中辉有色观点

金银：地缘溢价蔓延，黄金再创新高 盘面表现：地缘问题扩散蔓延成为影响黄金的重要变量，再创新高。 ①美国通胀符合预期。美国Q3实际GDP季环比终值小幅上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%。美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%。美联储青睐的通胀指标PCE通胀符合预期，美国个人支出在11月以稳健速度增长，不过储蓄率进一步下滑。②旧秩序已死。据新华社，华尔街日报报道称特朗普政府企图在年底前颠覆古巴政权；美政府官员认为，对委内瑞拉的军事行动是对古巴的警告。美国企图通过切断委内瑞拉对古巴的石油供应重创古巴经济。加拿大总理卡尼重磅演讲：基于规则的秩序已死，中等强国应团结行动，抵制某些大国胁迫。卡尼称所谓的“基于规则的国际秩序已死”，暗示某大国正将经济一体化异化为“胁迫工具”。面对美国关税威胁及地缘政治施压，卡尼呼吁全球中等强国放弃幻想，通过建立多元化联盟和增强自身硬实力来应对“霸权”。而加拿大将转向“基于价值观的现实主义”战略，包括增加国防开支、贸易多元化，以避免沦为大国博弈的“盘中餐”。③北欧大资金加速撤离美债。近期，丹麦养老基金AkademikerPension计划于1月底前清仓美债；瑞典Alecta已出售其约110亿美元持仓中的大部分美国股票；同时，格陵兰的SISAPension正考虑从其约11亿美元的管理资金中撤出一半的美国股票投资。这些举动表明，北欧长期资本正因地缘政治与财政风险而削减美元资产敞口，可能预示全球资本流动格局开始重塑。④策略推荐。地缘、美联储对立性等短期多个问题反复、但又悬而未决。国内黄金短期支撑在1040。国内白银支撑在21000。2026年贵金属整体支撑仍然较强，长期做多的逻辑不变。 铜：多空博弈激烈，10万关口失而复得 行情回顾 沪铜窄幅震荡 产业逻辑 近期必和必拓小幅上调2026财年铜产量指引，继续视铜矿为战略重点。2025年12月精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.19%，同比下降27.00%。铜短期高位震荡，中长期的供需逻辑并没有逆转，全球铜精矿供应紧张和电力，汽车等绿色铜需求方兴未艾，对铜下方提供坚实支撑。但是当前作为传统消费淡季，国内外铜库存累库明显。春节前铜或宽幅震荡，蓄力春节后的金三银四旺季行情。深圳水贝市场禁止上架投资铜条，抑制市场投机热度。 策略推荐 特朗普表示美国不打算通过军事手段获取格陵兰，并强调倾向于“立即谈判”。随后进一步澄清，暂不对欧加征关税，同时声称已形成“未来协议的框架”，特朗普TACO式谈判驾轻就熟，欧美关系缓和，美国经济数据强劲，美元跌至98。短期多空博弈激烈，铜10万失而复得，建议前期多单移动止盈落袋，新入场等待充分回调。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，103000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：市场情绪回暖，锌外强内弱 行情回顾 沪锌区间震荡 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山桔竭、品位下滑，产量或有明显减量。国内部分新建矿山(如火烧云锌矿)的产量释放进度可能受到工艺、品位等因素影响，实际增量存在不确定性。国产锌精矿加工费持平1500元/吨，进口锌精矿加工费亦回调，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。12月中国精炼锌产量环比降低至59.5万吨左右。消费淡季叠加冬季严寒，中下游锌加工企业周度开工均下滑。 策略推荐 欧美关系缓和，美国经济数据强劲，美元跌至98，锌短期外强内弱，沪锌跟随伦锌延续反弹，但弱现实限制上方空间，建议多单逢高移动止盈。企业卖出套保积极布局，锁定库存合理利润，对冲价格波动风险。沪锌关注区间【24200，24800】，伦锌关注区间【3150，3250】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：淡季库存累积，铝价动能不足 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，北方内蒙古某新建电解铝项目投产，铝日均产量继续增长。1月最新国内电解铝锭库存74.9万吨，环比上周增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存22.2万吨，环比上周增加0.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.1个百分比至60.2%，下游开工率表现延续分化态势。 氧化铝：海外委内瑞拉铝土矿储量丰富，但产量及出口规模较小，对中国影响有限。国内氧化铝厂维持高位运行，周度开工率约79.85%。整体产能仍居高不下，氧化铝社会库存保持高位。短期来看，氧化铝市场过剩延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【23000-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：弱现实存约束，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼大幅下调2026年镍矿产量目标，下调幅度约为34%；同时印尼林业工作组披露50家镍矿涉嫌违规占用林地，或面临高额罚款。目前国内纯镍社会库存约为6.4万吨，周度环比累库2463吨，弱现实状态延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，1月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下滑至84.37万吨，周环比下降1.28%。前期国内钢厂供给收缩，市场到货量偏紧，进一步推动了库存回落。目前不锈钢市场处于消费淡季，1月不锈钢厂排产计划或小幅走高，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【133000-151000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：供应端持续扰动，谨慎看涨 行情回顾 主力合约LC2605高开高走，盘中创下新高。 产业逻辑 受到锂电池取消出口退税的消息影响连续两日大涨。但随着有色板块整体回落，以及交易所再次出台限仓措施导致资金离场，碳酸锂价格大幅回调。基本面目前变化不大，上游锂盐厂在高价刺激下开工积极性较高，盘面仓单库存持续上升。新能源汽车市场淡季特征明显，1月高频数据已出现明显的下滑。2026年材料厂新增产能投放较大，锂价下跌后有刚需采买支撑。 策略推荐 高位震荡【16400-175000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！