航空2026年展望20251226

2025年12月29日09:02 关键词 航空行业供需反转估值水平盈利预测波音空客商飞发动机问题飞机利用率盈利中枢周期股盈利高点ASK增速客座率需求增速供给增速高铁竞争票价潜在需求经济增速 全文摘要 航空行业分析师指出，尽管航空业在2025年客座率已超越2019年水平，但行业仍面临供给过剩挑战，正逐步向供需平衡过渡。近期，航空股经历快速上涨后出现回调。2026年，预计客座率将继续攀升，票价温和上涨，因飞机制造商产能不足及飞机利用率提升。 航空2026年展望-20251226_导读 2025年12月29日09:02 关键词 航空行业供需反转估值水平盈利预测波音空客商飞发动机问题飞机利用率盈利中枢周期股盈利高点ASK增速客座率需求增速供给增速高铁竞争票价潜在需求经济增速 全文摘要 航空行业分析师指出，尽管航空业在2025年客座率已超越2019年水平，但行业仍面临供给过剩挑战，正逐步向供需平衡过渡。近期，航空股经历快速上涨后出现回调。2026年，预计客座率将继续攀升，票价温和上涨，因飞机制造商产能不足及飞机利用率提升。分析师预测明年春运票价表现更佳，同时对航空板块未来估值和投资策略提出见解。 章节速览 00:00航空行业2026年展望：供需反转与估值分析 讨论了航空行业从供给过剩转向供需平衡的进程，预测2026年将是供需反转的关键年份，分析了票价与季节性供需关系，并指出当前估值反映历史平均盈利，但对盈利高点仍具潜力。 02:38航空业供需分析与预测 对话围绕航空业的供需情况展开，指出全球飞机制造商面临产能不足问题，导致有效供给紧张。尽管当前需求旺盛，但受供给限制，实际需求增速预计为5%，低于潜在需求。分析认为2026年将是供需反转之年，2025年虽有高客座率但供给仍过剩。最后讨论了航空板块的估值问题。 03:51波音空客产能紧张，商飞交付量下滑 波音和空客主流机型交付量在疫情期间显著下降，虽有部分恢复，但整体产能仅达疫情前的七成。商飞的ARJ21和C919交付量亦出现下滑，难以弥补波音空客产能不足。未来产能提升速度预计缓慢，供应链紧张是主要制约因素。 06:55普惠发动机问题影响航空业产能与运营 普惠发动机问题导致全球范围内飞机维修周期延长，影响航空公司运营，减少行业可用飞机数量，预计该问题至2031年才能解决，对行业供给低增速有重大影响。 10:11航空业供给与需求预测分析 对话深入探讨了航空业供给增长的驱动因素，特别是飞机利用率和机队增长对ASK（可用座位公里数）增速的影响。今年，行业供给增长主要由飞机利用率提升贡献，而明年这一因素的影响将减弱，ASK增速预计降至2.7%。长期来看，未来三年ASK增速平均不到3%，主要受制于飞机交付问题和机队增长放缓。同时，对明年需求预测为5%，分析基于多方面因素综合考量。 13:57航空与铁路需求增速对比及工商务出行影响分析 对话分析了今年工商务出行量受政策影响同比降低，但国内航空需求仍保持5%以上增速，国际需求延续疫情前20%左右的高增速。高铁竞争导致航空与铁路需求增速差缩窄，但航空增速仍高于铁路，反映高端消费倾向。预 计明年国际需求增速可能降至10%以上，国内需求或下滑，工商务占比逐渐提升。 17:00高铁提速与航空竞争：票价、运距与客座率影响 高铁提速对航空业影响分析显示，1500公里以上运距已形成差异化竞争，且票价上涨趋势可能削弱高铁吸引力。客座率创新高但票价下降，因低票价是高客座率的原因而非结果，反映了当前航空周期与历史的不同。 20:41 2026年航空业客座率与需求增速预测 讨论了2026年航空业客座率预计提升至87%，基于供给紧张和潜在需求大，以及历史GDP与航空需求增速比值分析，预测明年实际需求增速为5%，强调供给与客座率对需求的影响。 23:48 2026年航空供需反转：淡季表现或优于旺季 对话深入分析了2025年与2026年的航空供需关系，指出2025年的高客座率是低票价刺激的结果，而2026年才是真正的供需反转之年。当前行业票价呈现淡季优于旺季的趋势，预计这一规律将在2026年持续，建议投资者关注淡季的供需及票价表现。 28:37航空票价趋势与行业周期变化分析 今年票价同比去年下降六个点，预计明年票价将温和上涨三四个点，但仍低于2019年水平。未来两到三年，行业供需逐渐趋紧，票价温和上涨，周期持续性更长，不同于过去短暂的供给紧张。由于航空公司订单减少及波音产能限制，供给维持低增速，行业周期呈现瓶颈特征，可能影响航空股估值。 29:42航空股估值分析与盈利预测 对话深入探讨了航空股估值问题，指出PB估值因疫情失去参考意义，转而使用PE估值。通过历史数据推导，认为国航盈利中枢约为100亿元，当前港股估值合理，未来票价上涨将带来巨大盈利弹性，预计盈利高点可能远超当前水平。基于业绩弹性和估值分析，推荐关注H股大型航空公司。 34:55 2026年航空业展望：华夏航空投资潜力与春运票价预测 对话深入探讨了华夏航空作为A股市场重点推荐股票的盈利空间和目标估值，分析了油价、汇率对航空业的影响，并预测2026年春运票价将优于2025年，呼吁投资者关注航空业的投资机会。 思维导图 发言总结 发言人1 首先在电话会议中概述了航空行业至2026年的展望，主题为“步步为营，峰回路转”。他指出，自四季度以来，港股航空股经历了快速上涨后，目前处于震荡略有回调的阶段。核心讨论集中于航空行业的经营状态、盈利预测和估值水平。他深入分析了航空行业的供给与需求情况，指出全球飞机制造商产能不足，新旧飞机供给面临压力，预计2026年行业将出现供需反转；同时，预计明年需求增速为5%，实际需求高于潜在需求，受供给和客座率限制。对于航空股估值，他认为当前估值可能已反映盈利中枢水平，但考虑到票价上涨和盈利弹性，未来盈利高点仍有较大空间，以国航为例进行分析，并指出港股和A股的估值可能仍有上升空间。最后，他强调了油价和汇率对航空公司的潜在影响，以及收益管理和票价投放策略对航空公司春运期间表现的重要性，预计明年春运票价将有所提升。整个讨论为投资者提供了深入的航空行业未来走势见解，并强调了投资机会。 问答回顾 发言人1问：在四季度以来航空板块港股经历了一波上涨后，目前行业处于怎样的经营状态和盈利预测、估值水平阶段？ 发言人1答：目前航空行业经历了一轮快速上涨后有所回调，整体上在四季度仍面临供给相对过剩的状态，但行业正在向供需平衡甚至供不应求转变，即步步为营的过程。对于明年，随着需求增长及供给增速下降，行业将迎来供需反转，这是判断行业何时真正进入供需反转的关键点。同时，今年的票价表现出淡季优于旺季的特点，预计这一趋势明年将继续。此外，尽管当前港股航空股估值较高，但基于盈利中枢和未来盈利预测，目前估值基本反映了历史平均稳态盈利对应的合理水平，而对于周期性较强的航空股，其盈利高点仍有较大空间。 发言人1问：明年的行业供需结构和票价走势将如何变化？关于航空行业的供给、需求以及2026年供需反转的判断依据是什么？ 发言人1答：明年行业供需结构将随着需求进一步增长和供给增速大幅度降低而发生改变，预计会迎来供需反转 年份。不同于以往，我们将探讨如何准确判断供需反转的时机，并强调明年才是真正的供需反转。同时，我们还关注到淡季时航空业供需结构及票价表现优于旺季的现象，预计这一特点在2026年仍将持续。供给方面，全球飞机制造商面临产能不足问题，新旧飞机的有效供给都受到压力，有效供给将持续紧张，我们预测明年行业ASK供给增速为2.7%。需求方面，今年工商需求虽有波动，但入境游和国内旅行需求旺盛，支撑了旅客周转量RPK同比增速达到8%，明年预计需求增速为5%，并分析了实际需求与潜在需求的差异。基于以上分析，我们认为2026年才是真正的供需反转之年，而2025年尽管有高可变速率，但供给仍然过剩。最后，我们将深入研究整个航空板块的估值问题。 发言人1问：波音和空客的飞机产能情况如何？ 发言人1答：波音和空客的产能都非常紧张，疫情后三年间的交付量相比疫情前有所下降，尤其是空客产能从疫情前的高峰状态下降至目前的约七成水平。虽然波音交付量因低基数问题有所提升，但空客产能年度间变化不明显且目标实现存在不确定性。总体来看，波音和空客主流机型的产能提升速度较慢，受限于全球供应链紧张状况。 发言人1问：商飞的交付量情况如何？商飞交付量下滑的原因是什么？ 发言人1答：商飞在2024年的交付量总体上是下滑的。ARJ21飞机去年交付了35架，而今年前十个月交付量为15架，同比大幅下滑。C919大飞机去年交付15架，今年前十个月交付7架，预计全年交付量在17至18架之间。由于11月至12月交付了较多的C919飞机，但增速低于市场预期，因此商飞飞机交付量同比去年预计会下滑，并且难以对波音、空客产能不足造成有效补充。商飞交付量下滑的原因主要是全球产业链零部件供应紧张，包括发动机等关键零部件短缺，这导致商飞今年下调了全年的投产计划。 发言人1问：普惠发动机问题对航空公司有何影响？ 发言人1答：普惠发动机问题严重影响了多家上市航空公司的运营，尤其是涉及发动机问题的飞机至今未能及时维修和返回服役。例如，自2023年8月起，全球范围内有284架飞机因普惠发动机问题而停飞等待维修，其中134架飞机已被送去维修，而全球有三千多台普惠发动机处于等待维修状态，维修周期可能长达两年以上。 发言人1问：飞机利用率提升的主要原因是什么？ 发言人1答：今年飞机利用率大幅提升的主要原因是航空公司国际线的投放增速非常快，平均增速在20%到25%左右，远高于国内航线。国际线长距离飞行使得飞机利用率显著提高，从而推动了整个行业飞机利用率提升了约三个百分点。 发言人1问：明年飞机利用率提升的空间如何？ 发言人1答：根据航班管家公布的高频数据，截至11月，2025年全年的行业激励利用率已超过2019年同期4.5个百分点。按照民航局公布的数据，前十个月全行业的飞机利用率接近9.3小时每天，与2019年持平。鉴于历史数据中飞机利用率已相对稳定，提升空间已经非常有限，因此利用率对明年整个行业的供给影响将相对较小。 发言人1问：未来三年整个行业的ASK增速预测是怎样的？ 发言人1答：结合前面分析的各种因素，包括飞机利用率、机队增长及平均单机座位数等，我们预测未来三年整个行业的ASK增速。预计2026年全年的ASK同比增速约为2.7%，今年全年测算约为5.7%。其中，飞机利用率提升是主要贡献因素，大概贡献了三个百分点的增长。 发言人1问：明年的ASK增速是多少，增速的主要原因是什么？大后年（27年）和后年（28年）的行业增速预计是多少？ 发言人1答：明年的ASK增速是2.7%，主要原因是激励增速在下降，而利用率提升会非常有限。大后年（27年）的行业增速预计为2.9%，而到了后年（28年）预计会降到1.4%，这主要是由于整个行业的数量增长将非常有限。 问：今年行业增速中，机队增长和利用率提升分别贡献了多少？未来三年的行业增速平均预期是多少？ 发言人1答：今年行业增速中，基类每年增长约2.3%，而整体ASK增长接近六个点，其中大约三个点是由机队贡献的，另外三个点由飞机利用率提升贡献。我们预测未来三年的行业增速平均不到3%。 发言人1问：明年机队增长情况如何，为何会有大幅下降？ 发言人1答：明年基率增速预计为2.1%，机队增长的主要原因在于波音飞机面临严重的交付问题，大部分飞机都会延迟交付。 发言人1问：对于明年的需求预测是多少，以及今年需求受到哪些因素影响？ 发言人1答：明年需求预测为5%。今年由于突发性问题，整个行业的商务出行量受到较大影响，同比降低。尽管如此，国内RPK同比增速仍保持在平均五个点以上，体现出公司需求的巨大贡献。 发言人1问：目前国内外需求增速情况如何？ 发言人1答：国际需求增速全年保持高位，延续了疫情前接近20%的增长水平；而国内需求受商务出行下滑影响，但8