凌云股份（600480）汽零领军企业，拓展液冷&机器人新业务

凌云股份成立于1995年，深耕汽车零部件领域三十年，产品覆盖汽车金属及塑料零部件、PE管道系统，并持续向液冷、传感器等新兴领域拓展。公司下辖70多家分子公司，遍布全球多个国家和地区，客户包括特斯拉、比亚迪、宝马、宁德时代等头部企业。

公司主要业务板块包括：

• 金属板块：受益于汽车轻量化和电动化趋势，热成型冲压件和电池盒业务快速发展。公司通过技术自主、产能扩张和客户资源优势，在热成型领域构筑了全方位竞争优势。电池盒业务通过收购德国WAG切入，并持续扩充产能，保障头部客户供应。
• 汽车管路：受益于新能源汽车渗透率提升和尼龙化趋势，汽车管路行业稳健增长。公司产品矩阵丰富，客户资源优质，并与多家国内外头部车企长期深度合作。公司积极拓展热管理领域，产品发布，量产在即。
• 市政管路：公司深耕燃气与供水用PE管道，深度绑定优质客户，并持续突破高端市场，成功进入核电和高端油服设备领域。

公司积极拓展新业务，包括：

• 数字能源设备管路：依托汽车管路技术积累，公司快速切入液冷领域，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，并已取得数据中心、超算中心、储能、充电桩等多场景订单。
• 机器人传感器：公司作为牵头单位承担工信部揭榜挂帅项目，开展六维力传感器的研发，已正式获得国家工信部重点项目批复，产品谱系涵盖拉压力、关节扭矩、六维力及Mems真空压力传感器等品类。

公司2022-2024年营收/归母净利润CAGR达6%/39%，客户&产品结构持续升级，业绩稳健增长。预计2025-2027年归母净利润为8.01/9.09/10.55亿元，同比+22%/+13%/+16%，对应现价PE分别为19/17/14倍。考虑到公司主业稳健增长，数据中心液冷、机器人传感器空间广阔，给予2026年20倍PE，目标价14.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、竞争加剧。