胜遇利率周报：资金面维持宽松，利率债收益率继续下行
胜遇利率周报 本周央行时隔近三月重启14天期逆回购，显现出央行维稳资金面态度，资金面持续宽松，DR007运行在1.44-1.47%的区间，DR001运行在1.20-1.45%的区间。本周中国央行开展4575亿元7天期逆回购操作、2000亿元14天期逆回购和6000亿元6个月（182天）买断式逆回购操作，因同期共有6685亿元7天期逆回购和4000亿买断式逆回购到期，本周实现净投放1890亿元。 本周利率债收益率整体继续下行。国债方面，1年期下行4bp，3年期下行3bp，5年期下行3bp，7年期下行1bp，10年期下行1bp；国开债继续下行，1年期下行4bp，3年期下行5bp，5年期下行3bp，7年期下行1bp，10年期下行2bp。 期限利差整体上行，10年以上品种与1年期利差上行相对较大。国债10Y-1Y利差为47.61BP，较周五上升2.44BP；国开债10Y-1Y利差为39.37BP，上升1.47BP。国债30Y-10Y利差为39.44BP，下降1.47BP；国开债30Y-10Y利差为42.79BP，上升1.70BP。国债50Y-1Y利差为110.0BP，上升2.82BP；国开债50Y-1Y利差为103.2BP，上升4.22BP。 11月经济数据显示，国内需求仍显疲弱：社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速有所放缓；固定资产投资同比减少2.6%。从具体领域观察，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资保持1.9%的正增长，而房地产开发投资降幅达15.9%。若剔除房地产开发投资，项目投资实现0.8%的同比增长。与此同时，随着中美贸易关系有所缓和，出口同比增速由前值的下降1.1%转为上升5.9%。整体呈现 “内需偏弱、外需回暖”的特征，工业生产仍保持一定韧性。当前实体经济呈现出“现实偏弱、预期走强”的态势。中央经济工作会议对2026年经济工作进行了积极部署，体现了二十届四中全会“坚持以经济建设为中心”的总体原则。明年政策方向将注重“加大逆周期和跨周期调节力度”。作为“十五五”规划的开局之年，2026年的政策将在逆周期调控托底经济的同时，更加注重长效机制建设，以更好对接2035年基本实现现代化的远景目标。预计“十五五”前三年，国内生产总值增长目标仍将维持在5%左右，从而为规划后期乃至“十六五”期间的高质量发展留出空间。针对内需不足的问题，会议突出“内需主导”，并提出“深入实施提振消费专项行动，推动投资止跌回稳”。具体措施包括制定城乡居民增收计划、扩大优质商品与服务供给、优化“两新”政策等。在投资领域，会议强调“适当增加中央预算内投资规模”，与“十五五”规划建议中“保持投资合理增长”“适度加强中央事权”等导向一致。会议还明确将通过优化“两重”项目安排、完善地方政府专项债券管理、继续发挥新型政策性金融工具作用、激发民间投资活力等多措并举，促进固定资产投资企稳回升。房地产方面，则强调“因城施策”，控制增量、消化存量、优化供给，支持收购存量商品房用于保障性住房等，为楼市稳定提供指引。物价回升的态势预计将更为明确。会议指出，货币政策将“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量”，并通过降准降息等工具保持流动性合理充裕，畅通政策传导机制。展望2026年，需求端消费刺激与供给端效能提升共同作用，加上中央经济工作会议及央行表态所营造的有利货币金融环境，预计通胀水平将逐步走出低谷，呈现温和回升趋势。整体看，年底前政策面预计维持平稳，市场或进入平淡运行阶段。 海外方面，当前宏观经济环境仍存在不确定性，基本面带来的上行支撑相对有限。近日宏观层面消息频出，特朗普表示即将公布下任美联储主席提名，预计人选偏向鸽派。同时，美国最新消费者物价指数（CPI）显示通胀放缓幅度超过预期，市场对后续降息预期升温。临近圣诞假期，海外市场交投活跃度预计下降，整体趋于平淡，短期内对国内债市的外部扰动有限。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。
