白酒减仓至历史底部，餐饮链及节庆食品迎催化：食品饮料行业周报（20260119-20260125）

食品饮料2026年01月26日 食品饮料行业周报（20260119-20260125） 推荐 （维持） 白酒减仓至历史底部，餐饮链及节庆食品迎催化 华创证券研究所 本周热点：很忙上市在即有望催化零食行情，白酒持仓进一步出清。 零食量贩：很忙上市在即，双寡头格局强化。鸣鸣很忙拟于1月28日港股发行，发行价区间为229.60-236.60港元/股，全球发售1410.11万股，对应发行市值为491.58-506.56亿港元。按2025年前三季度净利润年化测算，动态市盈率约17倍，参照同行万辰集团的市销率，很忙按2025年营收预估的市销率约为0.8倍，对应估值约610亿港元。当前很忙、万辰门店数量均达到2万家左右，远高于第二梯队企业，在资本加持之下，双寡头格局有望进一步强化，近期有望催化板块行情。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼邮箱：fanzipan@hcyjs.com执业编号：S0360520090001 25Q4食饮基金持仓进一步下降，白酒减持、乳制品增持。25Q4基金食品饮料持仓4.0%，环比下降0.7pct、已连续9个季度下降，接近15年底部位置。其中白酒持仓2.9%，环比下降0.8pct；大众品持仓1.2％，环比增加0.1pct，主要系乳制品板块增加配置所致。分个股来看，白酒头部公司重仓持股比例仍在下降，五粮液、汾酒持股比例环比下降0.2pct；伊利持仓环比提升0.1pct，主要系估值水位较低、配置价值凸显所致。 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 证券分析师：刘旭德邮箱：liuxude@hcyjs.com执业编号：S0360523080010 春节旺季临近，餐饮链及节庆食品催化多。26年农历春节逐步渐进，各地渠道加速备货，今年春节时间时点较晚、且假期更长，春节虹吸效应有望加强，预计实际动销表现有望修正市场悲观预期，且结构上餐饮链、节庆食品（零食及乳饮）催化多，建议加强关注可受益春节旺季品种的备货行情。 证券分析师：严文炀邮箱：yanwenyang@hcyjs.com执业编号：S0360525070006 餐饮供应链：需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多。其中安井12月预计环比加速，同时对部分产品收回促销力度，考虑春节错期低基数，26Q1旺季有望环比加速，公司经营反转逻辑明确；巴比新店型手工小笼包店门店模型优异，近期加盟商大会反馈积极，26年目标集中优势、复制成功，全面铺设巴比手工小笼包门店，未来新店型有望加速拓展，打开公司报表空间；立高发布25全年业绩预告，全年报表基本符合预期，25Q4收入环比略有降速主系基数较高，利润略不及预期主要是促销增加、产品结构等影响，展望26年营收抓手依旧明确，利润有望受益成本红利；锅圈短期经营保持较高景气，25年开店净增顺利、同店保持较好，26年增长展望依旧积极，利润在规模效应下存在弹性。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 联系人：寸特彬邮箱：cuntebin@hcyjs.com 乳饮零食：春节备货提速，关注旺季催化。一月中下旬期逐步进入春节备货高峰，乳饮零食传统品类或迎来积极催化：乳业龙头伊利、蒙牛12月已积极推动产品新鲜度管理，预计1月下旬迎来备货高峰，渠道反馈订单明显加速，若春节动销旺盛将有力奠基全年液奶转正基础。零食企业零食礼盒、量贩渠道均迎来加速备货期，卫龙推出19.9元等更丰富的礼包匹配量贩渠道，西麦近年对礼盒包装和卖点升级效果较好，洽洽年货礼盒迎来加速，预期年货节期间至少实现高个位数增长。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1260.02总市值(亿元)43,237.193.36流通市值(亿元)42,155.694.05 白酒春节动销有望好于市场悲观预期。一是春节自身旺季效应及虹吸效应较强，上一轮周期底部14-16年每年动销都超预期，近三年春节也是如此。二是茅台市场化定价后，价格性价比有望大幅促进年底旺季开瓶。三是政策影响有望减弱，春节大众价位走亲访友、家庭聚饮等刚性场景预计延续稳健。徽酒龙头古井在安徽主流价格带品牌自身周转能力较强、份额稳固，其中古16虹吸上下价格带逆势坚挺，古8以下大众宴席为主有望稳定，25Q3供给端释放压力后库存水位边际小幅去化，经营边际向好。金徽酒在西北市场展现出较强的区域深耕能力和增长确定性，其中陕西增速较快，以“能量系列”为核心放量产品，宝鸡已成为成熟样板，有望带动西安、咸阳、渭南等地进入发力期。 %1M6M12M绝对表现-3.7%-6.1%-2.0%相对表现-5.5%-20.2%-25.7% 投资建议：短期重视餐饮链、节庆零食乳饮催化，把握地产白酒超跌修复；持续重点推荐安琪酵母；战略上自由现金流吸筹传统龙头。 单击此处输入文字。白酒：短期受资金面影响，预期及持仓底部，优选茅台古井。本周白酒板 块受指数基金卖出权重股影响，但基本面预期及主动权益持仓均在底部。26年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗，仓位加起来更确定。配置视角推荐确定性好且股息率高的茅台，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、汾酒、老窖的出清节奏，此外模式创新品种珍酒李渡等。 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260112-20260118）：传统消费龙头探寻新路，成效初显——消费论坛交流反馈》2026-01-19《食品饮料行业周报（20260105-20260111）：酱酒品牌剩者为王，大众品重视春节催化》2026-01-12《白酒行业周报（20251229-20260104）：大众价格带韧性较强》2026-01-05 大众品：重点推荐餐饮链及节庆食品。一是餐饮供应链需求企稳且无库存包袱、新品及新店型催化多，极致承压后反转机会，当下优选安井、巴比、锅圈，关注立高；二是春节旺季节庆食品催化，零食板块同时受益鸣鸣很忙上市带来效应，推荐盐津，关注鸣鸣很忙、万辰、卫龙及好想你，同时推荐东鹏、新乳业及关注西麦春节机会；三是持续重点推荐安琪，海外高增打开中期成长空间，成本加速下行提升盈利弹性，战略性推荐伊利、海天、农夫、华润啤酒、会稽山等。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 高级分析师：刘旭德 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所，4年食品饮料研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所