流动性和机构行为跟踪：存单持续净偿还，1年利率降至1.6%

存单持续净偿还，1年利率降至1.6%——流动性和机构行为跟踪 本周后半周税期，资金中枢小幅抬升。本周（2026年1月19日-2026年1月25日）资金价格较上周（2026年1月12日-2026年1月18日）小幅抬升，本周R001收于1.47%（（值1.37%），DR001收于1.40%（（值1.32%）。R007收于1.54%（（值1.51%），DR007收于1.49%（（值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于9.35bp。6M国股银票转贴利率收平于1.13%。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com 央行公开市场净投放资金，MLF大额加量续作，税期资金面受呵护。本周央行逆回购投放11810亿元，逆回购到期9515亿元，逆回购净投放2295亿元。1月23日，央行开展9000亿元1年期MLF操作，本月有2000亿元MLF到期，实际净投放7000亿元，为连续11个月加量续做。 相关研究 1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》2026-01-092、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-083、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-01-07 权益热度降温，央行呵护资金面，中长端估 修复。本周央行结构性降息落地，值半周市场缺乏交易主线，中长端总体修复，后半周格陵兰紧张局势出现转机，央行大额投放MLF，收益率先上后下。本周1年国债收益率上行3.95bp至1.28%，10年国债收益率下行1.26bp至1.83%，30年国债收益率下行1.65bp至2.29%。 存单收益率下行，长端小幅回落。本周3M收益率下行2.00bp收于1.58%，6M收益率下行2.91bp收于1.59%，1Y收益率下行3.00bp收于1.60%。本周1年存单与R007利差收窄5.23bp至5.90bp。 本周存单平均发行期限下降。本周存单净融资-1169亿元，值-2548亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限5.9M（（值7.7M），3M存单发行1265.7亿元，6M期限发行1988亿元，1Y期限发行933.4亿元。 本周政府债净供给增加。本周国债净发行3443亿元，地方债净发行2032亿元，政府债合计净发行5475亿元，净缴款合计2325亿元。下周预计国债净发行-1133亿元，地方债净发行2546亿元，政府债净融资1413亿元，净缴款合计4563亿元。 本周银行间杠杆率小幅下降。本周质押式回购交易量日均8.57万亿元（值8.62万亿元），银行间市场杠杆率日均107.27%（值108.80%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面............................................................................................................................................3二、同业存单.........................................................................................................................................5三、机构行为.........................................................................................................................................7风险提示...............................................................................................................................................7 图表目录 图表1：隔夜资金价格...........................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率............................................................................................................3图表3：资金价格.................................................................................................................................3图表4：流动性分层..............................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...........................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率........................................................................................................................4图表7：公开市场操作...........................................................................................................................4图表8：政府债券净发行........................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款........................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）............................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模...............................................................................................5图表12：各类银行存单发行规模............................................................................................................5图表13：各期限同业存单发行规模.........................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率.........................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率............................................................................................................6图表16：1Y-3M存单收益率利差............................................................................................................6图表17：1年存单-7天OMO利差..........................................................................................................6图表18：1年存单-DR007利差..............................................................................................................6图表19：利率债欠配指数......................................................................................................................7图表20：信用债欠配指数......................................................................................................................7 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可