2022年三季报点评：PCB&消费电子设备下滑拖累短期业绩，静待行业复苏

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 大族激光（002008） 2022年三季报点评：PCB&消费电子设备下滑拖累短期业绩，静待行业复苏 2022年10月25日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.24 一年最低/最高价 24.40/55.11 市净率(倍) 2.04 流通A股市值(百万元) 26,670.27 总市值(百万元) 28,658.40 基础数据 每股净资产(元,LF) 13.34 资产负债率(%,LF) 50.79 总股本(百万股) 1,052.07 流通A股(百万股) 979.08 相关研究 《大族激光(002008)：2022年中报业绩点评：业绩短期承压，静待下半年经营修复》 2022-08-19 《大族激光(002008)：2022年一季报点评：疫情影响收入确认，Q1业绩低于市场预期》 2022-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 16,332 15,130 19,443 24,010 同比 37% -7% 29% 23% 归属母公司净利润（百万元） 1,994 1,439 1,990 2,659 同比 104% -28% 38% 34% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.90 1.37 1.89 2.53 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.37 19.92 14.40 10.78 [Table_Tag] #业绩不及预期 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年三季报。 ◼ 新能源行业持续快速放量，PCB&消费电子设备等业务短期承压 2022Q1-Q3公司实现营收105.62亿元，同比-11.47%，其中Q3为36.25亿元，同比-18.43%，收入端短期承压，主要受宏观经济、疫情影响，多领域客户需求受到明显压制。细分业务来看：1）新能源设备：我们判断2021年公司动力电池设备签单超过30亿元，随着2021年订单陆续交付，我们预估2022Q1-Q3相关收入实现高速增长。新签订单方面，我们判断公司2022Q1-Q3动力电池设备新签订单超过20亿元，同时客户结构更加均衡，仍将是公司短期业绩主要的正向驱动力之一。2）PCB设备：2022Q1-Q3大族数控实现收入21.46亿元，同比-25.15%，主要系下游景气度波动。3）消费电子设备：行业景气度依旧疲软、叠加A客户机型创新度较小，我们判断公司相关收入出现明显下滑。4）高功率激光设备：分化明显，激光切割与宏观经济景气度关联度较高，我们判断出现明显下滑；然而，受益于新能源汽车快速放量，我们判断高功率激光焊接设备仍快速增长。短期来看，公司2022年收入端依然承压，展望2023年，新能源行业需求持续旺盛，带动锂电设备、高功率激光焊接设备需求快速增长。随着宏观经济逐步好转，我们判断公司PCB、消费电子设备等业务有望改善。 ◼ 大额减值损失拖累利润端表现，Q3盈利能力出现一定下滑 2022Q1-Q3公司归母净利润为10.14亿元，同比-32.45%，其中Q3为3.82亿元，同比-37.58%，利润端明显下滑。2022Q3销售净利率为10.92%，同比-3.63pct，盈利能力出现一定下降。1）毛利端：2022Q3销售毛利率为36.94%，同比+0.19pct，略有增长。2）费用端：2022Q3期间费用率为26.87%，同比+3.23pct，是盈利能力下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.97、+1.78、+3.62和-3.13pct，研发费用率大幅增长，主要系在加大研发投入力度的背景下，收入规模有所降低；财务费用率明显下降，主要系美元汇率波动。3）2022Q3公司资产&信用减值损失合计达到1.87亿元，同比+792%，对公司利润端表现造成明显拖累。 ◼ 新老业务有较大成长空间，公司具备中长期成长逻辑 1）动力电池设备：与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：产品结构升级背景下，市场对高精度PCB专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决-37%-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%2021/10/252022/2/232022/6/242022/10/23大族激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们谨慎下调公司2022-2024年归母净利润预测分别为14.39、19.90和26.59亿元（原值19.67、23.47和28.53亿元），当前股价对应动态PE分别为20、14、11倍。基于公司不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 大族激光三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 18,914 19,095 23,456 28,920 营业总收入 16,332 15,130 19,443 24,010 货币资金及交易性金融资产 5,995 7,049 8,122 10,201 营业成本(含金融类) 10,199 9,557 12,349 15,321 经营性应收款项 7,216 6,596 8,462 10,415 税金及附加 109 98 126 156 存货 5,015 4,633 5,861 7,086 销售费用 1,559 1,513 1,847 2,161 合同资产 474 303 389 480 管理费用 903 983 1,215 1,441 其他流动资产 214 515 623 738 研发费用 1,394 1,513 1,847 2,161 非流动资产 8,266 9,084 9,398 9,488 财务费用 157 114 112 105 长期股权投资 648 748 798 823 加:其他收益 430 363 428 480 固定资产及使用权资产 3,857 4,588 4,824 4,813 投资净收益 -33 -30 -29 -24 在建工程 13 6 3 2 公允价值变动 27 -20 -18 -15 无形资产 1,163 1,143 1,143 1,173 减值损失 -174 -57 -72 -72 商誉 238 241 244 247 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 248 263 278 293 营业利润 2,261 1,607 2,256 3,034 其他非流动资产 2,100 2,095 2,107 2,137 营业外净收支 45 40 22 9 资产总计 27,181 28,179 32,854 38,409 利润总额 2,307 1,647 2,278 3,043 流动负债 11,903 11,402 14,004 16,789 减:所得税 227 148 205 274 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,852 2,227 2,477 2,627 净利润 2,080 1,498 2,073 2,770 经营性应付款项 6,594 5,891 7,443 9,235 减:少数股东损益 86 60 83 111 合同负债 962 956 1,235 1,532 归属母公司净利润 1,994 1,439 1,990 2,659 其他流动负债 2,494 2,328 2,849 3,395 非流动负债 3,222 3,222 3,222 3,222 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.90 1.37 1.89 2.53 长期借款 553 553 553 553 应付债券 2,130 2,130 2,130 2,130 EBIT 2,435 1,465 2,059 2,771 租赁负债 222 222 222 222 EBITDA 2,847 1,790 2,376 3,083 其他非流动负债 317 317 317 317 负债合计 15,124 14,624 17,225 20,011 毛利率(%) 37.55 36.83 36.49 36.19 归属母公司股东权益 11,620 13,058 15,049 17,708 归母净利率(%) 12.21 9.51 10.24 11.07 少数股东权益 437 497 579 690 所有者权益合计 12,056 13,555 15,628 18,398 收入增长率(%) 36.76 -7.36 28.51 23.49 负债和股东权益 27,181 28,179 32,854 38,409 归母净利润增长率(%) 103.74 -27.88 38.36 33.58 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,312 1,922 1,628 2,543 每股净资产(元) 10.37 11.72 13.58 16.07 投资活动现金流 -2,422 -1,050 -602 -405 最新发行在外股份（百万股） 1,052 1,052 1,052 1,052 筹资活动现金流 569 182 47 -59 ROIC(%) 14.40 7.51 9.44 11.22 现金净增加额 -607 1,054 1,073 2,080 ROE-摊薄(%) 17.16 11.02 13.23 15.02 折旧和摊销 412 326 317 312 资产负债率(%) 55.64 51.90 52.43 52.10 资本开支 -728 -990 -528 -321 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.37 19.92 14.40 10.78 营运资本变动 -1,592 305 -1,474 -1,281 P/B（现价） 2.63 2.32 2.01 1.69 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务