股权激励超额完成，合作索尼高端化提速

TCL电子(1070)[Table_Industry]家用电器业 TCL电子2025年预告业绩点评 本报告导读： 2025年经调归母净利润超额完成股权激励目标，与索尼签署战略合作谅解备忘录，高端化全球化再进一步。 投资要点： 25年业绩超预期，股权激励超额完成。公司发布预告预计2025年实现经调整归母净利润23.3–25.7亿港元，同比上升45–60%；其中H2实现经调整归母净利润12.7-15.1亿港元，同比上升33%-59%。此前公司股权激励目标值2025-2027年对应经调归母净利润分别为23.3/28.1/32.1亿港元，同比分别+45%/+21%/+14%，25年预告下限已达100%股权激励目标。公司电视业务持续保持市场领先地位，参考群智数据公司25年全球电视出货量3041万台逆势增长5.4%，尽管短期面临国补退坡高基数压力，但预计北美趋稳、欧洲新兴高增势能延续，海外实现高质量增长；互联网业务维持高盈利水平，创新业务规模持续扩张，盈利能力整体向上。 主业高质量增长，创新业务布局领先2025.08.24业绩预告符合预期，Miniled出货迅速提升2025.07.23无惧关税挑战，股权激励目标积极2025.04.10 与索尼成立合资公司，高端化全球化再进一步。1月20日公司公告索尼与TCL电子签署战略合作谅解备忘录，计划成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务（TCL持股51%，索尼持股49%），新公司将沿用“Sony”和“BRAVIATM”品牌，在全球开展电视、家庭音响等产品的一体化业务运营。双方将2026年3月底前签署正式约束性协议，预计2027年4月启动运营。据群智数据预计，25年TCL全球出货量3040万台（同比+5.4%），市占率13.8%位列第二，索尼410万台（同比-14.2%），市占率1.9%位列第十。本次合作中索尼输出多年积累的高质量音视频技术、品牌价值及供应链管理等运营经验；TCL则提供先进显示技术、全球规模优势、产业布局、端到端成本效率及垂直供应链实力。若合作顺利落地，公司份额收入利润均有望再上台阶。 风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、全球宏观经济不确定性及贸易政策风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号