商品研究晨报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏2螺纹钢：原料市场扰动，宽幅震荡3热轧卷板：原料市场扰动，宽幅震荡3硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡5锰硅：原料价格微调，宽幅震荡5焦炭：宏微观双重影响，震荡偏弱7焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱7动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整9原木：低位震荡10 2026年1月22日 铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 【宏观及行业新闻】 （1）财联社1月20日电，1月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。(来自财联社APP) 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月22日 螺纹钢：原料市场扰动，宽幅震荡 热轧卷板：原料市场扰动，宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 必和必拓公布上半年铁矿石产量创历史新高，在与中国的年度合同谈判中，该公司已接受部分铁矿石价格的下调。（数据来源：路透社） 1月19日，包头包钢板材厂炼钢作业部一个650m³饱和水、蒸汽球罐发生爆炸，部分厂房和设备受损，将对板材厂产线及周边受波及的产线生产造成影响。 1月15日钢联周度数据：产量方面，螺纹-0.74万吨，热卷+2.85万吨，五大品种合计+0.62万吨；总库存方面，螺纹-0.04万吨，热卷-5.8万吨，五大品种合计-6.91万吨；表需方面，螺纹+14.44万吨，热卷+5.55万吨，合计+27.5万吨。（数据来源：上海钢联） 根据海关统计快讯数据，2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%。1-12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 2025年12月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1807万吨，平均日产164.3万吨，日产环比下降11.0%；生铁1837万吨，平均日产167.0万吨，日产环比下降0.6%；钢材2081万吨，平均日产189.2万吨，日产环比增长4.9%。12月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存721万吨，环比减少27万吨，下降3.6%；比11月下旬减少112万吨，下降13.4%；比上年同期增加62万吨，上升9.4%。2025年12月下旬，重点统计钢铁企业（以下简称“重点企业”）钢材库存量1414万吨，环比上一旬减少187万吨，下降11.7%；比年初增加177万吨，增长14.3%；比上月同旬减少14万吨，下降1.0%；比去年同旬增加177万吨，增长14.3%，比前年同旬增加178万吨，增长14.4%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 商务部、海关总署:对部分钢铁产品实施出口许可证管理。（数据来源：金十数据） 根据海关统计快讯数据，2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1-10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9%。（数据来源：中国钢铁工业协会） 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：0；热轧卷板趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年1月22日 硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡 锰硅：原料价格微调，宽幅震荡 李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.com金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.铁合金在线：1月21日硅铁72#：陕西5200-5300，宁夏5200-5300，青海5250-5300，甘肃5250-5300，内蒙5250-5350；75#硅铁：陕西5800-5850，宁夏5700-5750（-50），青海5700-5750（-25），甘肃5700，内蒙5750-5800（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：72#1060-1080(+10)，75#1100-1140（+10）（美元/吨，含税）。硅锰6517#北方报价5650-5750元/吨；南方报价5800-5850（+25）元/吨。（现金出厂含税报价） 2.铁合金在线：2025年1-12月锰矿进口量累计3281.30万吨，同比2024年1-12月（2928.68万吨）增加352.62万吨（↑12.04%），2025年1-12月月均进口量273.44万吨。进口前十来源国 （地区）如下：南非1742.39万吨、加纳532.14万吨、加蓬377.24万吨、澳大利亚358.49万吨、科特迪瓦70.13万吨、巴西62.71万吨、缅甸50.00万吨、圭亚那40.63万吨、马来西亚22.74万吨、哈萨克斯坦4.42万吨。最新海关数据显示，2025年12月全国锰矿进口量327.42万吨，环比11月进口量269.42万吨增加58万吨（↑21.53%），同比去年12月255.25万吨增加72.17万吨（↑28.27%）。据海关数据，2025年中国硅铁累计出口前十地区为：日本110430，韩国96583，墨西哥24218，中国台湾19881，泰国18586，越南15605，印度尼西亚12393，印度11100，阿联酋7338，加拿大6910（吨） 3.铁合金在线：江西某钢材敲定75B柜台采购价为5790元/吨承兑，较月初跌30元/吨，量600吨。中天钢铁常州敲定硅铁采购价为5815元/吨，较上一轮跌105元/吨，量900吨，云链支付。福建某钢厂1月硅锰定标5790元/吨折基半现金半承兑含税到厂，采购量13000吨。云南曲靖呈钢硅锰采购价5900元/吨现金含税到厂，采购量2000吨；72#硅铁采购价为5780元/吨现金，量400吨。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：0 2026年01月22日 焦炭：宏微观双重影响，震荡偏弱 焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱 投资咨询从业资格号：Z0023649liuyuwu2@gtht.com 刘豫武 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）1月21日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数：CCI山西低硫主焦S0.7 1627（+19）；CCI山西中硫主焦S1.3 1260（-）；CCI山西高硫主焦S1.6 1249（-） （2）【中国煤炭资源网】港口焦炭简评，截止目前山东两港焦炭库存合计为120万吨，周环比增加7万吨。上周煤价快速上涨烘托焦炭涨价氛围，叠加盘面升水，个别投机需求入市采购，港口呈现增库。随着煤价涨势放缓，叠加钢厂铁水减产影响，市场情绪走弱，黑色系盘面跳水，买盘明显减少，港口报价随之下调，目前港口准一级冶金焦报价降至1460元/吨，环比上周下降20-40元/吨。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 2026年1月22日 动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整 樊园园投资咨询从业资格号：Z0023682 fanyuanyuan@gtht.com 1.【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.【统计局：2025年12月12月全国原煤产量环比继续增加】2025年12月全国原煤产量环比继续增加，全年再创新高，日均产量下降：据统计局发布，2025年12月，全国原煤产量43703万吨，同比-1.0%，环比+2.40%，同比是2025年7月（包含）以来连续第六个月下降，但环比则连续第二个月增长。从日均产量数据来看，12月份日均产量1410万吨，较11月份的1423万吨减少13万吨，较去年同期的1415.6万吨减少5.6万吨。2025年全年，全国累计原煤产量483178万吨，同比增长1.2%。 2.【海关总署：2025年12月煤及褐煤进口量远超预期】2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%。进口煤超预期表现主要由于：1、受印尼出口关税政策调整影响，海外供应商出现“抢出口”现象；2、年末国内供应阶段收紧，叠加内贸煤价格下跌给了海外煤进口优势。 3.【印尼煤炭政策：2026年印尼预期生产额度预计收紧】2026年1月8日印尼能源与矿产资源部部长（Bahlil Lahadalia）表示，政府拟在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额（低于2025年7.397亿吨的生产目标），同时表示2025年印尼煤炭预计产量为7.9亿吨（低于2024年煤炭产量8.36亿吨）。 2026年1月22日 原木：低位震荡 投资咨询从业资格号：Z0020198 张广硕 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 （1）中国12月RatingDog综合PMI录得51.3，超过50.0荣枯值，较11月份(51.2)微升，显示2025年底中国企业生产经营总量进一步增长。(格隆汇，1月5日) 【趋势强度】 原木趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投