大算力驱动AI服务器功耗上升,使用镍粉作内电极的MLCC成为保证其稳定性的关键。AI服务器发展要求MLCC向小型化、高容化和耐高温方向升级,进而推动镍粉向小粒径、高纯度、耐高温方向发展。小粒径、高纯度镍粉技术壁垒极高,博迁新材采用自研PVD法生产镍粉,具有粉体得率高、显微组织均匀等优势,率先实现80nm粒径镍粉量产并保持全球大批量独供。下游客户为保供应稳定,与博迁新材签订长协,2025-2029年向重要客户X供应5420-6495吨镍粉,平均每年供应量与2024年持平,平均单价远超2024年销售均价。
白银价格新高推动光伏行业用铜浆替代银浆,博迁新材铜粉业务有望2026年开始放量,若验证顺利将带来巨大业绩弹性。
盈利预测:预计公司25-27年实现营收11.95/22.10/31.81亿元,归母净利润2.45/6.12/9.11亿元,对应PE分别为63/25/17倍。维持“推荐”评级。
风险提示:技术研发不及预期,市场竞争加剧,下游需求不及预期。