航空2026年展望20251226

航空行业2026年展望：供需反转与估值分析

核心观点
航空行业正逐步从供给过剩转向供需平衡，2026年是供需反转的关键年份。尽管2025年客座率已超2019年水平，但供给仍过剩。2026年预计客座率将继续攀升，票价温和上涨，主要因飞机制造商产能不足及飞机利用率提升。

供需分析

• 供给端：波音和空客产能不足，整体产能仅达疫情前的七成；商飞交付量下滑，难以弥补波音空客缺口；普惠发动机问题导致全球飞机维修周期延长，影响行业供给。2026年ASK增速预计降至2.7%，未来三年平均增速不到3%。
• 需求端：2026年需求增速预计为5%，实际需求高于潜在需求，受供给和客座率限制。国际需求延续疫情前20%左右增速，国内需求保持5%以上，工商务占比逐渐提升。

票价趋势

• 2025年票价同比下降6个百分点，2026年预计温和上涨3-4个百分点，但仍低于2019年水平。淡季票价优于旺季趋势将在2026年持续。

估值与盈利预测

• 传统PB估值失效，转用PE估值。国航盈利中枢约100亿元，港股估值合理，未来盈利弹性大，高点可能远超当前水平。
• 推荐关注H股大型航空公司，A股重点推荐华夏航空，目标估值180亿元。

关键数据

• 2025年行业飞机利用率超2019年4.5个百分点，明年提升空间有限。
• 2025年行业RPK同比增速8%，明年需求增速5%。
• 2025年客座率预计达85.1%-85.2%，2026年预计达87%。
• 2026年春运票价有望优于2025年。

投资建议
关注航空业投资机会，特别是淡季供需及票价表现，推荐华夏航空等业绩弹性大、估值合理的标的。