新能源及有色金属日报：下游负反馈有所显现 铜价陷入震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-14，沪铜主力合约开于103780元/吨，收于104120元/吨，较前一交易日收盘1.79%，昨日夜盘沪铜主力合约开于104350元/吨，收于103660元/吨，较昨日午后收盘下跌0.44%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2601合约报价区间为平水至升水280元/吨，均价升水140元，较昨日上涨80元。现货价格区间为103500-104330元/吨。期铜主力合约早盘高开后探低回升，开盘自103150元小幅下行至102900元后强势反弹，盘中两度触及104850元以上，最终收于104290元。隔月Contango价差在440-330元/吨，当月进口亏损约1940-2070元/吨。早间平水铜报贴水10元至升水30元，好铜与湿法货源紧张，市场报价稀少。金冠早盘报升水30元后上调至50元，豫光、中条山等平水成交，JCC、祥光报升水100元。午后金冠因成交活跃升至70元，紫金等平水维持，金川isa以升水30元成交。今日为2601合约最后交易日，已有持货商对次月报贴水200元。预计开盘对次月报价在贴水200至100元之间，现货升水料保持强势。月差走阔可能抑制实际成交升水，持货商惜售情绪下，价格或继续高位运行。 重要资讯汇总： 美联储褐皮书显示，在美联储的12个辖区中，有八个辖区的整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区报告没有变化，一个辖区报告小幅下降。相比前三个报告周期（当时多数辖区报告基本无变化），本次情况有所改善。大多数银行报告本周期消费者支出实现小幅至温和增长，这主要归功于假日购物季。地缘方面，美国国务院再度发表声明，敦促美国公民立即离开伊朗。这是五天内的第三次警报。同时，美国正从其在中东的多个主要基地撤出部分人员。伊朗方面警告称，伊朗当前处于最高战备状态，如果美国对伊朗发动打击，伊朗将攻击当地的美军基地。 矿端方面，外电1月13日消息，加拿大Taseko Mines在不列颠哥伦比亚省的Gibraltar铜钼矿，2025年生产了9800万磅铜和190万磅钼。第四季度产量受到意外影响：选矿厂因非计划维护出现停机，且11月发生的一起严重事故导致矿区临时全面停工。尽管如此，第四季度铜产量仍达到3100万磅，较前几个季度大幅增长，主要得益于矿石品位提升至0.26%，平均回收率达到81%。Gibraltar的SX/EW工厂本季度生产了90万磅阴极铜，目前仍在运营。2025年全年Gibraltar矿铜销量为9900万磅，钼销量为190万磅。Taseko表示，下半年产量的提升得益于矿石品位提高和质量改善。随着采矿作业进一步推进至连接矿坑，预计2026年各季度产量将更加稳定。 冶炼及进口方面，外电1月13日消息，加拿大TasekoMines已完成其位于亚利桑那州的Florence铜矿项目的建设，并正在进入井场作业和溶剂萃取及电解精炼(SX/EW)工厂的调试阶段，目标是在几周内实现首次铜生产，并在接下来的一年内逐步实现全面投产。井场酸化工作于11月初启动，12月初采矿溶液已在所有新生产井中循环。注入流量达到或超出预期，加速了早期酸化进程；同时，溶液中的铜品位持续上升，目前已达到溶剂萃取-电解沉积工艺运营所需的阈值。SX/EW工厂的调试工作进展顺利，未出现重大问题，预计不久后即可启动。Florence的钻井作业也已恢复，现场有三台钻机正在作业，以扩大商业井场，预计此举将支持更高的溶液流量，并在今年的增产期间提高铜产量。 消费方面，SHMET1月14日讯，海关总署网站1月14日发布数据显示，中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨；2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨，2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化4325.00吨万141625吨。SHFE仓单较前一交易日变化27212吨至 149339吨。1月11日国内市场电解铜现货库29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前国内需求在高铜价下固然受到一定影响，但国内对于部分终端品种（如家电以及新能源车）的补助在2026年仍将继续，同时TC目前仍处于低位，矿端供应依然紧缺，故此操作仍然建议以逢低买入套保为主，区间建议在99600元/吨至101500元/吨。不过需要注意特朗普关税政策能否落实而可能对Comex库存所造成的影响。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期特朗普关税所造成的不确定性（如Comex库存流出）海外流动性风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com