策略周报：行稳致远，市场节奏如何把握？

证券研究报告|策略周报 行稳致远，市场节奏如何把握？ 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】流动性维持充裕，延续波段操作。1月23日央行开展9000亿元1年期MLF操作，净投放规模超过近几个月水平，明确释放了维护流动性充裕的信号。同日，央行行长在接受专访时重申“今年降准降息还有一定的空间”，进一步强化了政策宽松的预期。综合来看，短期资金面无忧，中期亦有明确的宽松工具可期，短期内有望继续支撑债市情绪。中国人民银行副行长邹澜此前指出，10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%区间。随着当前利率逐渐接近该区间下沿，追涨的性价比有所下降。建议对中短端高评级信用债可维持配置；对于超长端利率债及政金债，则可侧重于把握区间内的波段操作机会。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】行稳致远，震荡中把握结构机会。当前中长期资金仓位调整可能对大盘指数形成一定压力，引导行情节奏趋于平稳，但这有助于引导市场走出健康、可持续的慢牛格局。同时充裕的流动性和高涨的市场情绪，使得结构性机会依然丰富。预计市场整体维持震荡。操作上，可关注中证 500、中证1000 等宽基指数，春节前行业主题方向上可适度将偏高景气、成长方向切换至红利低波、港股央企红利、银行等高股息方向。 相关研究报告 1、《沪指站上4100点，如何把握春季行情？—策略周报》2026-01-112、《春季行情或已开启，布局正当时—策略周报》2025-12-283、《会议定调落地，布局春季成长—策略周报》2025-12-144、《缩量修复之后，市场如何布局？—策略周报》2025-11-305、《沪指4000点拉锯，把握红利与小微盘—策略周报》2025-11-16 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（1.19-1.25）......................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、初步核算，2025 年，我国国内生产总值（GDP）首次突破 140 万亿元，达到 1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%。四季度，我国 GDP 为 387911 亿元，按不变价格计算，同比增长 4.5%。中国 12 月规模以上工业增加值同比增 5.9%，1-11 月同比 4.8%；中国1—12 月份固定资产投资同比下降 3.8%，1-11 月同比下降 2.6%；中国 12 月社会消费品零售总额同比增 0.9%，1-11 月同比 1.3%。 2、财政部副部长廖岷 1 月 20 日表示，2026 年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。 3、1 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026 年 1 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。自 2025 年 6 月以来，1 年期和 5 年期以上 LPR 均已连续 8 个月维持不变。 4、1 月 21 日，美国总统特朗普周三突然收回以关税作为夺取格陵兰筹码的威胁，并排除了动武的可能性，他表示，一项结束这一丹麦领土争端的协议即将达成。1 月 22 日特朗普表示，他已与北约达成一项协议，确保美国对格陵兰岛拥有全面且永久性的准入。 5、1 月 20 日，财政部等三部门发布《关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知》，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至 2026 年底，调整后，个人消费贷款财政贴息政策实施期为 2025 年 9 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日。居民在上述期限内发生的符合条件的消费可按规定享受贴息。政策到期后，将根据实施效果视情研究延长政策期限等。 2.周度行情回顾（1.19-1.25） 【债市集体回暖】近期，随着股市进入震荡阶段，市场波动加剧令部分资金从股市撤离，转而流入债市寻求稳定。同时地方债供给启动但首批发行平稳，未对二级市场造成明显冲击；同时周内 7 年期国债招标结果较好，发行利率低于二级市场 1.7%附近的收益率水平，直接带动了利率的日内下行，并提振了整体情绪。央行于 1 月 23 日开展 9000 亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限为 1 年期。1 月 23 日，央行行长接受新华社专访提到了“今年降准降息还有一定的空间”。以上利好带动本周债市集体回暖。 【A 股整体上涨】本周国内财政政策保持积极基调，增量政策陆续出台，为市场提供了基本面支撑。同时，海外地缘政治不确定性上升，促使部分资金寻求人民币资产的相对稳定性。市场成交额维持高位，显示增量资金仍在积极寻找结构性机会。以沪深300ETF为代表的宽基指数ETF出现资金净流出，这或反映了部分中长期资金的仓位调整，其目的可能是引导市场从普涨转向健康慢牛。与此同时，中小盘股因弹性高、题材多，成为融资资金首选，推动中证500和中证1000指数本周领涨。 【黄金强势收涨】特朗普宣布，若相关国家不就“彻底购买格陵兰岛”达成协议，将从 2月 1 日起对丹麦、法国等 8 国加征关税。市场担忧引发新一轮欧美贸易战，避险情绪飙升。黄金大幅上涨。特朗普称已就格陵兰问题达成“未来协议框架”，并宣布取消原定关税。市场解读为贸易战风险降低。三大指数全线反弹，涨幅均超 1%。据央视新闻，当地时间 22 日，美国总统特朗普在空军一号上发表讲话时表示，美国政府将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税。因此本周黄金强势收涨。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】流动性维持充裕，延续波段操作。1月23日央行开展9000亿元1年期MLF操作，净投放规模超过近几个月水平，明确释放了维护流动性充裕的信号。同日，央行行长在接受专访时重申“今年降准降息还有一定的空间”，进一步强化了政策宽松的预期。综合来看，短期资金面无忧，中期亦有明确的宽松工具可期，短期内有望继续支撑债市情绪。中国人民银行副行长邹澜此前指出，10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%区间。随着当前利率逐渐接近该区间下沿，追涨的性价比有所下降。建议对中短端高评级信用债可维持配置；对于超长端利率债及政金债，则可侧重于把握区间内的波段操作机会。 【股市方面】行稳致远，震荡中把握结构机会。当前中长期资金仓位调整可能对大盘指数形成一定压力，引导行情节奏趋于平稳，但这有助于引导市场走出健康、可持续的慢牛格局。 同时充裕的流动性和高涨的市场情绪，使得结构性机会依然丰富。预计市场整体维