重庆康明斯、重庆日立能源未来两大增长级，受益于数据中心和电网建设

重庆机电作为重庆国资下属的装备制造龙头企业，控股业务涵盖水轮机、电线电缆、气体压缩机等装备类业务，并参股重庆康明斯和重庆日立能源。公司2024年主营业务收入89.2亿元，同比增长10.7%；毛利15.55亿元，同比增长5%；归母净利润4.31亿元，同比增长42%。

核心观点与关键数据：

• 重庆康明斯：作为康明斯中国唯一大缸径发动机企业，主要生产QSN/NT、QSK19/K19、QSK38/K38、QSK50/K50、QSK60等型号发动机。受益于大缸径发动机及数据中心市场的蓬勃发展，公司积极扩充产能，预期未来几年将持续增长。
• 重庆日立能源：主要生产220kV及以上变压器，是日立全球750kV以上特高压变压器主要生产基地之一。受益于海外高压电网建设需求强劲，公司不断扩充产能。国家电网提出4万亿“十五五”投资规划，特高压建设增长迅猛，预期公司将持续受益于海内外电网需求共振。

研究结论：

• 重庆康明斯和重庆日立能源未来几年具有较高增长确定性。
• 公司主业随着减值减少逐步进入盈利释放期。
• 预计2025、2026、2027年公司收入分别为96.78、105.39和115.21亿元，归母净利润分别为7.32、9.02和10.19亿元，PE分别为9.82、8.02和7.11倍。
• 给予“买入”评级。

风险提示：

• 主营业务减值。
• 数据中心市场发展不及预期。
• 主营业务经营下降。