流动性和机构行为跟踪：存单大幅净偿还

存单大幅净偿还——流动性和机构行为跟踪 资金整体平稳，价格小幅波动。或由于央行持续呵护，本周资金价格小幅下降，本周R001收于1.39%（前值1.43%），DR001收于1.32%（前值1.37%）。R007收于1.50%（（前值1.49%），DR007收于1.44%（前值1.47%）。DR007与7天OMO利差收于4.08bp。6M国股银票转贴利率收于0.77%（前值0.63%）。 作者 分析师杨业伟执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师王春呓执业证书编号：S0680524110001邮箱：wangchunyi@gszq.com OMO净投放平稳，国库现金定存将加量续作。本周央行逆回购投放16760亿元，逆回购到期11220亿元，逆回购净投放5540亿元，与上周净投放量（6262亿元）相近。11月19日央行公告，11月24日将开展1200亿元1M与800亿21D国库现金定存，加量续作800亿元。 相关研究 1、《固定收益点评：显著的缩规模、降久期——债基2025Q3季报分析》2025-11-062、《固定收益点评：银行配债有哪些指标约束》2025-11-063、《固定收益点评：如何看待美元流动性收紧》2025-11-05 债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。本周受海外信息影响，股市大幅回调，但债市交易空间仍然有限，债市收益率整体呈现窄幅震荡趋势。1年国债收益率下行0.96bp至1.40%，10年国债收益率上行0.26bp至1.82%，30年国债收益率上行0.95bp至2.16%。存单收益率平稳。本周3M收益率下行0.15bp收于1.57%，6M收益 率收平于1.61%，1Y收益率收平于1.64%。本周1年存单与R007利差缩窄0.07bp至13.98bp。 存单大幅净偿还，平均发行期限小幅提升。本周存单净融资-3732亿元，前值-416亿元，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.65%、1.64%、1.76%、1.81%。发行结构来看，本周加权平均发行期限8.2M（前值7.7M），3M存单发行170.5亿元，6M期限发行1768.3亿元，1Y期限发行2077.7亿元。 下周政府债券净缴款下降。本周国债净发行1016亿元，地方债净发行1263亿元，政府债合计净发行2280亿元，净缴款合计4007亿元。下周预计国债净发行-561亿元，地方债净发行3263亿元，政府债净融资2702亿元，净缴款合计2440亿元。 本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均7.29万亿元（ 前 值7.44万亿 元 ）， 银行 间市 场杠 杆率日 均106.56%（前 值107.32%）。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 内容目录 一、资金面..................................................................................................................................................3二、同业存单...............................................................................................................................................6三、机构行为...............................................................................................................................................8风险提示.....................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：隔夜资金价格................................................................................................................................3图表2：6M国股银票转贴现利率.................................................................................................................3图表3：资金价格.......................................................................................................................................3图表4：流动性分层....................................................................................................................................3图表5：银行间质押式回购交易量...............................................................................................................4图表6：债市日度杠杆率.............................................................................................................................4图表7：公开市场操作................................................................................................................................4图表8：政府债券净发行.............................................................................................................................4图表9：政府债券净缴款.............................................................................................................................4图表10：政府债券净发行和净缴款（亿元）................................................................................................5图表11：同业存单发行偿还和净融资规模....................................................................................................6图表12：各类银行存单发行规模.................................................................................................................6图表13：各期限同业存单发行规模..............................................................................................................6图表14：分银行类型存单发行利率..............................................................................................................6图表15：分期限存单到期收益率.................................................................................................................7图表16：1Y-3M存单收益率利差.................................................................................................................7图表17：1年存单-7天OMO利差...............................................................................................................7图表18：1年存单-DR007利差...................................................................................................................7图表19：利率债欠配指数...........................................................................................................................8图表20：信用债欠配指数...........................................................................................................................8 一、资金面 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 二、同业存单 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 三、机构行为 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 资料来源：iFinD，国盛证券研究所 风险提示 赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何