寻找中国保险的Alpha系列之四：从保单到数据：新能源车险的价值跃迁

优于大市 核心观点 行业研究·行业专题 非银金融·保险Ⅱ 产业周期看财险：我国新能源车险已步入“量价齐升”的黄金发展期。在“双碳”目标的国家战略指引与延续性的购置税减免等政策激励下，我国新能源汽车市场渗透率持续快速提升。2024年，我国新能源汽车销量占总新车销量的比例已高达40.9%，零售渗透率逼近50%，其销量增速显著超越传统燃油车，这为车险保费增长提供了坚实的原生动力。与此同时，“高级驾驶辅助系统（ADAS）”渗透率超过50%以及“基于使用行为的保险（UBI）”等创新模式的普及，正从技术层面重塑车险的风险管理与定价逻辑，为行业破解成本困局提供了关键工具。 优于大市·维持 证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cnwangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007 新能源车险高增长背后是当前“高成本、高赔付”压力，其根源在于新能源汽车与传统燃油车在风险结构上的本质差异。以电池、电机、电控为核心的“三电系统”成本高昂且维修壁垒高，其风险是传统精算模型未曾充分定价的。智能化部件的引入使得事故责任认定复杂化，同时年轻化、高频使用的车主结构也导致了更高的出险频率。2024年行业承保亏损达57亿元的数据，直观显示出传统车险模式与新能源汽车结构性特征之间的深刻错配。 行业盈利模型亟待重构，风险减量、生态融合、标准出海三大核心方向构建竞争壁垒，龙头效应凸显。一是近年来以头部“老三家”为代表的险企大力发展风险减量服务的风险管理体系，赋能业务发展，优化风控水平。平安产险通过此类技术累计实现减损超百亿元；人保财险则通过“万象云”平台提供动态风险画像与预警，推动风控从“事后理赔”转向“事前预防”。二是与主机厂的生态融合，以破解数据孤岛与维修成本难题。车企通过设立或收购保险机构深度介入，而险企则与主机厂在数据共享、维修网络共建等方面开展战略合作，关系从零和博弈转向共生共赢。最后，跟随中国汽车产业链出海，开辟第二增长曲线。以人保财险依托安盛网络为比亚迪欧洲车主提供本地化服务为典型，中国险企正以“前端合作、中台赋能、后台再保”的模式，伴随国产新能源汽车的全球扩张，将国内积累的数据与风控能力向海外市场输出。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评-匹配为基，风险导向》——2025-12-21《关于发布商业健康险创新药品目录的点评——开辟医疗支付体系“第二战场”》——2025-12-09《中国年金体系研究暨“寻找中国保险的Alpha”系列之四-支撑养老体系，引入长期活水》——2025-12-03《2025年三季度保险业资金运用情况点评-权益配置持续增加，年底顺势调结构》——2025-11-18《保险业2025年三季报综述-资负共振，利润高增》——2025-11-04 投资建议：新能源车险赛道正从初期粗放增长迈向以科技与生态为核心的高质量竞争阶段。尽管短期盈利承压，但其长期增长空间与战略价值明确。我们认为应重点关注相应企业在数据科技领域投入领先、与头部新能源主机厂绑定深入、以及在国际化布局上具备先发优势和清晰路径的头部保险机构。以“老三家”为代表的险企更有可能将当前的规模与场景优势，转化为长期的风险定价与成本管控能力，从而穿越周期，分享行业结构性变革带来的超额成长。我们建议关注车险业务结构性重构基于下头部财险公司的投资机遇，建议关注中国财险、中国平安、中国太保。 风险提示：新能源车险维修成本较高；COR表现不及预期；市场竞争加剧等。 内容目录 政策驱动：“双碳”目标下的国家战略导向................................................5市场驱动：“量价齐升”黄金赛道，为车险发展提供原生动力................................7技术驱动：ADAS渗透加速与UBI普及，创新技术与模式将打开新能源车险增量空间............10 从传统车险到新能源车险：我国车险的周期.......................................11 车险市场现状：.......................................................................13新能源车险视角下产业链：.............................................................18 新能源汽车的革新：技术突破，格局重塑.........................................19 新能源汽车与传统燃油车的核心差异.....................................................20 车险的“下一站”：智变车险，数定未来.........................................26 数据：从“经验定价”到“风险减量”...................................................26加大与主机厂合作：从“零和博弈”到“共生共赢”.......................................28出海：跟随我国汽车产业链全球化的“东风”.............................................29 风险提示.....................................................................31 图表目录 图1：国家战略导向相关政策时间轴..........................................................5图2：“双碳”政策传导机制示意............................................................6图3：购置税政策阶梯图....................................................................6图4：2020–2024年我国新能源汽车销量及占总新车销量的比例..................................7图5：2020–2024年新能源乘用车零售渗透率..................................................8图6：2020–2024年新能源汽车销量同比增速与传统燃油车销量增速对比..........................9图7：2015–2024年中国车险与新能源汽车车险保费规模及同比增速..............................9图8：2020–2024年L2及以上辅助驾驶乘用车新车渗透率......................................10图9：2014-2024年车险原保费收入及增速（单位：亿元，%）...................................14图10：2020-2024年太保财险车险及非车险原保险保费收入占比（单位：%）......................14图11：2020-2024年人保财险车险及非车险原保险保费收入占比（单位：%）......................15图12：2020-2024年平安财险车险及非车险原保险保费收入占比（单位：%）......................15图13：2020-2024年“老三家”车险原保费收入（单位：亿元）.................................16图14：2020-2024年车险CR3（单位：%）....................................................16图15：“老三家”车险承保综合成本率（单位：%）...........................................17图16：太保财险与人保财险车险承保综合赔付率（单位：%）...................................17图17：太保财险与人保财险车险承保综合费用率（单位：%）...................................18图18：新能源车险产业链构成..............................................................19图19：新能源汽车与传统燃油车动力差异....................................................21图20：电机平均换件价格及赔付风险（单位：元，%）.........................................22图21：电池零整比及赔付风险（单位：元，%）...............................................22图22：大地保险动力电池自然衰减保险产品责任..............................................23图23：自动驾驶分级......................................................................24图24：新能源车智能化下保险公司面临的风险与挑战..........................................24图25：2023年中国财险新能源车与燃油车情况对比............................................25图26：新能源车主呈现年轻化特点..........................................................25图27：人保财险新能源车不同里程对应的赔付率..............................................26图28：中国人保风险减量服务的管理框架....................................................27图29：中国人保风险减量服务的管理框架....................................................27图30：蔚来车险服务包....................................................................29图31：财险公司PB估值...................................................................31 表1：新能源车险相关政策梳理..............................................................7表2：国内具有代表性的UBI车险产品案例...................................................11表3：机动车辆保险第一次市场化尝试阶段2001-2015年重要政策汇总...........................12表4：机动车辆保险深化改革探索阶段2015-2020年重要政策汇总...............................12表5：车险综合改革政策要点......................................................