行业周报：煤价动态波动中寻求合理点位，稳字是核心

投资观点

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考。

投资逻辑

动力煤属于政策煤种，价格上行将经历四个过程，最终目标为电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤价格受供需影响，目标价格可通过与动力煤价格的比值推算。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线布局：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 动力煤：秦港Q5500动力煤平仓价685元/吨，环比下降10元/吨。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比上涨30元/吨。
• 电厂日耗：沿海八省电厂日耗合计233.6万吨，环比上涨17.8万吨。
• 库存：环渤海库存2628万吨，环比下跌73万吨；独立焦化厂炼焦煤库存995万吨，环比上涨41万吨。
• 价格指数：BSPI价格指数685元/吨，环比下跌1元/吨；CCTD动力煤Q5500价格686元/吨，环比下跌2元/吨。

研究结论

煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。随着供给端政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。