南华期货丨期市早餐2026.01.22

宏观：TACO来袭 【市场资讯】1）格陵兰岛局势——①特朗普称与北约达成格陵兰岛合作框架，收回对欧洲8国的关税威胁，明确不会武力夺岛。②贵金属在特朗普宣布有关格陵兰岛的消息后暴跌，美国股债汇走强。③瑞典最大养老基金已抛售其持有的绝大部分美国国债，此次出售规模约合77亿至88亿美元。④欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。⑤格陵兰岛潜在协议曝光：小块割地供美军建基地。2）央行召开2026年支付结算工作会议，要求加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，推动跨境支付体系多元化、多层次发展。严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管。 【核心研判与传导逻辑】当前宏观环境呈现全球地缘动荡重塑秩序与国内结构分化、政策精准稳增长并行的核心特征。以美国为主导的旧全球体系加速“断裂式”终结，多边秩序失效、大国竞争加剧成常态。美欧因格陵兰岛争端博弈升级，美国对欧洲8国发起关税威胁，欧盟以反制清单、冻结贸易协议回应，跨大西洋信任裂痕凸显。瑞典、丹麦养老基金率先清仓美债，美债传统避险地位受冲击，全球金融市场进入避险主导阶段，日本市场亦未能独善其身。在此背景下，日本央行政策走向备受关注。预计其将在最新的会议上维持现有利率，延续鹰派基调，行长植田或将说明，此举旨在评估去年加息的市场效果。同时，伊朗作为“地缘黑天鹅”加剧区域不确定性，中等国家兴起“可变几何”合作模式，聚焦筑牢国内实力对冲风险。国内方面，2025年经济收官呈现“供给强、外需稳、内需弱”分化，高端制造与绿色转型领跑供给端，中美协议落地与新动能产业链优势支撑出口高增，内需疲软仍是核心短板。2026年作为“十五五”开局之年，预计GDP增长目标4.5%-5%，扩大内需成稳增长核心。近期，货币与财政政策高效协同，结构性工具精准对接关键领域，基建与地产开工已现边际改善。总体来看，地缘政治已改写全球资产定价逻辑，避险与多元配置长期主导资本流向，美元资产受美国结构性困境持续承压，中等国家联合自强成重要对冲路径；中国经济稳增长“压舱石”作用明确，供给端竞争力与外需韧性提供基础支撑，政策协同发力正精准破解内需短板，或有望成功对冲外部不确定性，为“十五五”开局筑牢坚实基础。 人民币汇率：风险情绪回暖 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9650，较上一交易日下跌47个基点，夜盘收报6.9640。人民币对美元中间价报7.0014，调贬8个基点。 【重要资讯】1）特朗普达沃斯演讲：格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。此后特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税，美股和数字货币拉升，白银跳水。2）贝森特达沃斯施压：欧洲增兵格陵兰是“异想天开”，丹麦对美债的投资“无关紧要”。达沃斯闭门晚宴上，美商务部长痛批欧洲“缺乏竞争力”，拉加德愤而离席。3）加拿大总理卡尼重磅演讲：基于规则的秩序已死，中等强国应团结行动，抵制某些大国胁迫。4）马克龙呼吁：欧洲喜欢尊重而非霸凌、关键领域应引入中国投资。5）欧洲议会宣布无限期冻结欧美贸易协定审议工作。6）特朗普要败诉？美最高法对罢免美联储理事库克态度谨慎，大法官警告“粉碎”央行独立性。7）特朗普称可能已选定一人任美联储主席、希望像格林斯潘，再次暗示哈塞特“出局”。 【核心逻辑】海外方面，格陵兰岛摩擦呈现升级态势，美欧关系进入新的摩擦周期。特朗普就格陵兰问题接连释放“降温”信号后，前一日因关税与地缘风险触发的“卖出美国”交易迅速逆转，美元指数获得支撑。国内方面，我国出口的持续韧性与企业结汇意愿的显著提 升，共同夯实了人民币兑美元的升值根基。最新公布的经济数据显示，受去年同期高基数影响，四季度经济整体呈现降温趋势，内需仍是当前经济的核心掣肘。展望未来，开年政策力度并不疲软，叠加出口端的韧性支撑，人民币趋势性升值的基础依然稳固。对于人民币兑美元的升值空间，需综合关注两大核心因素：一是美元指数的强弱表现，二是央行对于人民币汇率的调控导向。若后续美元指数走势趋弱，人民币的升值动能或将进一步增强。不过，汇率波动节奏仍将受央行调控影响，总体来看，人民币的升值进程大概率将保持相对温和的特征。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.93关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：调整尚未结束 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额缩量至2.6万亿元左右。期指方面，IH放量下跌，其余品种缩量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普达沃斯演讲：格陵兰岛是美国核心安全利益，但美不会武力夺取，寻求立即谈判。此后特朗普称与北约达成格陵兰协议“框架”、暂不对欧加关税。 【行情解读】 昨日股指开盘后集体上行飘红，伴随着尾盘多只宽基ETF（上证50ETF、沪深300ETF）成交持续放大，大盘股指回落，受地缘政治风险加剧影响，有色金属板块领涨。近期宽基ETF盘中放量频繁出现，A股市场控温意图明显，但市场情绪并未因此转悲，昨日期指合约均贴水收敛，中小盘股指持续领优，风格分化显著。不过IC成交量加权平均基差站上95%以上历史高位，存在局部过热现象。短期股指依旧处于调整阶段，预计结构性行情延续。中长期来看，流动性宽松驱动的偏多逻辑不变，叠加春季躁动行情延续，操作上可待短线回调进行加仓回补。 【南华观点】短期预计股指继续调整，但下方空间有限 国债：短期不追高 【市场回顾】周三期债走势分化，TS全天弱势，5年以上品种早盘震荡，午后走高，TL走势最强。日终，TS收跌，其余品种收涨，TL涨幅最大。公开市场逆回购3635亿，净投放1227亿。资金面转松，DR001回落至1.32%。现券收益率中长端下行，短端有所上行。机构行为方面，基金继续活跃，成为日内唯一的买方；保险早盘买入，午后卖出；银行、证券卖出。 【重要资讯】1.有关部门发布关于推动解决采购异常低价问题的通知。 【核心观点】昨日期债仍旧参照A股走势运行，盘中股债跷跷板效应较为明显。一级市场上，续发的7Y国债中标利率低于二级市场，带动现券利率下行，也为午后的债市增添了上涨动力。近两日交易型资金明显活跃，30年国债开启补涨，表明市场情绪大幅好转，但仍需注意债市本身的利多驱动不足，随着收益率不断下行，10年以下收益率下行空间逐渐缩小，因此不宜追高。 【策略建议】中线多单继续持有，短线观望。 集运欧线：现货降价压力加剧，远月受绕行支撑延续分化 【行情回顾】 昨日（1月21日），集运指数（欧线）期货市场呈现近弱远强格局。即将交割的EC2502合约在1700点附近偏弱震荡。主力合约EC2504收盘于1129.7点，持仓量微降。远月合约表现强劲，其中EC2506合约大幅上涨3.01%，持仓小幅增加，显示市场对远期基本面存在分歧。核心变化在于现货报价继续下探，市场关注点从单纯的红海复航预期，转向对即期供需压力和远期绕行持续性的综合博弈。 【信息整理】 当前市场核心矛盾在于疲弱的即期需求与持续的绕行成本支撑之间的博弈： 利多因素： 1）联盟绕行计划延续：OCEAN联盟发布2026年航线产品，显示其远东-西北欧航线仍维持7条干线并计划绕行好望角，此长期安排巩固了市场对运力供给受限的预期，支撑远月合约。2）复航进程反复且风险犹存：美国加大对胡塞武装及相关石油贸易的制裁力度，胡塞武装亦发出新的威胁，宣称将打击非洲之角地区的以色列目标，这为红海航线恢复增添了新的不确定性。3）地缘政治风险未散：尽管上周有所缓和，但美国尚未排除对伊朗进行打击的可能性，且美军航母编队动向显示中东地区紧张局势持续，构成潜在的运价波动风险。 利空因素： 1）现货运价加速下行：主要船公司即期报价普遍下调。马士基2月首周开舱价已降至2000美元/FEU左右。显示春节前船公司面临揽货压力，存在降价抢货现象。2）供需基本面宽松：即期市场货量疲弱，船公司通过开放特价舱位等方式加速降价，现货弱势格局短期内难以扭转。3）长期需求支撑逻辑弱化：欧盟贸易表态并未缓和，且因其他地缘冲突，一项大规模对乌援助计划被推迟，可能影响远期欧洲贸易需求的复苏预期。 【交易研判】 集运欧线期货预计维持震荡格局，近月合约受现货压制或延续弱势，远月合约在绕行逻辑支撑下表现相对抗跌，市场延续“近弱远强”的分化结构。 趋势交易者：建议暂时观望，或轻仓区间操作，警惕现货降价对近月合约的冲击。 【风险提示】： 1）警惕春节前现货市场为揽货而出现的进一步大幅降价风险。2）关注红海复航进程的反复，任何超预期的复航消息都可能逆转远月逻辑。3）注意中东地缘政治冲突升级可能带来的短期剧烈波动风险。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:有色整体好转，碳酸锂大幅走强 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166740元/吨，日环比+3.89%。成交量37.64万手，日环比-16.55%；持仓量42.79万手，日环比+1.25万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比+240元/吨。仓单数量总计28656手，日环比+975手。 【产业表现】锂电产业链现货市场表现一般，刚需补库中。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为20355美元/吨，日环比+2.52%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价15.85万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.15万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.65%，三元材料报价变动+0.32%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.32%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 现货端，春节前夕碳酸锂现货采购需求旺盛，碳酸锂市场将呈现“淡季不淡”的运行特征。与此同时，近期下游企业补库意愿升温、补库力度逐步显现，现货基差具备进一步走强的驱动。 期货端，在完成前期缺口回补后，盘面呈现震荡上行态势。策略层面，2月上旬前仍建议把握回调机会逢低布局碳酸锂多单。需注意的是，春节长假期间不确定性因素较多，因此建议在春节前夕逐步降低仓位，以轻仓或空仓状态过节，规避长假持仓风险。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8780元/吨，日环比变动+0.4%。成交量约28.05万手（日环比变动-17.06%），持仓量约22.36万手（日环比变动-865手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动-10元/吨。仓单数量11955手，日环比变动+384手。 多晶硅期货主力合约收于49700元/吨，日环比变动-1.97%。成交量1.54万手（日环比变动+53.08%），持仓量4.39万手（日环比变动+288手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+320元/吨；仓单数量4620手，日环比变动+70手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23850元/吨，日环比+0%。 光伏产业现货市场表现走弱。N型多晶硅复投料54.5元/kg，日环比-1.36%；N型硅片价格指数1.37元/片，日环比-2%；Topcon-183电池片报价0.41元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.691元/瓦，日环比+0.29%，分布式N型182组件报价0.735元/瓦，日环比+0.14%。 【南华观点】 4月为出口退税政策最后窗口期，光伏及有机硅领域抢出口行情预计将逐步显现。短期来看，下游抢出口行为将直接拉动工业硅需求增量，叠加供给端扰动