再推钨顺价延续逻辑完美20260116

2026年01月18日19:43 关键词 顺价延续需求价格供需库存民用战略备库APD盈利冶炼硬质合金PMI降息经济复苏战争金属乌木稀土日本 全文摘要 本次讨论聚焦于钨行业及其对投资机会的影响，核心概念为“逻辑完美，顺价延续”。强调了“顺价”和“延续”在理解投资机会中的关键作用。回顾了钨行业价格走势，指出价格上涨主要由供需决定，特别是在2025年四季度前，价格上涨由战略备库需求驱动，随后价格持续上涨至接近20万元/吨，主要因原材料短缺和需求增加。 再推【钨】-顺价延续，逻辑完美-20260116_导读 2026年01月18日19:43 关键词 顺价延续需求价格供需库存民用战略备库APD盈利冶炼硬质合金PMI降息经济复苏战争金属乌木稀土日本 全文摘要 本次讨论聚焦于钨行业及其对投资机会的影响，核心概念为“逻辑完美，顺价延续”。强调了“顺价”和“延续”在理解投资机会中的关键作用。回顾了钨行业价格走势，指出价格上涨主要由供需决定，特别是在2025年四季度前，价格上涨由战略备库需求驱动，随后价格持续上涨至接近20万元/吨，主要因原材料短缺和需求增加。讨论中提到，尽管外购矿比例高，行业对价格变动反应被动，但2025年四季度原材料短缺推动APP或碳化物利润上升，表明市场供需格局变化。展望未来，经济复苏预期和战略性储备计划可能增加对钨的需求。总结认为，尽管供应增速可能保持在4%，但需求增速可能更高，预示着钨价将持续上涨，为投资者带来积极信号。推荐关注相关公司，预期这些公司有望从钨价上涨中受益。 章节速览 00:00顺价延续与钨矿价格波动分析 对话深入探讨了顺价机制在钨矿价格走势中的作用，指出25年四季度前价格增长主要由战略储备需求驱动，而非民用需求增加。钨矿企业因高外购比例，对价格波动敏感，导致部分业务亏损。25年四季度后，市场预期将发生重大变化，但三季度股价上涨主要受稀土行情外溢影响。 04:59稀土与钨矿板块行情复盘及产业链利润变化分析 对话回顾了7月至9月稀土板块的强劲表现，以及乌（钨）矿在AI行情外溢和下游需求拉动下的估值修复。重点分析了2025年四季度刀具企业频繁涨价，APP和碳化物理论利润显著提升至4万/吨的现象，指出原料告急和库存低位是核心驱动因素。此外，国内PMI超预期回升至50以上，进一步验证了需求回暖趋势，导致一体化钨矿标的实现矿山与冶炼利润双丰收。 10:22硬质合金行业需求与盈利分析 对话回顾了一月份以来硬质合金行业的需求和盈利情况，指出尽管涨价频率下降，但与历史同期相比，盈利水平显著改善。分析了16至18年和20至22年初两个PMI显著走扩阶段，行业迎来业绩估值双升，硬质合金产量增长超过10%，个别年份达20%。基于此，预期民用需求将持续景气，硬质合金年化产量有望维持10%以上增长，占总需求60%至70%，直接拉动需求6%至7%。 14:43战略性储备与钨金属需求增长分析 讨论了战略性储备在军事和航空航天领域的重要性，特别是钨金属的应用。提到美国计划建立25亿美金的战略性储备，重点采购包括钨在内的关键金属。分析了全球对钨的需求增长，特别是在军备竞赛和防卫升级背景下，以及对日本实施两用物项管制后，可能导致海外对钨需求的增加。同时，强调了供给端的稳定性，预计未来钨的价格上涨将受供需关系影响加速。 19:23钨矿供需分析与价格预测 对话深入探讨了钨矿的供需状况，指出供应增速约为4%，而需求增速可能接近10%，导致供需剪刀差逐步扩大。基于此，钨价易涨难跌，具备较强持续性，即使库存较低也支撑价格。分析认为，钨价上涨空间大，下游企业毛利率高，顺价空间充足，推荐关注港股嘉兴国际资源及厦门钨业等标的，预计未来五年内钨价将持续上行，市场繁荣可期。 发言总结 发言人1 他讨论了顺价和延续在逻辑完美中的重要性，并深入分析了钨矿市场的需求与供给情况。他指出，由于物价上涨可分供需两阶段，25年四季度前的价格上涨主要由供需决定，特别是供应端的国内产量下降和需求端的战略性备库需求。他强调了需求端的军用和民用需求区分，特别是强调了25年四季度价格大幅上涨和利润提升的转折点，及顺价的频繁调整。 他进一步分析了25年四季度市场转折，强调了钨矿价格与利润的大幅提升，特别是中游产品APT和下游刀具企业利润的显著增加。他还讨论了战略储备计划对市场需求的潜在推动作用，以及日本对两用物项的管制对市场的影响。 在总结部分，他指出市场对价格的上涨空间持乐观态度，并基于供需增速差和历史经验，预期未来钨矿价格将持续上涨。他推荐关注具有高毛利率和稳定增长潜力的标的，包括嘉兴国际资源、厦门物业等，并强调在五年维度上对物价的上行趋势保持信心。 要点回顾 顺价逻辑在本次讨论中为何被放在最前面？ 发言人1：顺价逻辑被放在最前面是因为它涉及到物价上涨的一个重要阶段，即25年四季度之前，这个阶段的价格上涨主要是由供需关系决定的，特别是国内产量下降这一供应端的变化。 在四季度之前，乌这个板块的需求驱动因素是什么？ 发言人1：在四季度之前，乌板块价格上涨的主要驱动因素是战略类备库的需求增加，民用需求相对一般，供需平衡表呈现扩大趋势，反映出库存的虚化状态。 乌矿的外购矿比例对其价格影响有何特殊之处？25年四季度乌矿价格走势有何变化？ 发言人1：乌矿具有较大的外购矿敞口，意味着其纯冶炼环节占比相对较高，而自给率比例相对较低。尽管价格整体上涨，但民用领域的乌矿作为被动的价格接受者，并未因民用需求增加而主动提价，导致部分外购矿亏损。在25年四季度，乌矿价格出现了显著提升，刀具企业的顺价行为频繁，尤其是11月到12月期间。这一变化主要由产业链原料极度低位和下游反馈共同驱动，导致APP（碳化物）和乌粉的理论利润大幅提高至4万块钱每吨，远超矿价涨幅。 导致乌矿价格在25年四季度发生大幅变化的原因是什么？ 发言人1：主要原因是产业链原料库存达到了极度低位，而下游可能有一些反馈导致原料需求更为迫切，从而推动了乌矿价格的大幅上涨。 在最近的PMI数据中，我国的PMI表现如何，是否超出了预期？ 发言人1：是的，我国12月份的PMI数据表现超预期，它季节性地回到了景气区间50以上，这与高协加大采购力度相吻合，间接验证了采购的增加，从而带动了下游刀具企业的采购和中游产品的采购。 目前钨矿价格大幅上涨，这对产业链上相关企业的影响是什么？ 发言人1：当钨矿价格涨至4万块钱每吨时，整个产业链从矿山到冶炼，无论是自产部分还是外购部分都能实现盈利，即所谓的“矿山和冶炼利润双丰收”。这一现象使得相关企业的业绩表现强劲，特别是近期股价表现突出。 1月份以来，国内硬质合金生产企业如江苏天工是否有所动作？ 发言人1：是的，江苏天工等高速钢和刀具生产企业在一月份发布了涨价函，尽管涨价频率相比历史同期有所下降，但与历史相比，盈利状况同比明显改善，目前APP污粉的理论盈利接近47000块钱每吨。 历史上哪些阶段硬质合金股票有较好的表现？ 发言人1：硬质合金股票表现较好的阶段主要集中在2016年至2018年以及2020年初至2022年年初，这两个阶段国内 PMI显著走扩至50以上，硬质合金产量增长超过10%，同时企业的业绩和估值都得到了提升。 目前关于降息预期对经济复苏的影响有何看法？ 发言人1：鉴于美联储可能换季并存在较高的降息预期，市场普遍认为这将显著增强经济复苏的预期。在数据证明之前，产业界会参照PMI景气度进行判断，并预期硬质合金需求保持较高景气水平，年化产量增速有望维持在10%以上。 战略性备库对硬质合金的需求有何影响？ 发言人1：战略备库体现在海外，主要用于装甲穿甲弹、防护装甲以及航空航天发动机等对温度要求极高的环节，应用场景广泛。例如，美国两党议员计划建立初始投资高达25亿美金的战略韧性储备，其中像钨这样的战争金属之王将具有较高的优先级。 对于海外战略性储备可能对硬质合金需求带来的担忧是如何看待的？ 发言人1：在战略性韧性储备计划推出之前，市场确实存在担忧，但对于民用需求复苏持相信态度。不过，该事件为海外战略性备库提供了积极的信号，有望进一步拉动硬质合金的需求。 对于海外战略性维持高倍数增长的逻辑，大家是否需要担忧其持续性？ 发言人1：目前来看，担忧可能不太必要，尤其是在年初委内瑞拉局势的影响下，许多国家可能会采取扩军备和提高防卫等级的措施。此外，日本近期对两用物项实施了管制，尤其是乌木、稀土等在有色金属中受影响较大，这可能导致海外加大采购并寻找其他替代品。 日本的管制措施会对全球其他经济体产生何种影响？ 发言人1：日本作为重要的物品采购大国，对其实施强管制会导致海外加大对中国相关产品的扫货力度，从而支撑国内矿物价格并可能加速上涨。 在全球消费增速方面，您们如何评估并预测？ 发言人1：经过个人测算及结合中国际钨协数据，全球屋（应指“铀”）的消费增速大约每年为4到5个百分点，而考虑到特定需求的增长，实际增速可能接近10%。同时，供应增速预计在4%左右，主要来源于海外如巴库塔等地的项目以及国内如山东物矿等企业的扩产。 在这种情况下，如何看待未来铀的价格走势及其对公司毛利率的影响？ 发言人1：鉴于低库存水平和强劲的需求支撑，铀价易涨难跌，具有较强的价格持续性。即使面临一定的压力，价格仍有望保持高位，对应到做刀具的企业毛利率上，可能会有一个较高的位置，意味着即使在极端情况下，价格上涨到一定程度，相关企业仍可能实现不亏不赚的状态。 在供应方面，有哪些增量来源？以及对未来物价的判断如何？ 发言人1：增量主要来源于巴克塔等矿产，国内降屋和山东物矿也有一定的扩产确定性。基于目前供需增速差持续扩大的情况，预计未来物价会上行，毛利率有可能达到20%甚至30%，好的情况下毛利率可高达40%。因此，对于整个供应链条来说，价格上升带来的刺激较为明显，而库存水位较低也表明价格具备较强的支撑力。 对于投资标的的选择，有哪些推荐？ 发言人1：基于对未来物价看涨的预期，在港股方面，优先推荐嘉兴国际资源；对于物受益标的，厦门物业因其估值水平相对较低而被列为重要推荐。此外，对于有资产注入预期的中工高新，以及跨界优秀标的贝杰特新津路，也认为在未来物价繁荣的大背景下，具有投资潜力。随着50万元每吨的乌金矿价格继续上涨，后续进一步的上涨空间仍然较大。