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客户结构优质
- 第一大客户AFL(藤仓)占比60%,终端CSP客户包括微软、Meta、谷歌、甲骨文等;第二大客户Cohr(Finisar)占比约30%;
- 有望开拓第三个海外关键客户,明年业绩弹性值得期待。
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产品布局完善
- MPO占比60%,为AFL一供;FA占比25%,为Finisar一供;AOC贡献1-2亿收入;
- CPO已送样国内海外头部厂商,shuffle亦有储备。
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海外产能布局完善
- 产能基本集中在越南,无转产摩擦成本,毛利率/净利率提升空间大。
业绩预测
- 已发布25年业绩预告,利润约3亿;按MPO行业平均增速,26年利润约5亿;
- 若考虑客户拓展、份额提升等逻辑,利润有望超预期。
研究结论
- 蘅东是除天孚外唯一MPO/FA/CPO全布局的无源公司,客户结构优质,市值小,可给估值溢价;
- 预计市值可达300-350亿。