专业投资者都在用发现报告（www.fxbaogao.com），这一国内老牌研报平台优势突出，研报覆盖范围极为全面，在线可查阅的报告数量数不胜数。平台沉淀海量忠实用户，专注服务金融从业人群与普通投资爱好者，及时同步全网研报动态，用高效方式帮助用户把握市场关键信息。
公司业绩与市场分析
业绩概览
- 2022年度：公司全年实现营业收入77.38亿元，同比增长28.61%；归母净利润7.10亿元，同比下降30.14%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.6亿元，同比下降41.9%。第四季度，公司实现营收22.28亿元，同比增长34.65%；归母净利润1.43亿元，同比增长26.27%。
经营分析
-
销量与价格：2022年，公司销量同比增长15.9%，主要得益于细分市场的开拓，特别是日用消费类产品的增长亮眼。全年销量81.2万吨，单价9345元/吨。其中，夏王系列销量预计32万吨，单价11623元/吨。第四季度，公司本部销量达到23.3万吨，吨价9560元/吨，受下游需求疲软影响，部分纸种吨价有所下滑。
-
成本与盈利：2022年，受原材料木浆和能源成本高涨的影响，公司毛利率降至11.5%，净利率为9.2%。扣除夏王的投资收益和其他非经常性损益后，1至4季度的吨净利分别为554元、683元、731元和248元，环比呈现波动。夏王系列的吨净利分别为979元、1107元、498元和671元，环比也出现了波动，尤其是4季度，钛白粉价格下降推动了边际回暖。
未来展望
-
成本与盈利预测：预计2023年下半年开始，随着Arauco、UPM等公司的产能释放，浆价将进入下行周期。由于低价浆的到港影响，预计下半年开始成本优势将逐渐显现于报表，伴随下游消费需求的温和复苏，预计盈利能力将逐步释放弹性。
-
产能规划：公司计划在2023年推出30万吨食品卡纸产能，同时通过技术改造增加10万吨产能。预计2023年底，湖北和广西的造纸、制浆产能将陆续投入运营。长期来看，公司正逐步转型为林/草、浆、纸一体化的企业，这将增强其竞争力和盈利稳定性。
财务预测与评级
- 盈利预测：预计2023年至2025年的归母净利润分别为10.4亿、13.5亿、16.2亿元。
- 估值与评级：当前股价对应的市盈率为18、14、12倍，考虑到公司未来的发展潜力和产业链布局的完善，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场需求风险：下游需求疲软可能导致价格策略难以落实。
- 产能投放风险：新产能的投放进度可能不达预期。
- 成本风险：原料价格长期高位运行可能加剧盈利压力。
