债市微观结构跟踪：市场情绪回归中性

"国金证券固收-债市微观交易温度计"本期回升至54%，显示债市交易热度持续升温。主要指标变化如下：

1. 整体温度计回升：温度计读数上升7个百分点至54%，仅基金分歧度、商品比价、全市场换手率、货币松紧预期分位值回落，其余指标均回升。其中，1/10Y和30/10Y国债换手率、基金-中小行买入力度、不动产比价、股债比价等指标分位值显著上升。

2. 偏热区间指标占比提升：位于偏热区间的指标数量占比升至35%，其中7个指标位于过热区间（如30/10Y和1/10Y国债换手率），1/10Y国债换手率和上市公司理财买入量由中性区间升至过热区间，基金-中小行买入量、股债比价、不动产比价由偏冷区间升至中性区间。

3. 各类指标分位均值上升：

   • 交易热度：仅全市场换手率分位值小幅回落，其余指标均上升，1/10Y和30/10Y国债换手率大幅上升带动分位均值上升20个百分点。
   • 机构行为：基金分歧度和货币松紧预期分位值回落，其余指标均上升，基金-中小行买入量大幅上升带动分位均值上升1个百分点。
   • 利差：市场利差分位值回升5个百分点，政策利差分位值回升4个百分点，利差均值小幅收窄1个百分点。
   • 比价：股债和不动产比价分位值分别上升27和25个百分点，商品比价分位值回落6个百分点，比价分位均值上升12个百分点。

4. 1Y、30Y相对10Y国债换手率显著上升：1/10Y和30/10Y相对换手率分位值分别上升43和20个百分点，前者由中性区间升至过热区间，后者由中性区间升至过热区间。

5. 交易-配置力度分位值继续上升：位于过热区间的指标占比升至38%，基金分歧度分位值大幅回落47个百分点至2%，基金-中小行买入量分位值大幅上升39个百分点，上市公司理财买入量分位值上升8个百分点至73%。

6. 政策、市场利差小幅收窄：3年期国债收益率下行，政策利差收窄1bp至2bp，信用利差走阔2bp至54bp，IRS-SHIBOR 3M利差持平，信用利差收窄4bp至50bp，利差均值小幅收窄1bp至16bp。

7. 股债比价分位值大幅回升：股债比价分位值回升27个百分点至58%，商品比价分位值下降6个百分点至45%，不动产比价分位值上升25个百分点至43%。

研究结论：债市交易热度持续升温，资金配置偏向长期限品种，机构行为趋于激进，但政策与市场利差小幅收窄，整体市场情绪偏暖。