备战中选迎接双宽2026海外展望20251229

2025年12月30日09:20 关键词 一季度美国经济开门红政府停摆财政脉冲降息货币脉冲CPI非农季节性风险资产权益资产大宗商品融资成本MBS利率修正超预期低基数宏观交易宽财政 全文摘要 讨论集中于2025年美国经济及其对全球市场的影响，特别强调第一季度作为全年经济表现最佳时期的视角。分析指出，美国经济强劲开端、政府停摆影响、财政政策预期变化及季节性因素共同作用，构成这一时期经济表现良好的基础。讨论还涉及关税政策、特朗普访华可能的市场反应、以及美联储政策变动对经济的潜在影响，凸显政策变化、市场预期调整与国际关系对经济走向的重要性。 备战中选，迎接双宽——2026海外展望-20251229_导读 2025年12月30日09:20 关键词 一季度美国经济开门红政府停摆财政脉冲降息货币脉冲CPI非农季节性风险资产权益资产大宗商品融资成本MBS利率修正超预期低基数宏观交易宽财政 全文摘要 讨论集中于2025年美国经济及其对全球市场的影响，特别强调第一季度作为全年经济表现最佳时期的视角。分析指出，美国经济强劲开端、政府停摆影响、财政政策预期变化及季节性因素共同作用，构成这一时期经济表现良好的基础。讨论还涉及关税政策、特朗普访华可能的市场反应、以及美联储政策变动对经济的潜在影响，凸显政策变化、市场预期调整与国际关系对经济走向的重要性。此外，中期选举对经济及政策的潜在影响，以及政治力量对政策制定的制约也被纳入考量，整体揭示了经济预测的不确定性。 章节速览 00:00 2025年一季度海外宏观交易展望与策略 讨论了2025年一季度全球宏观经济的乐观预期，主要基于美国经济的强劲复苏和财政脉冲的正面影响，同时指出一季度可能存在的一次性风险，如小概率的政府停摆，以及需要关注的潜在波动。 03:56美国经济一季度超预期改善因素分析 对话探讨了美国经济一季度可能出现的超预期改善，主要归因于宽财政、宽货币以及季节性因素。去年9月的100个BP降息显著提升了经济意外指数，推动了购房需求和相关股票估值。然而，由于30年MBS利率未变，地产市场的提升有限。季节性因素，如CPI和非农数据的修正，也导致一季度经济数据往往超出预期。 08:39美国经济担忧与风险资产预期分析 讨论了美国经济担忧从下行转向过热，影响风险资产估值，同时分析了特朗普访华预期对市场风险偏好提升的影响，认为高层对话将安排明年行程，市场预计风险资产偏好改善。 10:40特朗普中期选举策略与财政货币政策分析 对话探讨了特朗普为赢得中期选举而采取的经济策略，包括财政和货币政策的宽松措施，以及通过控制美联储主席以确保政策可控性。提及了特朗普如何确保美联储主席的忠诚度，可能通过掌握其政治黑料。此外，讨论了财政政策的额外宽松，以及通过改善民生以争取选民支持的重要性。 15:20特朗普通胀对策与选票博弈分析 讨论了特朗普支持率下的通胀不满现状，分析其解决通胀问题的策略，即通过影响美联储政策。指出美国经济K型结构下供给与需求的错配，特别是移民政策对劳务供给的冲击及地产、商品供给不足问题。强调单纯调整通胀无法满足选民对经济增长的期待，提出特朗普的通胀对策实质上是拆东墙补西墙，未全面提升选民满意度。建议需系统性解决通胀，同时兼顾选票利益。 23:21特朗普财政政策分析：选票驱动的精准发钱策略 对话探讨了美国经济现状，特别是通胀对不同收入群体的影响。指出特朗普财政政策的核心并非解决通胀，而是通过精准发钱策略赢得选票。政策设计需考虑时间点与受益对象，旨在提升共和党支持者购买力，从而在选举中获得更多支持。 29:31美国财政政策与关税、地产补贴的联动效应 讨论了美国财政政策的宽松趋势，特别是大美利法案与关税政策的结合如何影响经济，以及通过地产补贴和制造业减税等措施在中期选举前刺激经济和选民支持的策略。强调了财政政策在调节经济和选举策略中的重要性，以及如何通过这些政策工具释放地产市场需求，同时吸引制造业和铁锈区的选民。 33:49经济过热与风险资产上涨：一季度交易策略分析 对话探讨了经济过热、特朗普访华预期及战略配置资金流动对风险资产上涨的影响，指出一季度应交易经济过热与风偏提升的利好，但需警惕二季度可能因少降息而产生的利空风险。 36:47降息预期与关税政策影响市场风险分析 对话讨论了市场对降息预期的波动及其对风险资产的影响，指出四月降息预期可能落空，全年降息次数预期减少，构成市场风险。同时，关税政策的不确定性，特别是特朗普的关税政策周期性变化，以及未来可能的中美贸易冲突，也被视为影响市场稳定性的关键因素。 39:54关税冲突与货币政策配合：解决内政难题的新策略 讨论了关税冲突作为合法加征关税理由的重要性，以及如何通过关税冲突转移国内矛盾，同时配合货币政策降息，以应对经济下行风险。强调了关税冲突对经济增长的负面影响大于通胀上行风险，主张在特定时间窗口内实施降息政策，以维护市场稳定。 44:24关税与货币政策：中期选举前的经济策略 对话讨论了关税政策如何与宽松的货币政策和财政政策相结合，以影响美国经济和中期选举。强调了关税分红法案的制定，旨在通过加征关税筹集资金，再以补贴形式返还给民众，以争取共和党内部的支持。分析了6月至9月期间连续降息的可能性，以及关税对通胀的影响。同时，指出2027-2028年可能因中期选举结果导致财政政策收紧的风险，以及民主党可能采取的报复性措施。整体经济走势预计为一季度好、二季度差、三季度好、四季度差的M型。 发言总结 发言人1 首先表达了对讨论2025年海外宏观和交易节奏转换的感激，并指出一季度通常是全年表现最佳时期，原因包括经济开门红、积极的财政政策及季节性因素。他分析了美国经济可能面临的政府停摆影响，以及政府积极财政政策可能带来的正面效果。此外，他提到了特朗普访华预期可能提升市场风险偏好，但同时强调了关税政策和贸易关系波动带来的不确定性。 他进一步讨论了二季度潜在风险，包括经济增长担忧转为过热，可能影响市场对美联储降息的预期。他强调了三个关键因素——美元计价资产、美国国债收益率及欧洲经济增长——对2025年投资策略的影响。整体而言，他强调了一季度为全年宏观交易的黄金时期，并深入分析了各季度的宏观经济因素及其对交易策略的影响，同时指出了市场的普遍预期和潜在调整机会。 问答回顾 未知发言人问：在新的一年中，海外宏观和交易的节奏如何安排？ 未知发言人答：我们按照时间顺序来讨论全年中的各个季度，首先从确定性较高的第一季度开始，然后依次分析第二季度、第三季度和第四季度的宏观交易因素以及对应的策略应对。 发言人1问：为什么认为第一季度会是全年中最顺风顺水的季度？ 发言人1答：第一季度通常被认为是全年表现最好的时期，原因有三。首先，美国经济将在新的一年第一季度经历一个明显的开门红，这将对全球权益资产和大宗商品产生积极影响。其次，今年第四季度美国政府停摆对经济造成负面影响，导致基数较低，明年第一季度的经济增长相比而言会显得更为强劲。最后，去年9月开始的累计100BP降息在今年第一季度对美国经济产生了明显的正面刺激效果，购房需求增加就是一个例证。此外，季节性因素也会影响数据表现，使得核心CPI和非农数据在第一季度更容易出现超预期的环比增速。 未知发言人问：美国政府停摆对经济的具体影响是什么？ 发言人1答：美国政府停摆期间，根据CPU的测损，它给四季度美国GDP带来了约-1.5个点的拖累。同时，明年第一季度由于财政脉冲的恢复和基数效应，预计会给经济带来约2.2个点的推动作用。然而，存在小概率风险，即明年1月31日政府可能再次关门，但预期即便出现也不会像今年第四季度那样造成巨大冲击。 发言人1问：降息对美国经济复苏的影响如何？ 发言人1答：去年9月份开始的累计100BP降息在今年第一季度显著改善了美国经济状况，降低了居民和企业的融资成本，并促使人们预期未来成本将进一步降低，从而刺激短期经济活动，特别是房地产市场有所回暖。今年9月份开启的70BP降息也将在今年第一季度为美国经济带来类似的积极影响。 发言人1问：近期市场对于美国经济的担忧从衰退转为过热，这种转变背后存在哪些原因？ 发言人1答：这种转变主要是由于基本面在改善的同时，美联储的降息预期在减少，这使得风险资产的估值受到积极影响。此外，特朗普访华的预期也是一个重要因素，市场普遍认为他会访问中国，并且预计在明年4月30日之前达成一定的缓和协议，以降低关税不确定性，确保外部环境稳定，有利于中期选举。 发言人1问：市场对于特朗普访华概率的定价情况如何？ 发言人1答：根据博彩网站的数据，市场认为特朗普明年访问中国的概率为89%，而在3到4月份访问的概率为76%。 未知发言人问：明年特朗普的主要工作重心会是什么？ 发言人1答：特朗普预计会在明年将更多精力转向内政，处理好国内各种矛盾，而不是过多关注外部事务。同时，围绕中期选举，特朗普可能会采取宽财政宽货币的政策，通过股市上涨和经济表现来争取选民支持。 发言人1问：市场在特朗普可能来访华这一事件上交易的核心内容是什么？ 未知发言人答：市场主要交易的是明年关税风险的减少，特朗普为了巩固与中国的协议，会尽量保证外部环境的安全与稳定，从而避免在贸易问题上引发额外冲突。 未知发言人问：特朗普赢得中期选举的关键因素是什么？ 发言人1答：关键在于让股市表现良好，经济向好，通过实施宽财政宽货币的政策，让民众感到开心，从而在中期选举中获得选民的支持。 发言人1问：特朗普如何确保中期选举能顺利进行？ 发言人1答：特朗普需要一个听话的美联储主席，目前市场预期最高的是哈萨特。特朗普可能会在1月份提名哈萨特，并在12月份安排参院听证会，以确保其立场符合特朗普的政治需求。此外，特朗普从鲍威尔的经历中学到了教训，可能会要求哈萨特提前提供足够的政治黑料以保证自己不受影响。 发言人1问：在2023至25年间，美国经济所处的软轴落2.0阶段，它的实际状况是怎样的？ 发言人1答：在这个阶段，美国经济表现为GDP同比增速大约为2.5个点，而通胀率则为2个点左右。 未知发言人问：对比2019年，美国经济在当时处于什么样的状态？与2019年相比，美国经济在哪些方面发生了显著变化？ 发言人1答：2019年时，美国经济的GDP增速为2.5个点，通胀率为1.5个点，整体上需求和供给相对均衡。在劳务供给方面，2019年由于疫情导致的人口死亡、提前退休以及移民政策变化，使得劳务供给出现收缩；今年（指2023年）主要受特朗普时期的非法移民政策影响，劳务供给进一步收缩。此外，地产供给方面面临置换成本过高的问题，导致房屋销售量下降，表现为供给不足；商品供给也出现不足，主要是由于供应链瓶颈和通胀压力导致。 发言人1问：当前美国失业率上行幅度为何显著弱于新增非农岗位下行幅度？ 未知发言人答：这是因为除了经济下行需求减少的因素外，美国劳务市场还受到特朗普非法移民政策带来的供给冲击，即限制非法移民流入和阻止新的非法移民，这导致劳动力市场供给减少，从而使得失业率的上升幅度远小于新增非农岗位的下降幅度。 未知发言人问：当前美国地产市场的状况如何？ 未知发言人答：当前美国地产市场面临的主要问题是置换成本过高，例如贷款利率上升，使得消费者在换房时面临月供翻倍等现实难题，进而导致成屋销售量下滑至2020年和2018年的水平，反映出地产市场的供给不足问题。 未知发言人问：特朗普采取一些政策手段的目的是什么？ 未知发言人答：特朗普采取的政策手段虽然在一定程度上牺牲了通胀以维持相对较好的经济增长，但这并不能从根本上解决通胀问题，反而可能加大美国经济的衰退风险。他的策略本质上是为了转移选民对通胀和移民问题的不满，通过拆东墙补西墙的方式，试图在不提升综合选票满意度的前提下，缓解短期的经济压力和选票危机。 发言人1问：商品供给不足的问题是如何产生的？ 发言人1答：商品供给不足主要是由于供应链瓶颈和通胀压力导致的，即商品价格提高，使得消费者的购买力相对