一、组合策略收益跟踪
- 本周模拟组合收益普遍下滑，利率风格组合中二级超长型、城投超长型策略收益靠前（分别为0.2%、0.18%），信用风格组合中二级超长型、城投超长型策略收益领先（分别为0.36%、0.26%）。
- 重仓券种方面，中长端城投久期策略性价比升高。信用风格组合中：
- 同业存单重仓组合周度收益均值下行5.2bp至0.11%。
- 城投重仓组合平均收益回落3.9bp至0.17%，久期策略表现持续改善（绝对收益0.23%）。
- 二级资本债重仓组合收益均值降低14.3bp至0.18%，混合哑铃型策略领先。
- 二级债久期策略小幅跑赢对应利率风格组合，但不及相近久期城投重仓组合。
- 超长债重仓策略收益均值下行近20bp，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.26%、0.25%和0.36%。
- 收益来源方面，多数超长债重仓策略由资本利得贡献80%以上收益。模拟组合票息开始回落，信用风格二级债下沉、二级超长型策略周度票息下行超过0.1%。城投、二级超长型策略年化收益距离2025年以来最低点仍有空间（分别为35.9bp、44.7bp），城投哑铃型、永续债久期组合票息相对高位。组合票息贡献集中落入15%至40%之间，二级超长型策略85%以上收益来源于资本利得，久期有效放大价差收益。
二、信用策略超额收益跟踪
- 近四周，二永债久期策略整体表现显著占优，多数策略累计超额收益超过基准：
- 二级债久期、永续债久期及永续债下沉组合累计超额分别达到22.7bp、18bp、16.4bp。
- 银行次级债重仓组合累计超额较城投债组合的优势有所减弱，久期策略有效性依旧高于下沉策略。
- 策略期限方面：
- 中长端策略超额收益连续两周回落，除城投久期策略外，其余策略较基准组合超额均不足3bp。
- 短端方面，存单策略、城投下沉策略跑赢基准，超额收益走阔。
- 超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额分别为8.9bp、8.6bp和19.6bp，非金信用与二级债重仓组合表现存在分化。
