新能源及有色金属日报：下游负反馈逐步显现 铜价陷入震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-21，沪铜主力合约开于101020元/吨，收于101280元/吨，较前一交易日收盘0.05%，昨日夜盘沪铜主力合约开于100,550元/吨，收于100,260元/吨，较昨日午后收盘基本持平。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月合约报价贴水280至80元/吨，均价贴水180元/吨，较前一日下调30元/吨，电解铜现货价格区间为99820-100300元/吨。早盘期铜呈现缓步上行态势，自99840元/吨开盘后多次上探100400元/吨，最终收于100310元/吨。市场货源分化明显，贵溪、金川等好铜因供应偏紧成交较快，湿法铜报价相对坚挺。下游采购呈现结构性特点，头部企业接货相对积极，部分终端在铜价低于99500元/吨时接受度明显提升。预计今日现货报价在持货商挺价意愿支撑下或维持稳定。 重要资讯汇总： 地缘方面，格陵兰岛危机峰回路转。美国总统特朗普宣布，已与北约秘书长吕特就格陵兰岛问题达成协议框架。如果这项方案最终得以落实，将对美国和所有北约成员国都大有裨益。特朗普表示，将不会实施原定于2月1日生效的关税措施。受此消息影响，美股直线拉升，三大股指均涨超1%。欧盟委员会发言人表示，欧盟领导人紧急峰会将按计划于当地时间1月22日晚间举行。经济预期方面，最新调查显示，多数经济学家预计，美联储将在本季度维持基准利率不变，并可能在美联储主席鲍威尔任期于5月结束前继续按兵不动。这一判断较上月出现明显转向，当时多数受访者仍预计3月前至少会降息一次。不过，多数经济学家仍预计今年晚些时候将至少出现两次降息。 矿端方面，1月21日讯，据力拓官网，力拓公布2025年第四季度生产业绩。报告显示，2025年该公司第四季度铜产量为24万吨，同比增长5%；2025年全年铜产量为88.3万吨，同比增长11%，超过上调后的指导目标上限，2025年指导目标为86-87.5万吨。这一增长主要得益于奥尤陶勒盖项目的成功增产，其地下矿开发工程现已全部竣工。1月20日消息，在全球关键矿产竞争加剧的背景下，刚果民主共和国正主动向美国资本敞开大门。在利雅得举办的未来矿产论坛期间，一则低调却极具战略意义的公告震动了国际矿业界。刚果民主共和国（刚果金）宣布，已向美国递交一份定向矿产项目清单，涵盖锰矿、铜钴、黄金以及锂项目，开放这些项目供美方投资。该清单由刚果方面经过多轮内部审查后形成，主要涉及尚未通过“分包”或合资方式对外承诺的国有资产，所有流程强调符合本国法律框架。 冶炼及进口方面，1月20日讯，伦敦金属交易所（LME）现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，其中“明日/次日”（Tom/next）价差达到2021年历史性供应短缺（Squeeze）以来的最高水平。该价差一度飙升至100美元的升水（Backwardation），这种结构通常预示着现货需求激增。此次波动在LME铜市引发了新一轮震荡，此前本月早些时候铜价刚创下超过每吨13,400美元的历史新高。LME数据显示，截至上周五，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%。如果持有至到期，这些头寸将要求交付超过13万吨的铜——这一数字已经超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量。 消费方面，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化8875.00吨万159400吨。SHFE仓单较前一交易日变化-2612吨至145581吨。1月21日国内市场电解铜现货库32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨。 策略 铜：中性 总体而言，上周白宫方面对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。但结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显。故此当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com