每日投资策略

每日投资策略 宏观及公司点评 全球市场观察 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 中国股市上涨，港股原材料、能源与可选消费领涨，地产建筑、金融与电讯跑输，南向资金净买入139.3亿港币，阿里与快手净买入居前，中移动、腾讯与华虹半导体净卖出最多。天猫医美大幅降低“童颜针”艾维岚（84mg）终端售价。A股有色金属、电子与机械设备涨幅最大，银行、煤炭与食品饮料大幅跑赢。万科11亿债券展期议案获得持有人会议通过。美元兑人民币反弹至6.96。中概股上涨。 高市早苗正面临讨好选民与稳定债市的两难选择。为赢得众议院选举，她承诺取消食品消费税，引发投资者对日本财政纪律的担忧，日本长期国债被抛售，长债收益率大幅上升，导致日本资金从全球市场回流，引发全球债市波动。在日本财经官员出面安抚市场后，日本国债收益率暂时回落。 被视为全球经贸“金丝雀”的韩国出口迎来开门红，1月前20天商品出口额同比增长14.9%，其中半导体出口受益于AI热潮同比大增70.2%，对冲了汽车等传统行业出口的疲软。 特朗普就格陵兰岛问题释放降温信号，称在达成未来协议框架后不会对欧洲国家加征关税，也不会动用武力，这种表态被市场视为又一次TACO时刻，美股大涨，能源、材料与医疗保健领涨，公用事业、必选消费与地产跑输。谷歌TPU推理成本大幅下降，性价比已追平英伟达。Meta超级实验室本月已交付首批关键AI模型。苹果计划下半年将SIRI改造为聊天机器人。摩根大通CEO警告，信用卡利率10%上限将引发消费信贷收缩，损害消费者金融可得性，并冲击消费经济。 日本国债收益率暂时回落和特朗普就格陵兰岛问题降温缓解美债市场抛压，10年国债收益率小幅回落。但美国就业数据改善、通胀下降迟缓与美联储独立性问题降低市场对降息预期。我们认为美联储今年仅会在6月降息一次。特朗普称可能已选定美联储下任主席人选，希望像格林斯潘，再次暗示哈塞特出局。美元反弹，黄金先涨后跌，比特币回升。原油上涨。 宏观点评 全球经济–日本长债收益率走势及影响 日本长期国债收益率近期飙升，叠加美欧在格陵兰岛问题上的冲突上升，引发全球市场剧烈波动。日本长期国债收益率上行，既有通胀居高和国债供需失衡因素，也有市场重新定价日本“财政主导”因素。政府债务率高企、财政刚性扩张和货币政策独立性挑战都在推升长期国债收益率。 日本长债波动并非孤立事件，而是全球后QE时代结构性断裂点，影响将通过利率、汇率和杠杆链条向全球市场扩散。预计日本长期国债收益率可能震荡上行，10年国债收益率从目前2.3%升至年末2.5%左右。日本长期国债收益率上升将打击全球债券、科技股与加密货币。（链接） 公司点评 爱奇艺（IQ US，买入，目标价：2.75美元）-4Q25业绩前瞻：预计4Q25总收入与利润有望复苏 我们预计爱奇艺4Q25总营收重拾增长动力，预计4Q25E总营收同比增长2%、环比增长1%至人民币67.7亿元，增长主要由会员及内容发行业务的复苏所驱动。依托规模效应释放与运营效率提升，我们预计爱奇艺4Q25E录得non-GAAP净利润9300万元，对比4Q24/3Q25的5900万元/1.48亿元non-GAAP净亏损实现扭亏。此外，爱奇艺海外业务、微剧、IP衍生等创新业务持续取得积极进展。综合营收复苏趋势与规模效应，我们上调FY25-27E非GAAP净利润预测至3亿元/10亿元/13亿元（前值：1亿元/10亿元/12亿元）。我们将目标价微调至2.75美元，基于18x 2026E non-GAAP PE（前值：2.65美元，基于18x 2026E non-GAAP PE），维持“买入”评级。（链接） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。