胜遇利率周报：资金面年前宽松年后收敛，利率债收益率整体有所下行

胜遇利率周报 本周DR007运行在1.67-1.98%的区间，DR001运行在1.37-1.66%区间，DR001和DR007中枢均较前周有所上行，DR007于前半周处于较高水平。本周央行开展了2909亿元逆回购操作，因本周共有5801亿元逆回购到期，本周实现净回笼2892亿元。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 本周利率债收益率整体有所下行。国债方面，1年期下行2bp、3年期下行4bp，5年期下行7bp，7年期下行10bp，10年期下行9bp；国开债方面，1年期上行5bp，3年期持平，5年期下行5bp，7年期下行8bp，10年期下行12bp。 1月3日，国债10-1Y期限利差为58.64bp，国开10-1Y期限利差为36.45p，较12月27日的65.36bp和52.45bp分别收窄6.72bp和16.00bp。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 近期各大中城市房地产政策松绑，5月17日央行发布三条房地产金融政策通知，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，7月10日宁波住建局宣布将调整个人住房公积金贷款政策和个人住房贷款套数认定标准等，7月23日北京及上海部分银行开始下调房贷利率，8月10日央行的二季度货币政策执行报告中做出了促进房地产市场平稳健康发展的指引，另外据澎湃新闻，目前超80个城市宣布支持国有平台收购商品房，用于保障房及安置房等用途。9月26日，政治局会议做出促进房地产市场止跌回稳的相关指引，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。10月12日，财政部表示将运用专项债券和税收政策等工具促进房地产止跌回稳。10月17日的国新办发布会上也发布了一系列促进房地产市场平稳健康发展的相关政策。 本周股市大幅下跌，下跌的幅度超过预期，接下来的一周可能会出现技术性反弹但幅度或将有限。另外，公布的PMI数据有所下滑，显示政策刺激有所退潮。从货币政策来看，总体是没有限制的，汇率在2025年创新低的概率是很大的，对于大国而言政策上也无需对其进行过多制约。财政政策自2024年9月以来有所突破，预计2025年仍有不少推动因素，但我们仍坚持认为这轮经济周期的下行是周期性的且短期内难以逆转。与股市相对，债市依旧表现出色，在央行呵护资金面以及基本面的支撑下，预计债市强势的态势短期难以改变，利率易下难上仍是主旋律。 此外，关注万科的流动性以及偿债压力。考虑到未来1年内其将有近400亿元的刚性债权兑付，叠加银行端短期接近800亿元到期以及非标等压力，万科的信用风险正在逐步累积。倘若万科出现流动性危机，利率下行的空间恐将进一步打开。总体来说，债市仍处于利好的环境中。 海外市场方面，欧元相对美元弱势，美元指数大幅上升，欧美之间经济周期的不同步对美元指数形成了较大的支撑。另外，油价的持续走高较为亮眼，需要关注持续性；油价的上涨对于通胀以及美联储降息有较大的影响。接下来的一周海外市场主要关注周五非农数据。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。