新和成5全文引用sy化工贝塔分析化工涨

核心逻辑与推荐

• 推荐观点：底部已现弹性可期，新材料驱动成长新阶。
• 核心逻辑：维生素及蛋氨酸价格触底，基本面底部已现，底部利润约55亿元，当前市值对应PE仅14倍。

维生素及蛋氨酸板块

• 价格触底：维生素受巴斯夫事件影响，25年价格见顶回落；蛋氨酸需求刚性增长，供给集中度高，全球开工率超70%。
• 价格弹性：蛋氨酸历史价格高度超10万元/吨，当前约1.7万元/吨，每涨价1万元/吨，公司毛利增厚46亿元。
• 2026年格局变化：欧盟碳关税或加速海外产能退出（约20%产能受扰动），蛋氨酸价格弹性可期。

营养品板块

• 景气触底：营养品板块景气度触底，蛋氨酸有望量利齐升。
• 产业链优势：公司拥有超越同行的利润，维生素和蛋氨酸历史价格弹性大，当前处周期底部。

香精香料板块

• 行业趋势：国内企业集中于香料生产，格局分散，下游厂商希望一站式服务，安全环保因素推动行业集中度提升。
• 公司优势：香料规模国内领先，持续拓品，板块稳健增长。

新材料板块

• 布局思路：核心中间体共用、高壁垒工艺协同、国产替代空间大，衍生出PPS、PPA、HA项目等。
• 己二腈项目：天津布局尼龙一体化项目，一期规划10万吨/年己二腈-己二胺，氰化工艺协同性+原材料成本优势，公司有望成为己二腈行业竞争力玩家。