花旗通富微电002156SZ通富微电002156SZ2025年

通富微电于1月20日公布了2025财年初步净利润为11亿至13.5亿元人民币，对应2025年第四季度净利润为2.4亿至4.9亿元人民币（中值3.65亿元），同比增长191%，但较彭博一致预期低7%。 管理层将盈利强劲增长归因于产能利用率提升、高端 花旗-通富微电(002156.SZ)-通富微电（002156.SZ）：2025年第四季度业绩强劲强劲的2025年第四季度业绩，2026年展望稳健花旗观点 通富微电于1月20日公布了2025财年初步净利润为11亿至13.5亿元人民币，对应2025年第四季度净利润为2.4亿至4.9亿元人民币（中值3.65亿元），同比增长191%，但较彭博一致预期低7%。 管理层将盈利强劲增长归因于产能利用率提升、高端产品收入增加以及有效的成本和费用控制。 我们预计通富微电今年的增长势头仍将延续，主要得益于：1）CPU需求上行；2）来自核心客户AMD的GPU测试订单。 公司近期宣布拟通过定向增发募集资金不超过44亿元人民币，用于存储、汽车电子、WLCSP及高性能计算/通信领域的产能扩张，显示出对未来需求增长的信心。 过去一个月，通富微电股价上涨37%（同期深证成指+6%），市场情绪已部分反映在股价中。 估值我们基于2026年预测市净率4.3倍设定目标价为48 元人民币，反映出逻辑与存储产品先进封装带来的显著重估潜 我们认为通富微电享有溢价估值具备合理性，因其在支持中国半导体国产化进程中的关键作用，尤其是在存储器封装领域。 风险影响我们目标价的主要下行风险包括：1）国内先进存储产品发展不及预期；2）因被排除在AI 相关业务之外而导致核心客户市场份额流失；3）地缘政治紧张局势影响公司在海外的运营；4）行业产能扩张后利用率下滑；5）美国出口管制限制后道设备供应。