连锁咖啡和茶饮行业研究：咖啡和茶饮的对比研究，饮茶or喝咖啡？

投资逻辑 连锁咖啡VS茶饮：需求本源、市场成熟度、行业竞争格局等均有所不同。1）需求本源不同：咖啡主要是咖啡因的摄入，办公室为第一大消费场景；茶饮更多是饮料获取与糖分摄入，更多满足休闲需求，消费的偶发性更强。2）市场需求成熟度不同：茶饮消费市场更为成熟，十几元中价格带市场最大（2023年中价格带占茶饮赛道市场的46.2%），但竞争更激烈；咖啡市场目前仍处于教育阶段，主流价格带仍聚焦在十几元价格及以上，低价格带门店体量小。3）行业竞争格局差异：咖啡市场集中度相对茶饮更高，瑞幸及星巴克Top2优势突出（2023年瑞幸市占率为21.8%，星巴克为16.5%）；而茶饮市场蜜雪冰城位列市占率Top1达20.2%(2023年)，茶饮中端价格带包含古茗、霸王茶姬、茶百道等品牌，竞争激烈。4）消费结构及频次不同：我们认为，咖啡和茶饮二者消费频次随年龄趋势而形成典型“V字型”，茶饮也推出更为健康的产品延长生命周期。5）门店爬坡模型差异：我们认为茶饮门店能够快速上量并形成赚钱效应； 而咖啡尽管单店层面需求难以像成熟的茶饮市场一样迅速达到峰值，但成熟后能够形成稳定的需求和复购。6）咖啡茶饮品类相互渗透的可能性：相互渗透率有所提升，但更多作为补充且有边界。 主流茶饮品牌对比：目前主流茶饮品牌均已放开加盟，加盟模式下，门店能够实现快速的扩张，且盈利能力可观；公司来看，蜜雪定位大众，古茗冷链能力出众，霸王茶姬“高举高打”。蜜雪/古茗/茶百道/沪上阿姨目前均能实现30%上下的毛利率，以及10%甚至更高的净利率水平；霸王茶姬利润表现更为极致，2024年毛利率高达51.6%，净利率高达20.3%。各品牌定位、打法有所不同：①蜜雪冰城，定位平价，门店网络全国第一；②古茗，定位中端，区域加密，冷链领先；③霸王茶姬，主打原叶轻乳茶，大单品突出&产品集中度高，营销势能“高举高打”；④茶百道，定位中端，门店覆盖区域广。出海方面来看，目前蜜雪海外门店已初具规模，霸王茶姬及茶百道开启出海。从门店经营数据来看，蜜雪杯单价6元左右，单店日销600+杯；古茗/茶百道/沪上阿姨定价均在16元左右，但杯量表现有分化；霸王茶姬量价双高，杯单价20元左右，2024年平均单店日杯量800+杯，并带来2024年单店月收入51.2万元的极高数值。 相比于茶饮，咖啡直营与加盟并举，对于外送依赖较奶茶占比更低。咖啡直营与加盟并举，主流品牌中大店模式下直营比例更高，小店模式下直营与加盟均有。咖啡加盟模式中，瑞幸及Tims中国（Go店）初始投资略高于茶饮品牌（主要在设备），且瑞幸更倾向于利润分享的加盟盈利模式，而茶饮加盟品牌更多通过销售原料设备&收取服务费获利。小店模式下瑞幸门店经营利润率略高于同期主流茶饮品牌，我们认为主要系咖啡SOP较为简单人员压力较小，同时茶饮外送占比较高，配送及平台费用较高所致。 投资建议 咖啡行业：我们认为，目前现磨咖啡行业竞争格局趋稳且头部品牌优势突出，瑞幸龙头地位有望进一步巩固，公司目前经营表现健康，24Q4 SSSG进一步改善，且2024年12月SSSG转正，今年有望在开店、量、价表现都呈现积极趋势，看好咖啡赛道。 茶饮行业：近期头部茶饮企业陆续上市，行业竞争加剧背景下，看好低价格带格局稳定赛道，以及中价格带产品性价比高供应链扎实的企业；建议关注茶饮赛道投资机会。 风险提示 食品安全风险；行业竞争加剧风险；咖啡及茶饮行业在国内渗透速度及力度不及预期风险；消费环境不及预期风险； 原材料成本大幅上涨影响盈利风险；公司业务发展不及预期风险。 一：连锁咖啡VS茶饮，需求本源、市场成熟度、行业竞争格局等均有所不同 1.1需求本源不同:咖啡消费是主动的咖啡因摄入,茶饮消费更多是饮料获取与糖分摄入 咖啡消费动因主要是咖啡因摄入。咖啡更多满足功能性诉求，是一种主动的咖啡因摄入，据CBNData数据，放松舒缓、提神醒脑等功能性诉求成为主要消费动因；社交需求也是消费原因，但是位居功能性之后。 茶饮消费是一种主动的饮料与糖分摄入。据后浪研究所数据，糖分摄入、社交需求及口味尝新诉求更多是茶饮的消费动因，因此我们认为，茶饮消费更多是一种饮料及糖分需求，更多满足休闲需求，消费的随机性更强。 图表1：咖啡消费动因主要是咖啡因摄入&功能性 图表2：茶饮消费是一种主动的饮料获取与糖分摄入 消费动因决定消费场景，因此咖啡消费场景更多是办公室，而茶饮消费场景更加聚焦于休闲。结合上文咖啡消费动因分析，消费者需要借助咖啡因帮助提神醒脑、消除疲劳、减轻困倦、缓解压力以维持大脑及身体的正常工作状态，因此办公室为咖啡消费的第一大场景。 而结合上文茶饮消费动因分析，奶茶消费休闲属性更为突出，消费场景也多聚焦于聚会、逛街、下午茶等休闲放松场合。 图表3：咖啡第一大消费场景为办公室 图表4：茶饮消费场景更加聚焦于休闲场合 1.2市场需求成熟度不同：咖啡消费仍处于市场教育阶段，茶饮消费市场更为成熟 咖啡消费仍然处于市场教育阶段。咖啡在80-90年代进入中国，并以速溶咖啡的形式完成了对品类认知的普及，但因口味偏苦涩，大众接受度不高，仍主要被当做提神醒脑的功能性饮品。后来，星巴克1999年进入中国大陆，将咖啡消费上升为一种综合体验，但因较高的价格带且主要针对商务及社交的“第三空间”，因此咖啡市场教育相对缓慢。瑞幸2017年成立，主打“平价小店自提”模式，并于2021年4月推出「生椰拿铁」这一“饮料化”原点产品，此后瑞幸通过“口味普适性+价格大众化”还原现磨咖啡大众消费品本质，通过快速扩店教育现磨咖啡市场。 咖啡市场的需求端：城镇化率提升，人口代际变化造成消费偏好的结构性改变；而在供给端：产品结构丰富化，通过供给进一步与需求形成共振。过往只有速溶咖啡及星巴克，供给端咖啡价格带可选有限；但是目前供给端出现速溶、挂耳/精品速溶咖啡、小店大众现磨咖啡、大店综合模式咖啡、精品现磨咖啡等不同价格带产品。供需端共振使得咖啡潜在消费需求得到释放，咖啡市场迎来高速发展期。目前大量独立现磨咖啡品牌仍主要聚焦在十几元价格带区间及以上，主要系低价格带咖啡在不成熟的市场中难以通过高杯量实现门店经营杠杆，十元以下价格带现磨品牌及门店数量较少。 图表5：咖啡供给端价格带多样化，释放潜在需求 茶饮市场相对更为成熟。现制茶饮（早期主要是奶茶）发源于90年代中国台湾，2000年左右便进入中国大陆，早期“牛奶+糖分”为主的配料，使得口味接受度高。21世纪初，调制奶茶以学校附近门店，路边摊贩等形式开始出现，凭借较低的价格快速渗透学生和年轻人群体，也迅速向二三线城市和乡镇发展。此后“香飘飘”、“优乐美”等冲剂奶茶等广告进一步强化消费者认知，早期的奶茶消费迸发基本完成了品类教育。2016年以来以“喜茶”、“奈雪的茶”为代表的新式茶饮更多是对原有奶茶的原料升级，在一定程度上实现了对甜品和鲜榨果汁的替代，并在外卖行业高速发展及社交传播媒介的改变下带动奶茶行业实现二次增长。 我们认为，目前茶饮消费者的品类教育已经基本完成，目前供给端高、中、低端价格带均存在一定规模体量的品牌。茶饮在饮料摄入&社交需求的带动下，中端价格带有着广泛的受众，目前高端价格带品牌逐步下移，10-20元价格带市场需求最广泛，据灼识咨询数据，2023年中端价格带茶饮占据整个茶饮市场份额的46.2%。十元以下的市场一方面有着广泛的人群基础，另一方面能够实现一定意义上瓶装饮料的替代，因此也出现了蜜雪冰城国内3.91万家(截至2025年3月24日)以上的门店规模。 图表6：中价格带茶饮市场最大 图表7：茶饮高、中、低端价格带均出现成规模品牌 茶饮市场相对更为成熟，连锁化率提升是市场增长的主要驱动。茶饮行业2016年以后先经历门店数量增长，2020年以后更多是连锁化率提升的逻辑。1）数量增长：据美团数据口径：茶饮门店18Q3达41万家，16Q3-18Q3门店数量CAGR达47%，2019年之前其实更多是行业开店带动的市场增长。据中国连锁经营协会2023年8月31日新茶饮门店总数约51.5万家，据灼识咨询截至2023年末现制茶饮门店46.4万家，尽管各方的数据口径可能存在差异，但是体量在40-50万家。2）连锁化率提升：2020年以后茶饮更多是连锁化率提升的逻辑，据美团数据2022年连锁化率达到了55.3%，据灼识咨询茶饮2023年连锁化率达56%（而现磨咖啡同期为30%）。 图表8：美团16Q3-18Q3现制茶饮门店数量 图表9：2020-2022茶饮及咖啡连锁化率走势 目前，现磨咖啡市场规模低于茶饮。据灼识咨询数据，2023年中国现磨咖啡市场规模达1721亿元，接近现制茶饮2021年规模水平，“饮料化”咖啡加速了现磨咖啡市场教育，现磨咖啡行业处于高速发展阶段。 图表10：中国现磨咖啡及现制茶饮市场规模及增速 1.3行业竞争格局差异：目前现磨咖啡行业集中度较茶饮更高 咖啡市场Top2优势突出，中端价格带茶饮品牌竞争更为激烈。1）咖啡：星巴克1999年进入中国，在20余年的中国咖啡市场教育中积累了深厚的品牌势能，据灼识咨询数据，2023年星巴克中国终端零售额口径市占率达到16.5%，位列行业第二，是“大店综合”模式下的龙头。瑞幸以“口味普适性+价格大众化”还原现磨咖啡大众饮品本质，加速教育中国咖啡市场，叠加公司较强的“渠道-营销-运营-供应链”能力，2023年处于国内现磨咖啡行业市占率第一，零售额口径市占率达21.8%。2）茶饮：蜜雪冰城领衔大众价格带现制茶饮，据灼识咨询数据，2023年蜜雪零售额口径市占率为20.2%。在需求成熟的茶饮市场中，中端价格带茶饮品牌起步期相近且抓住相同的行业发展窗口期，因此各品牌之间市占率差距相对有限，叠加过往高价格带茶饮（喜茶、奈雪的茶）加大活动力度并下移价格带，中端价格带茶饮品牌竞争更为激烈。 图表11：零售额统计的现磨咖啡品牌市占率（2023年） 图表12：出杯量统计的现磨咖啡品牌市占率（2023年） 图表13：零售额统计的茶饮品牌市占率（2023年） 图表14：出杯量统计的茶饮品牌市占率（2023年） 1.4消费结构及频次不同：茶饮及咖啡消费频次有望形成V字型结构 茶饮消费“尝鲜”及随机属性更强，用户对单一品类粘性弱；咖啡具有饮用时间越久，消费频次越高的特征，品类偏好也逐步向美式/拿铁等基础SKU倾斜。据艾瑞咨询数据，2023年49.4%消费者考虑因健康减少新茶饮消费；且茶饮饮料化摄入的本质下使得“尝鲜”属性更强，24.1%的消费者可能会因为创新不够而减少茶饮消费，因此我们认为，消费者对某一茶饮品类/品牌粘性较弱，用户偏好更容易形成漂移。而根据德勤数据，咖啡具有饮用时间越久，消费频次越高的特征，伴随消费者对咖啡口味接受度提升，品类偏好也逐步向美式/拿铁/浓缩等基础SKU倾斜。 图表15：2023年中国消费者消费新茶饮次数减少的原因 图表16：饮咖者咖啡饮用时间越久，消费频次越高 图表17：伴随咖啡消费时间增加，品类偏好也逐步向美式等更基础的SKU倾斜 消费者对于现制饮品有望形成“V字”型消费结构。我们认为，相比于额外饮料及糖分摄入的茶饮，“功能性”诉求下的咖啡高频刚需消费场景更易形成消费粘性；近两年咖啡行业的兴起及新茶饮高速增长决定了两类饮品消费群体年龄结构均以90后、00后为主，但我们认为，随着年轻群体逐步从“校园”到“职场”及年龄增长，出于健康等因素，茶饮消费频次“斜率”向下，而喝咖啡逐步会成为一种办公提神的习惯及生活方式，消费频次逐步增加，二者消费频次随年龄趋势而形成典型“V字型”。因此，目前茶饮品牌也纷纷推出“减糖健康化”产品，希望顺应消费趋势并延长产品生命周期。 图表18：不同年龄阶段消费者现制饮品消费频次 图表19：消费者对于现制饮品V字型消费结构及频次 1.5门店爬坡模型差异 咖啡消费需求需要培育，我们认为单店的门店爬坡斜率更为平缓；而茶饮需求成熟，有好产品的门店能形成快速爬坡。1）茶饮：我们认为，茶饮本质是对糖分“快乐”的获取，消费习惯不需要培养，有好