黄金价格持续新高

黄金价格持续新高 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年1月20日周二，A股市场有所调整，成交量小幅回升；国债期货市场全线上涨；商品涨跌参半，沪金价格创新高。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：市场涨少跌多，部分宽基ETF持续放量 市场有所调整，部分宽基ETF持续放量。1月20日，A股震荡调整，市场风格从高估值成长板块向价值板块有所切换。其中，上证指数收跌0.01%报4113.65点，深证成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50跌2.0%，科创50跌1.58%，万得全A跌0.58%，万得A500跌0.36%，中证A500跌0.46%。成交量方面，A股全天成交2.8万亿元，上日成交2.73万亿元。延续昨日，今日早盘仍观察到部分宽基ETF存在放量下行情况。 研究助理 相关研究 市场风格有所切换，地产、红利今日上行。近期A股市场持续调整，带动盘面风格有所切换，从今日的盘面来看，地产、红利等板块表现相对优异。Wind二级行业中，房地产Ⅱ以1.54%的涨幅领涨，建筑、建材Ⅱ分别上涨1.47%和1.43%，消息面上，今日广州市住建局表示，2026年将系统推进“控增量、去库存、优供给”，改善和稳定房地产市场预期，持续用力促进市场平稳健康发展。同时结合此前《求实》对房地产金融属性的点评，或推动资金进入前期相对低位的地产板块。红利方面，今日石油、煤炭、银行等板块均有相对强势表现。 保持慢牛看法，关注政策导向。今日A股市场虽有调整，但一方面在部分宽基ETF连续放量下跌带动盘面下行的情况下，市场成交量仍有小幅提升，另一方面则是市场虽有下行但盘面依然保持了偏好的赚钱效应，且观察到尽管科技板块日内有所回调，但以机器人板块为例，其中拓普集团价格仍有较大上行并接近前期高位。相关的盘面表现体现出了大盘仍有持续的韧性。展望后续，短期内较高的流动性水平下市场热点有望持续活跃，但政策方面对市场的影响也将持续存在，我们判断短期内或更多以偏强震荡为主，可关注前期市场关注度相对较低的部分科技子板块。中长期来看，我们认为十五五规划引领下政策托底（央行“适度宽松”货币政策）与 产业升级（反内卷、半导体、商业航天、可控核聚变等）形成长期支撑，且此前央行结构性降息及提出降准降息还有一定空间释放宽松信号，市场慢牛格局有望延续。 2）债券市场：国债期货全线上行 国债期货市场全线上行。1月20日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.490元，10年期主力合约涨0.13%报108.180元，5年期主力合约涨0.09%报105.875元，2年期主力合约涨0.05%报102.444元。 央行净回笼，短端利率多数上行。公开市场方面，央行公告称，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3240亿元，中标量3240亿元。Wind数据显示，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。Shibor短端利率多数上行，隔夜Shibor报1.3740%，上涨5.50个基点；7天Shibor报1.4830%，上涨1.60个基点；3个月Shibor报1.6000%，无涨跌。 1月LPR连续第八个月持稳，后续预计仍有降息空间。今日LPR数据公布，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%。1月LPR持稳符合市场预期。一年期和五年期LPR本月均为连续第八个月持稳。尽管短期内未下调LPR，但结合此前央行释放的宽松信号，后续政策利率仍存在下调可能，LPR报价届时有望随之下行。此外财政部表示，2026年，财政部门将继续实施更加积极的财政政策，概括起来就是“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，我们认为2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，结合央行宽松配合下更易发力，国债配置价值有望较2025年有所提升。 3)商品市场：商品涨跌参半，碳酸锂涨停 商品涨跌参半，贵金属持续强势。1月20日，国内商品期市收盘涨跌参半，碳酸锂涨停；贵金属强势，沪银涨近4%，沪金、钯涨近2%；基本金属走势分化，沪锡涨超8%，氧化铝跌超3%；双焦期货领跌，焦煤跌4.5%，焦炭跌约3.5%；能化品多数下跌，玻璃跌超3%，乙二醇跌约2.5%，纯碱、烧碱跌超2%。 碳酸锂价格涨停。今日碳酸锂价格大幅上行，截至收盘，碳酸锂2605价格收报160500元/吨，涨幅9%。消息面，国务院新闻办公室于1月20日举行新闻发布会，国家发展改革委资源节约和环境保护司司长王善成介绍了我国绿色转型和实现“双碳”目标的具体的工作安排。“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期。做好这项工作还面临很多困难挑战，必须统筹好绿色转型、经济发展和能源安全。2026年是“十五五”开局之年，国家发展改革委将进一步强化工作举措，抓好加快能源转型、推动产业升级、强化全面节约、科学开展考核四方面工作。伴随后续能源转型加快，新能源装机提升有望带动碳酸锂需求增长。 贵金属持续强势，黄金价格新高。近期国际局势持续复杂，此前美国总统特朗普17日通过社交媒体表示，美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税。加征税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。我们判断本次美国政府的格陵兰岛的行动或旨在对北极航道、稀土资源等领域把控，结合当下美国对委内瑞拉等地的军事行动来看，国际地缘局势或存升级趋势，贵金属上行驱动不断，带动了近期黄金价格新高。 图2：金银价格持续新高 资料来源：Wind，德邦研究所 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为当下市场资金活跃度未减，慢牛格局有望延续，应持续关注前期相对交易偏少的题材板块。此外，上市公司年报业绩预告披露期临近，需关注业绩变化对市场影响。 债市方面，我们认为结合此前央行释放的宽松信号，后续政策利率仍存在下调可能，有望间接支撑债市情绪。 商品方面，我们认为有色金属多头趋势或仍在，锡等供给端扰动品种或延续强势表现。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。