行业景气下滑拖累业绩，静待储能业务释放

迪尔化工(920304.BJ) 基础化工｜化学原料 行业景气下滑拖累业绩，静待储能业务释放 2026年01月16日评级增 持评级变动首次 投资要点： 公司成立于2001年5月，位于曲阜的省级化工园区，是一家以储能熔盐、硝酸、硝酸盐、硝基水溶肥为主要产品的，集研发、生产、销售于一体的现代化储能新材料头部企业，产品广泛应用于光热发电及储能、储热、化工、农业、军工、电子元件制造等领域。2024年，年产13.5万吨硝酸项目顺利投产，公司硝酸总产能提升至27万吨/年，生产规模与成本控制能力进一步增强。 公司前三季度营收4.84亿元，同比-18.98%；归母净利润0.45亿元，同比-38.89%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-45.91%。费用率方面，前三季度费用率3.78%，较去年同期的4.27%减少0.49pp，其中销售费用率、管理&研发费用率和财务费用率分别为1.09%、2.92%、-0.23%，较去年同期分别+0.23pp、-0.87pp、+0.14pp。盈利能力方面，前三季度毛利率15.03%，同比-5.73pp；净利率9.34%，同比-3.02pp。单三季度来看，公司营收1.81亿元，同比-2.03%、环比+42.59%；归母净利润0.18亿元，同比-22.17%、环比+44.15%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-42.30%、环比+10.26%。单三季度毛利率为15.82%，同比-5.23pp、环比-0.17pp；净利率10.08%，同比-2.56pp、环比+0.02pp。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 公司经营业绩阶段性走弱主要是部分产线实施改造，硝酸钾产销量阶段性下滑；叠加宏观经济增长放缓部分化工产品下游低景气度、行业供给竞争加剧以及原材料价格波动等影响。面对当前形势，公司以“硝酸-硝酸盐-熔盐、硝基水溶肥”全产业链协同发展为战略核心，实施技术改造升级。一方面在今年完成了年产5万吨硝酸钾装置实施“三化”（机械化、自动化、智能化）升级，另一方面开展对年产20万吨熔盐储能项目（一期）的技术改造，实现原料多元化，有望实现更佳的经济效益。 盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入分别为670.14、786.39、934.93百万元，实现归母净利润分别为61.82、78.72、100.87百万元，EPS分别为0.38、0.49、0.62元，公司募投资金布局储能项目，打开公司增长空间，给予公司2026年30-35倍PE，首次覆盖给予公司“增 持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动；技改项目不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438