2025年公募基金四季报持仓剖析：增配有色、通信、机械设备等行业

——2025年公募基金四季报持仓剖析 李立峰SAC NO:S1120520090003冯逸华SAC NO:S1120523070007 前言 本报告基金样本为主动权益类公募基金（定义为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金），若无特别说明，本报告的基金样本均为该口径。截至1月22日，本期样本基金共有4544只（净值规模3.86万亿元），披露率约97%。报告中基金的资产配置分析均基于十大重仓股（最新一期的十大重仓股持股市值占基金股票投资总市值比重大于50%，具有比较高的代表性。同时，十大重仓股的披露存在季度连续性。) 来源：Wind、华西证券研究所 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及其他）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 公募基金Q4股票仓位环比略降 基金四季报显示主动权益类公募基金股票仓位处于高位。普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为90.51%、88.65%、78.48%，分别较上个季度-0.53pct、-1.09pct、-1.00pct。 来源：Wind、华西证券研究所 Q4公募基金增配主板、创业板，减配港股 Q4公 募 基金 重 仓 股对 主 板、创业 板、科创 板 的 配 置比 例 分 别为49.04%、20.45%、13.88%，分别 变 动+1.70pct、+1.35pct、-0.18pct。 Q4公募基金重仓股对港股的配置比例为16.44%，相比上季度-2.81pct。 公募基金对科创板、港股的配置比例处于历史高位 公募基金对主板、创业板、科创板的配置比例处于2010年以来的1%、82%、96%分位数； 公募基金对港股的配置比例处于92%分位数。 来源：Wind、华西证券研究所 3571只公募产品对科创板进行配置 1858只公募产品对港股进行配置 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 Q4公募增减持行业 Q4公募基金：1）增持“有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工”等行业；2）减持“生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备”等行业。 Q4公募增持：有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工、汽车等 Q4基金增持比例居前的行业依次为：有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工、汽车等，增持比例分别为+2.06%、+1.44%、+0.77%、+0.73%、+0.64%、+0.34%。 来源：Wind、华西证券研究所 Q4公募增持：有色金属、通信、非银金融、机械设备、基础化工、汽车等 Q4公募减持：生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备、房地产等 Q4基金减持比例居前的行业依次为：生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备、房地产等，减持比例分别为-1.09%、-0.86%、-0.70%、-0.55%、-0.40%、-0.23%。 Q4公募减持：生物医药、传媒、电子、计算机、电力设备、房地产等 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 电子连续七个季度为公募第一大重仓行业 Q4公募基金配置比例较高的行业主要集中在“电子、电力设备、通信、有色金属、医药生物”等行业。 Q4公募基金配置比例较低的行业主要集中在“美容护理、纺织服装、社会服务、环保、房地产”等行业。 相比沪深300，超配“电子、通信、医药生物、机械设备、电力设备”，低配“金融”等 以沪深300权重作为基准，“电子、通信、医药生物、机械设备、电力设备”等行业获得超配，超配比例分别是+6.02%、+2.19%、+1.93%、+1.69%、+1.26%； “银行、非银、食品饮料、公用事业、计算机”低配明显，低配比例分别为-10.44%、-8.43%、-2.82%、-2.61%、-2.08%。 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 公募持股集中度略降 来源：Wind、华西证券研究所 2025Q4公募集中增持的个股（按持股基金产品数量） 2025Q4公募集中减持的个股（按持有基金产品数量） 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 金融地产板块配置比例徘徊于低位，Q4环比上升0.63pct至3.80% Q4金融地产（银行、非银、地产）配置比例为3.80%，较上季度的3.17%上升0.63个百分点。 从历史来看（2010年以来），当前金融地产配置比例处于3%分位数。 来源：Wind、华西证券研究所 消费板块配置比例处于历史最低位 Q4消费（医药、食饮、家电、汽车、商贸、纺服、社服和美容护理）配置比例为17.91%，较上季度的18.69%下降0.77pct。 从历史来看（2010年以来），当前消费配置比例处于历史最低位。 来源：Wind、华西证券研究所 成长板块配置比例提升，Q4环比下降1.19pct至43.32% Q4成长（电力设备、电子、传媒、计算机、通信和军工）配置比例为43.32%，环比下降1.19个百分点。 从历史来看（2010年以来），当前成长板块配置比例处于98%分位数。 周期及稳定类行业配置比例环比上升4.14pct至18.53% Q4周期及稳定类行业（除金融地产、消费和成长板块外）为18.53%，较上季度上升4.14个百分点。 从历史来看（2010年以来），当前周期等板块配置比例接近历史中枢水平。 公募Q4高配“成长”，低配“消费、金融地产” 对比过往，当前公募在“成长”板块的配置比例在中位数水平之上； “消费”、“金融地产”板块配置比例接近历史最低。 来源：Wind、华西证券研究所 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板、增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 Q3金融地产配置比例：主要增配保险 来源：Wind、华西证券研究所 Q4消费配置比例：医药生物、食品饮料配置比例已接近历史最低水平 来源：Wind、华西证券研究所 Q4成长配置比例：电子、通信、军工比例处于历史高位 来源：Wind、华西证券研究所 Q4周期配置比例：有色金属配置比例创新高 Q4稳定类行业配置比例：环比变动均较小 来源：Wind、华西证券研究所 Q4持仓与中位数比较：超配“电子、通信、电力设备、有色金属、机械、汽车”等，低配“食品饮料、医药、计算机、银行”等 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板、增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 主板：2025Q4增减持比例高的个股 创业板：2025Q4增减持比例高的个股 科创板：2025Q4增减持比例高的个股 港股：2025Q4增减持比例高的个股 目录 一、仓位变动二、行业配置（动态增减）三、行业配置（存量）四、基金集中度剖析五、配置风格历史仓位（金融地产、消费、成长、周期及稳定）六、行业历史仓位七、核心结论以及主板、创业板、科创板、增减持个股附录：30个行业其所属行业重点个股增减持分析风险提示 2025Q4有色金属个股增减持比例 2025Q4石油石化个股增减持比例 2025Q4煤炭个股增减持比例 2025Q4钢铁个股增减持比例 2025Q4基础化工个股增减持比例 2025Q4建筑材料个股增减持比例 2025Q4建筑装饰个股增减持比例 2025Q4电子个股增减持比例 2025Q4通信个股增减持比例 2025Q4计算机个股增减持比例 2025Q4传媒个股增减持比例 2025Q4电力设备个股增减持比例 2025Q4军工个股增减持比例 2025Q4机械个股增减持比例 2025Q4汽车个股增减持比例 2025Q4轻工个股增减持比例 2025Q4食品饮料个股增减持比例 2025Q4医药生物个股增减持比例 2025Q4家用电器个股增减持比例 2025Q4商贸零售个股增减持比例 2025Q4纺织服装个股增减持比例 2025Q4美容护理个股增减持比例 2025Q4社会服务个股增减持比例 2025Q4房地产个股增减持比例 2025Q4银行个股增减持比例 2025Q4非银个股增减持比例 2025Q4交通运输个股增减持比例 2025Q4公用事业个股增减持比例 2025Q4环保个股增减持比例 2025Q4农林牧渔个股增减持比例 风险提示 •流动性风险•政策力度不及预期•企业盈利不及预期•海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等） 分析师承诺 免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到