连锁茶饮行业研究：市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒

连锁茶饮行业研究 证券研究报告 商贸零售组 分析师：谷亦清（执业S1130525080002）guyiqing＠gjzq.com.cn 分析师：于健（执业S1130525070012）yu_j＠gjzq.com.cn 市场扩容持续，供应链铸就头部壁垒 投资逻辑： 消费频次提升带动市场规模增长，行业步入成长期中后段。现制饮品场景拓宽，叠加对软饮结构性替代，带动消费频次提升。按照“市场规模=目标人群数量×人均年消费频次×平均杯单价”测算我国现制饮品市场规模，伴随消费频次持续提升，我国现制饮品市场规模有望持续增长。根据中商产业研究院数据，2023年我国人均现制饮品消费频次22杯，2018-2023年CAGR为22.4%。我们预估2024-2026年人均现制饮品消费频次维持22.4%CAGR增长，测算得出我国2026年现制饮品市场规模同比增长有望达22%+。当前，行业门店数增速放缓，品牌数量呈现下降趋势，行业集中度提升，步入成长期中后段。 供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固。头部品牌凭借供应链与产品优势，门店数量稳健增长，店效逐步修复；中小品牌则因供应链优势不足，在成本和价格压力下逐步出清。从价格段细分来看，高价段中，霸王茶姬凭借品牌力、产品高质量与加盟韧性，领先地位不断巩固，根据久谦数据，2025年来，霸王茶姬门店数量持续增长，2025年Q4霸王茶姬门店数约7千家，同比增长13%；中价段竞争最为激烈，后端效率与产品精准上新成为核心，2025年来，古茗凭借区域加密策略构筑起密度与效率的护城河，辅以高频精准的产品创新，率先实现门店破万并稳居规模首位，茶百道和沪上阿姨通过质效升级紧随其后；平价段，蜜雪冰城凭借价格优势与规模效应，护城河持续拓宽，2025年蜜雪冰城门店数量突破4万家，门店增速保持20%以上，优势地位持续巩固。 规模化采购和高效仓配筑就竞争壁垒。在采购端，头部品牌通过规模化采购建立成本优势和抗风险能力；并通过深度渗透到上游，保障产品差异化。在仓配端，头部品牌通过冷链覆盖与高频配送时效，保障原材料新鲜度；同时通过高密度的仓配网络，实现成本优势。 聚焦供应链驱动的头部连锁品牌。在行业集中度持续提升、同质化竞争加剧的趋势下，我们认为，具备供应链规模化、能够精准快速捕捉用户需求的产品优势、品牌优势的头部连锁品牌，在拓店和单店运营中将占据明显优势。 风险提示 行业竞争加剧；原材料价格上升；加盟管理问题；食品安全问题。 内容目录 1.行业成长中后段，消费频次提升带动市场规模增长.................................................41.1场景拓宽叠加对软饮结构性替代，消费频次带动市场规模增长.................................41.2门店数增速放缓且品牌存量出清，行业步入成长期中后段.....................................62.供应链与产品力重塑竞争格局，头部品牌优势巩固.................................................72.1头部品牌凭借供应链和产品优势，门店数与店效逐步修复.....................................72.2中小品牌供应链优势不足，在成本和价格压力下出清.........................................82.3分价格段来看，平价高价段趋于集中，中价段竞争激烈.......................................93．规模化采购与高效仓配协同，构筑成本与品质的壁垒.............................................143.1规模化采购铸就成本优势，上游深度渗透保障产品品质......................................143.2冷链覆盖保障原材料新鲜度，高密度仓配网络构建成本优势..................................154．核心标的梳理：规模效应与门店优化驱动，头部品牌修复明显.....................................164.1蜜雪冰城：下沉市场与规模效应驱动，业绩持续优化........................................164.2古茗：地域加密和规模效应显现，业绩稳健增长............................................174.3茶百道：主动优化门店网络，实现提质增效................................................184.4沪上阿姨：门店结构持续改善，盈利能力提升..............................................19风险提示......................................................................................22 图表目录 图表1：2024年Z世代现制饮品消费主要集中在逛街购物、工作学习、看电影、旅游场景................4图表2：2025年来现制饮品的消费场景持续拓展....................................................4图表3：2025年9月来，我国软饮产量持续下滑....................................................4图表4：根据测算，消费频次提升有望带动现制饮品市场规模增长....................................5图表5：2023年人均现制饮品年消费量（杯/年）对比，我国提升空间较大.............................5图表6：根据测算，我国现制饮品消费频次提升有望带动市场规模和渗透率增长.........................5图表7：2021-2025年奶茶门店数增长，扩张节奏放缓...............................................6图表8：2022年来奶茶品牌数波动下降............................................................6图表9：2025年Q4不同规模品牌数量与对应品牌情况...............................................7图表10：2021-2025年，不同规模品牌门店占比分化，头部连锁品牌集中度持续提升....................7图表11：2022年-2025年，五大头部品牌门店数整体呈稳健增长趋势，有所分化.......................7图表12：2025年来，头部品牌店效状况分化.......................................................7图表13：门店GMV和市占率状况分化.............................................................8图表14：头部品牌通过健康茶饮标准，满足消费者健康需求，原料升级趋势明显.......................8图表15：据全国农产品批发市场价格信息系统，2025年全国柠檬批发均价涨势明显.....................8 图表16：2025年霸王茶姬门店增长，喜茶和奈雪的茶门店减少.......................................9图表17：霸王茶姬持续升级原料，增强产品力....................................................10图表18：蜜雪冰城门店数量与增速优势显著......................................................10图表19：蜜雪冰城人均价格低于益禾堂和甜啦啦..................................................11图表20：2025年来，古茗、沪上阿姨、一点点门店扩张，茶百道、书亦烧仙草门店收缩................11图表21：古茗在目标地区门店密度高............................................................12图表22：古茗门店密度高于沪上阿姨和茶百道....................................................12图表23：2022-2024年古茗产品上新高频且领跑同行...............................................12图表24：古茗凭借消费者洞察能力，新品反响良好................................................12图表25：新品和迭代品推出速度提升............................................................13图表26：沪上阿姨果蔬茶和慢养系列巩固健康心智................................................13图表27：2022年书亦烧仙草产品转型受阻导致门店缩减............................................14图表28：1点点通过“换A2牛乳”“轻负担”标识打造健康产品形象.....................................14图表29：头部品牌通过规模化采购和上游深度渗透，建立成本和品质优势............................15图表30：高效仓配和冷链覆盖，保障产品新鲜度和成本优势........................................15图表31：2025年H1蜜雪冰城收入快速增长，同比增长39%.........................................16图表32：2025年H1蜜雪冰城三线及以下城市门店达2.7万家，占比57.6%，同比增长26%，为主要扩张核心..............................................................................................16图表33：蜜雪冰城供应链优势持续释放，毛利保持稳定............................................16图表34：蜜雪冰城费用控制较好且逐步优化......................................................17图表35：效率释放带动净利率持续上行..........................................................17图表36：古茗2025年H1收入增长突出，同比增长41%.............................................17图表37：古茗二线及以下城市门店达9049个，同比增长20%........................................17图表38：2025年H1古茗毛利率为31.5%，相对稳定...............................................18图表39：规模效应显现，费用修复趋势明显...