2025年6月19日
招银国际环球市场|市场策略|招财日报
每日投资策略
宏观经济
全球市场观察
周三（6月18日）中国股市涨跌互现。港股收跌，可选消费、地产建筑与能源领跌，综合、材料与医疗保健跑赢，新消费三宝分化，南向资金净买入
12.42亿港元。A股震荡收涨，半导体产业链大涨，电子、通信与国防军工涨幅居前，美容护理、地产与建筑材料跑输市场。中概股收跌。刘强东表示，京东计划在全球主要货币国家都申请稳定币牌照，实现全球汇兑，将跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒之内。
中国证监会推出“1+6”政策，设立“科创成长层”，重启未盈利企业在科创板上市通道，支持优质未盈利创新企业在创业板上市，批复全国首批数据中心REITs，加快推出科创债ETF，更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，推动社保、保险资金参与私募股权投资。政策显示对科创企业早期融资支持，有助于缓解VC退出困境。
铁矿石价格延续下跌，中国房地产投资持续大幅下滑，关税冲击后全球贸易和制造业活动明显收缩。日本5月商品出口同比下降1.7%，其中汽车出口和对美出口同比分别下跌6.9%和11.1%，关税冲击后全球贸易和制造业活动将明显放缓。
欧洲股市下跌，支付公司Adyen领跌蓝筹股，欧债收益率小幅回落。美股涨跌不一，信息技术、公用事业与地产上涨，能源、通讯服务与材料下跌。特朗普称伊朗主动提出谈判为市场带来乐观情绪，但鲍威尔有关通胀压力显著上升的言论打击市场，美股在鲍威尔记者会后转跌。美国下调银行资本缓冲1.5%以鼓励增持国债，银行股上涨。美国参议院通过了稳定币法案，稳定币第一股Circle涨超34%。OpenAI开始打折销售ChatGPT企业版，可能加剧与微软本已紧张的合作关系。
美联储6月议息会议保持利率不变，称经济不确定性减弱但依然很高。点阵图显示今明年经济增长预测下调，通胀预测上调，暗示经济滞涨风险上升；今年GDP增速预测降至1.4%，PCE通胀预测升至3%，但维持降息两次预测；点阵图预测更加发散，显示美联储内部分歧上升。鲍威尔称未来数月通胀压力将因关税显著上升，就业市场并未呼吁降息。
招银国际研究部
邮件：research@cmbi.com.hk
环球主要股市上日表现
收市价升跌（%）
单日年内
恒生指数 23,711 -1.12 39.09
恒生国企 8,594 -1.16 48.98
恒生科技 5,214 -1.46 38.52
上证综指 3,389 0.04 13.91
深证综指 2,011 0.03 9.43
深圳创业板 2,055 0.23 8.64
美国道琼斯 42,172 -0.10 11.89
美国标普500 5,981 -0.03 25.39
美国纳斯达克 19,546 0.13 30.21
德国DAX 23,318 -0.50 39.20
法国CAC 7,656 -0.36 1.50
英国富时100 8,843 0.11 14.36
日本日经225 38,885 0.90 16.20
澳洲ASX200 8,531 -0.12 12.39
台湾加权 22,357 0.65 24.68
资料来源：彭博
港股分类指数上日表现
恒生金融 42,384 单日
-0.67 年内
42.12
恒生工商业 13,247 -1.34 43.46
恒生地产 17,120 -1.98 -6.59
收市价升/跌（%）
恒生公用事业36,322-0.6910.49
资料来源：彭博
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宏观经济
美国经济-零售和工业走弱，联储将保持观望
美国5月零售超预期下跌，汽车、建筑材料、电子、家电等耐用品零售和餐饮服务消费明显放缓，运动休闲商品、服装、日用品和网购等有所回升。工业产出延续放缓，公用事业增速高位回落，制造业小幅反弹。
由于中东冲突推升油价和关税影响部分商品价格，第三季度美国通胀可能反弹，但经济可能延续放缓，美联储面临去通胀和保就业的两难，预计6月和7月将保持利率不变。第三季度后，美国通胀可能见顶回落，就业市场走弱，美联储可能在9月降息一次，11月或12月再降息一次。（链接）
招银国际环球市场焦点股份
股价 目标价 上行/下行 市盈率(倍) 市净率(倍) ROE(%) 股息率
公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY
长仓吉利汽车 175HK 汽车 买入 16.18 24.00 48% 10.8 9.9 1.5 17.4 3.4%
小鹏汽车 XPEVUS 汽车 买入 18.61 28.00 50% N/A N/A 0.7 N/A 0.0%
中联重科 1157HK 装备制造 买入 6.24 7.40 19% 12.2 10.9 0.8 7.2 6.3%
三一国际 631HK 装备制造 买入 6.82 8.70 28% 9.7 7.8 1.5 17.4 5.2%
中广核矿业 1164HK 原材料 买入 2.35 2.61 11% 36.7 21.4 3.6 11.8 0.6%
江南布衣 3306HK 可选消费 买入 16.92 18.68 10% 9.8 8.8 N/A 38.9 0.0%
瑞幸咖啡 LKNCYUS 可选消费 买入 34.50 40.61 18% 21.6 18.3 1.3 27.3 0.0%
珀莱雅 603605CH 必选消费 买入 82.18 133.86 63% 4.2 15.5 4.8 31.0 1.7%
华润饮料 2460HK 必选消费 买入 11.88 18.61 57% 0.5 0.6 2.0 17.2 3.7%
百济神州 ONCUS 医药 买入 252.78 359.47 42% 133.0 32.0 10.0 N/A 0.0%
信达生物 1801HK 医药 买入 78.60 94.74 21% 266.4 156.3 8.8 3.2 0.0%
友邦保险 1299HK 保险 买入 68.10 89.00 31% 103.2 93.3 15.3 15.7 0.4%
中国财险 2328HK 保险 买入 14.64 15.80 8% 9.0 8.3 1.1 13.4 4.6%
腾讯 700HK 互联网 买入 508.00 660.00 30% 18.8 17.1 3.7 20.5 1.0%
阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 113.49 155.50 37% 1.5 1.3 0.3 11.9 6.4%
携程集团 TCOMUS 互联网 买入 56.54 70.00 24% 2.3 2.0 0.3 10.3 2.1%
绿城服务 2869HK 房地产 买入 4.40 6.13 39% 16.3 13.8 1.5 11.4 4.8%
小米集团 1810HK 科技 买入 53.80 65.91 23% 33.4 25.7 5.2 16.1 0.0%
瑞声科技 2018HK 科技 买入 40.60 58.78 45% 19.2 16.2 1.7 9.9 0.8%
比亚迪电子 285HK 科技 买入 30.45 43.22 42% 12.6 10.1 1.7 15.1 2.5%
地平线机器人 9660HK 半导体 买入 6.56 8.90 36% N/A N/A 7.4 N/A 0.0%
韦尔股份 603501CH 半导体 买入 125.78 176.00 40% 29.6 20.7 5.4 19.2 0.5%
贝克微 2149HK 半导体 买入 63.90 93.00 46% 18.4 14.2 N/A 18.8 0.0%
北方华创 002371CH 半导体 买入 415.98 512.00 23% 23.4 18.1 5.8 21.6 0.4%
Salesforce CRMUS 软件与IT服务 买入 259.50 388.00 50% 23.0 19.8 4.2 11.2 0.6%
资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年6月18日）
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招银国际环球市场投资评级
买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%
持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间
卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%
未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级
招银国际环球市场行业投资评级
优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标
同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若
落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标
招银国际环球市场有限公司
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