我们近期在高盛中国AI机器人与电力行业调研中走

我们近期在高盛中国AI机器人与电力行业调研中走访了英维克，并于2026年1月19日与公司董秘进行了交流。 公司预计2026年销售增速将，利润增速将快于收入增长。 管理层认为2026年是服务器冷却产品大规模量产的关键拐点，。 增长主要由三大支柱支撑：：基于谷歌Project Des 我们近期在高盛中国AI机器人与电力行业调研中走访了英维克，并于2026年1月19日与公司董秘进行了交流。 公司预计2026年销售增速将，利润增速将快于收入增长。 管理层认为2026年是服务器冷却产品大规模量产的关键拐点，。 增长主要由三大支柱支撑：：基于谷歌Project Deschutes 5设计的2MW级CDU（冷却液分配单元）项目，将在2026 年下半年开始贡献显著收入；：为应对快速增长的需求，公司计划在2026年一季度末前实现快速断开连接件（QD ）产能； ：海外市场能源存储冷却需求加速，单机价值量持续提升。 尽管短期内原材料价格带来成本端压力，但。 我们对英维克维持买入评级，目标价121.1元人民币。 我们预计公司全球服务器液冷市场份额将从2025年的1%，提升至2027/2028年的5%/7%，并在2030年达到10%；这将带动2025-2030年间服务器冷却业务销售复合年增长率达98%，平均毛利率维持在30%左右。 总体来看，我们预计公司2025-2030年总销售额和盈利复合年增长率分别为44%和58%。 2026年展望英维克预计2026年销售收入增速将，且盈利增速将超过收入增速—— 因今年是多个客户及供应链体系下量产落地的关键转折点。 管理层观察到服务器冷却业务的订单可见性和营收规模自一季度至四季度呈现明确的逐季增长趋势，但也指出：单个液冷项目的具体落地时间与客户预算分配仍存在一定不确定性。 我们预计公司2026/27年总销售额分别增长79%/49%，盈利增长127%/67%。 ASIC供应链公司已于2025年10月发布基于谷歌Project Deschutes 5设计的新一代2MW级CDU产品，预计将在2026 年第三至第四季度开始带来显著订单和销售贡献。 此外，源头信息联系微信WUXL7713公司正与ASIC芯片制造商、ODM及CSP客户合作推进多个新项目（包括交换机托架和计算托架用冷板），预计在2026年第四季度前后，实现在现有客户中的更多新产品突破和单客户价值量提升。 GPU生态系统目前英维克在NVIDIA生态中供应快速断开连接件（QD）的规模尚小，待中国及泰国的新产能于2026 年第一至第二季度投产后将显著放量。 尽管市场上出现越来越多希望进入QD供应的新厂商，但凭借，英维克仍是国内领先的供应商。 产能扩张 公司正在积极扩大中国及海外生产基地：国内：根据客户需求标准扩建CDU、管路及QD产能，其中QD产能自2025年11月启动建设，预计在2026 年一季度末实现约，以满足现有订单及未来需求；海外：美国设有两家工厂（分别生产服务器冷却与储能系统冷却产品），泰国设有一家主要面向服务器冷却产品 的工厂； 分工：部分组件（如结构件、线缆等）交由第三方代工，公司主导产品设计、组装与测试环节。 下一代液冷技术尽管公司正投资多种下一代液冷技术（包括微通道液冷冷板（MLCP ）与浸没式冷却），但管理层认为：2026-2027年期间行业难以实现大规模商用——源头信息联系微信WUXL7713因其判断。 储能系统（BESS）冷却 2026年该板块销售增速有望较2025 年进一步加快，主要受全球储能装机需求强劲驱动（包括潜在的数据中心相关应用场景）；同时面向部分海外客户的单机价值量有望提升2-3倍（除冷水机组外，还将销售集装箱、管路等配套产品）。 我们预计该板块2025/26年销售额分别增长19%/34% 。 毛利率趋势公司表示，随着海外销售占比上升，2026年整体毛利率有望提升。 尽管国内数据中心冷却市场需求旺盛，但由于价格竞争激烈，公司将谨慎选择国内项目。 短期内，大宗商品（尤其是铜）价格上涨可能对毛利率造成一定压力，但影响有限——上一轮通胀周期中仅导致毛利率下降1-2个百分点。 我们预测公司2026/27年毛利率分别为28.6%/29.1%，净利率为12.3%/13.7%。