压力，原料补库意愿谨慎，市场观望情绪浓厚。2025年6月全国氧化铝加权平均完全成本为2971元/吨，以当月国产现货加权月均价3193元/吨计算，氧化铝行业平均盈利222元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3118元/吨左右，环比降135元/吨，考虑长单结算价格适度下浮，晋豫区域氧化铝企业盈利55元/吨左右。随着行业盈利水平呈现扩大趋势，将一定程度上巩固行业生产稳定性。 年内氧化铝投产主要集中于上半年 今年氧化铝预估新增投产装置预计1310万吨，截至目前投产均较为顺利，对山东市场影响较大的魏桥200万吨、山东创源100万吨、河北文丰二期480万吨均已投产，中铝华晟二期也已投产。 年内仅有广投临港、鲁北海生和博塞330万吨装置待投，广投项目项目计划采购总量超过13万吨的水碱，在5月底就完成了约一半的采购量。山东鲁北100万吨计划于2025年年底建成。 因此年内氧化铝投产主要集中于上半年，且对山东市场影响较大的魏桥和文丰均已完成备货，下半年氧化铝新产能对烧碱的需求放缓，但由于这些新装置仍有日常碱耗，集中采购时对需求仍有影响。 粗略看，2026年氧化铝仍旧有1100万吨新产能待投，主要集中于广西地区，届时需要关注对华南市场的影响，进而看对山东市场的影响。 粘胶短纤 本周（20250704-20250710）粘胶短纤行业产能利用率77.80%，较上周+2.63%。本周山东部分粘胶短纤装置重启，本周行业整体产能利用率提升。 截至2025年7月10日,江浙地区综合开机率为59.9%，环比上期下降1.29%。 截至7月10日,浙江地区印染企业平均开机率为57.00%，开工较上期数据-1.92%，同比-10.50%。绍兴地区开机率为56.78%，开工较上期数据-2.00%，同比-11.55%。近期上游织造行业开工率持续下滑，受高温天气影响，白坯布进仓量明显萎缩，下游采购意愿低迷。与此同时，染厂生产节奏同步放缓，坯布消化速度进一步下降，行业整体呈现"淡季更淡"特征，部分企业已开始安排设备检修。市场观望情绪浓厚，产业链各环节库存压力渐显，短期内行业景气度难见改善迹象。 截至7月10日,盛泽地区印染企业平均开机率为60.79%，开工较上期下降0.79%，同比-6.58%。目前接单情况不佳，大厂开工负荷多在6-7成附近，多数中型染厂开工负荷在5成附近，印花类开工负荷在3-5成附近。纺织行业受淡季影响，开机率维持低位运行，终端需求方面也略显清淡。染厂订单多以小单、散单为主，品牌订单下达量有限，染厂维持低位开机为主，预计短期内开机负荷难有提升空间。 烧碱出口 1-5月烧碱出口大增，估计与海外氧化铝新装置投产备货有关系。2025年1月烧碱出口33万吨，2月烧碱出口33.8万吨，3月出口29万吨，4月烧碱出口39.1万吨，5月出口33.1万吨，累计同比增长51.7%。 氧化铝海外投产 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已经投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn