南华期货集运产业周报：现货加速下行，远期复航前景不明20260126

——现货加速下行，远期复航前景不明 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月25日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当前市场的核心矛盾在于“现实需求的季节性疲软”与“远端供给扰动预期的再定价”之间的对抗。一方面，春节前出货高峰已过，货量下滑导致船公司降价抢货，现货市场出现共振式下跌，持续压制近月合约。另一方面，地缘局势的不确定性和头部船公司对复航苏伊士运河的谨慎态度，使得绕行好望角成为常态的预期被强化，对运力供给和成本的长期支撑逻辑得到加强，为远月合约提供了下方支撑。 上周scfi综合指数最新录得1458点（-7.4%）。其中，欧洲航线录得1595（-4.8%），美西航线录得2084（-5%），美东航线2896（-8.5%）。本周scfi呈现加速下跌走势。 即期运价方面，线上报价虽然跟线下实际运价存在一定的偏离，但趋势上存在同步性。大柜上看，短期高点出现在了week3，后续趋势性下跌。海洋联盟的报价出现明显偏离，暂时可以忽略。在week9的线上均价在2300USD/FEU附近。 从估值上看，02、04合约价格去年同比下降14-20%不等。25年2-3月06合约的价格重心在2200附近，随后中美贸易战开启大幅回落至1220点的低位，随后关系缓和回升至1880附近的价格进入结算。若复航难以实现，则06合约上方也许还有一定空间。 *近端交易逻辑 交易“弱现实”下的现货踩踏。本周边际变化在于主流船公司集体下调2月报价，降价幅度和范围显著扩大。马士基（MSK）将2月首周开舱价大幅调降至2000-2100美元/FEU，赫伯罗特（HPL）线上运价降至2035美元/FEU，OCEAN联盟（OA）和THE联盟也跟进降价至2235-2430美元/FEU区间。这标志着船公司挺价联盟在淡季货量压力下松动，市场进入“以价换量”的春节前囤货阶段。现货指数（SCFI欧线）跌幅加深至4.8%，反映了即期市场的真实压力。 *远端交易预期 交易“复航预期松动”与“地缘不确定性”。本周最关键的边际变化是达飞轮船（CMA CGM）宣布，鉴于复杂且不确定的国际局势，决定暂停其部署在FAL1、FAL3等航线上的船舶试航苏伊士运河的计划，继续绕行好望角。此举彻底扭转了市场此前对一季度末或二季度初可能尝试复航的乐观预期。达飞作为此前对复航态度相对积极的头部船东，其转向使得市场相信，其他班轮公司更不会贸然行动。上半年全面复航的可能性大幅降低，这意味着长期绕行导致的运力损耗、航程拉长和成本高企将持续，为远月合约的估值提供了坚实支撑，这也是本周06合约表现显著强于04合约的主要原因。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 市场正处于“弱现实”主导的震荡下行通道中，但远月合约因“复航预期”的修正获得了明显的抗跌性。当前行情定义为“近月承压，远月有支撑”的震荡偏弱格局。EC2604合约受制于持续下跌的现货，上行空间有限；EC2606合约则因复航预期推迟，下方支撑较强。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)复航预期重大转变：达飞轮船（CMA CGM）正式宣布，暂停试航苏伊士运河的计划，相关航线船舶继续绕行好望角。此举显著推迟了市场对全面复航的时间表预期，为远期运价提供支撑。 2)宏观数据局部向好：欧元区1月制造业PMI初值显示，法国制造业PMI升至51，创近四年新高，德国收缩幅度也收窄，欧洲经济韧性略超预期。 【利空信息】 1）现货运价踩踏式下跌：主流船公司集体大幅下调2月报价。马士基开舱价降至2000-2100美元/FEU，赫伯罗特线上价降至2035美元/FEU，OCEAN联盟报价下调至2430美元/FEU。即期市场呈现普遍降价态势。 2）运价指数共振走弱：SCFI欧线运价指数本周环比下跌4.8%，跌幅加速； 3）贸易保护主义阴影：特朗普威胁若加拿大与中国达成协议，将对其征收100%关税，并威胁对法国酒加征200%关税，全球贸易前景的不确定性加剧了货主和班轮公司的观望情绪。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周（1月20日-1月23日）盘面整体呈现“近弱远强、震荡分化”的格局。近月合约EC2604受现货下跌压制，全周在1100-1150点区间窄幅震荡，上行乏力。而远月合约，特别是EC2606，受“达飞暂停复航”消息刺激，表现明显强势。全周各合约成交量维持在日均2-3万手，市场交投活跃度中等，在关键事件（达飞表态、马士基降价）出现时波动放大，显示多空博弈激烈，资金在近月合约上以空头思路为主，在远月合约上则有多头资金博弈预期差。 *基差月差结构 基差结构：期货继续保持深度贴水结构。以周五收盘价看，主力合约EC2604（815点）较最新的SCFIS指数（1954.19点）贴水幅度较大，反映出市场对2-3月现货运价极度悲观的预期。这种深度贴水为盘面提供了一定的安全边际，但并非上涨驱动。 月差结构：受“复航预期松动”影响，代表二季度需求的EC2406合约表现坚挺，导致EC2404与EC2406的价差（4-6价差）走弱。这验证了市场交易逻辑从“全面看跌”向“近弱远强”的切换。