胜遇利率周报：资金面年前宽松年后收敛，利率债收益率整体有所下行

本周市场与政策要点总结

资金市场

• DR007运行在1.67-1.98%区间，DR001运行在1.37-1.66%区间，两者中枢较前周上行，DR007前半周处于高位。
• 央行本周开展2909亿元逆回购操作，因5801亿元逆回购到期，实现净回笼2892亿元。

利率债市场

• 国债收益率整体下行：1年期下行2bp，3年期下行4bp，5年期下行7bp，7年期下行10bp，10年期下行9bp。
• 国开债收益率：1年期上行5bp，3年期持平，5年期下行5bp，7年期下行8bp，10年期下行12bp。
• 10年期国债-1年期国债期限利差收窄：1月3日为58.64bp（较12月27日收窄6.72bp），国开债利差收窄16.00bp。

房地产政策与市场

• 近期多地房地产政策松绑，包括央行发布三条房地产金融政策通知、保障房再贷款工作会、北京及宁波等地调整公积金与房贷政策、央行货币政策报告指引、超80城支持国有平台收购商品房、政治局会议及财政部专项政策等。
• 需关注房地产市场回暖改善情况。

股市与PMI数据

• 股市大幅下跌，技术性反弹幅度有限。
• PMI数据下滑，显示政策刺激退潮。

货币与财政政策

• 货币政策总体宽松，汇率在2025年创新低概率大。
• 财政政策自2024年9月突破，2025年仍有推动因素。
• 经济周期下行周期性，短期内难以逆转。
• 债市表现优于股市，央行呵护资金面及基本面支撑下，利率易下难上。

万科信用风险

• 万科未来1年内近400亿元刚性债权兑付，银行端短期近800亿元到期，非标等压力累积，信用风险逐步上升。
• 万科流动性危机可能进一步打开利率下行空间。

海外市场

• 欧元相对美元弱势，美元指数上升，受欧美经济周期不同步支撑。
• 油价持续走高，关注持续性及其对通胀与美联储降息的影响。
• 下周关注周五非农数据。