公告点评全球竞争拖累盈利，静待业绩弹性释放

石头科技2025年业绩表现强劲，但盈利能力受全球竞争及产品结构调整影响有所下滑。公司2025年归母净利润预计不低于13.4亿元，同比下滑至多32.21%，2025Q4归母净利润预计不低于3.02亿元，同比下滑至多40.07%。

核心观点与关键数据

1. 海内外营收高增：2025年全球扫地机出货量同比增长71.77%，石头科技份额达21.7%，稳居榜首。2025Q4扫地机内销线上零售额同比下滑4%，但洗地机同比增157%，欧洲、北美市场扫地机销量分别同比增长41%和58%，洗地机销量分别同比增长361%和257%。
2. 新品类发力：割草机器人成功发布，有望持续贡献收入增量。
3. 产品结构调整：洗地机业务占比提升至30%以上，但毛利率较低；洗衣机业务仍亏损；外销端产品价格折扣明显，价位结构下沉。
4. 营销投入加大：为应对竞争及拓展市场，营销费用投放显著。

分析师观点

• 2025Q4盈利能力承压，主要受产品结构变化及竞争加剧影响。
• 公司份额提升显著，但全球竞争格局优化仍需渠道精耕及产品创新。
• 割草机器人等新品类或贡献增量，建议关注后续产品布局及降本增效节奏。

投资建议
维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为14.0、23.2、32.7亿元，对应2026年1月19日收盘价PE分别为29、17、12倍。静待公司平衡经营与盈利改善。

风险提示
原材料成本上涨、关税及外需不确定性。