核心矛盾及策略建议
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核心矛盾
- 05合约价格底位：05合约贴水广西糖价但与巴西配额外进口价接近，价格跟随原糖波动概率高；得利席位增仓空头，外资席位净空头增仓，利多因素不足，期价上行概率有限。
- 国际原糖15美分压力：价格连续四次冲破15.2美分（巴西出口成本）后被压制，全球过剩导致该成本线或成为长期压力位。
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交易逻辑
- 近端（3-5价差）：12月以来持续收窄至负值，本周小幅回升，春节备货支撑近月，但备货结束后03合约库存压力更大，关注价差收缩机会。
- 远端（SR2605/SR2609）：SR2605贴水广西现货但与巴西配额外接轨，易跟随原糖；SR2609进口压力和结转库存压力更大，未来多头或期待新榨季机会。
投机型策略建议
- 行情定位：横盘震荡，郑糖均线横盘，5/10日线死叉，20日线支撑，60/120日线向下；SR2605短线走弱但难深跌。
- 策略建议：
- 基差/月差：无明确策略。
- 近期操作回顾：多空仓频繁调整，包括SR2511、SR2601/SR2605套利、01合约空现货等，部分已止盈止损。
产业客户操作建议
（未展开）
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：
- 巴西12月上半月糖产量同比减少28.8%，压榨量减少32.8%。
- 欧盟2026年甜菜种植面积预计缩减7%-8%，部分企业补贴“劝退”农户。
- 利空信息：
- 2025年12月中国进口食糖58万吨（同比增19万吨），累计进口492万吨（增57万吨）。
- 25/26榨季累计进口177万吨（增31万吨），配额外到港221.61万吨（增128.23万吨）。
- 印度截至1月15日糖产量增至1588.5万吨（增28.5%）。
- 下周关注：巴西港口待运食糖数量、周度出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边：SR2605周跌0.57%，持仓季节性回落，得利席位增净空，外资净空微增，横盘震荡。
- 基差月差：03合约基差走强（贴水盘面35元/吨），进口利润尚可；3-5价差本周平水，备货结束后或回落。
- 外盘：
- 单边：原糖上周涨0.67%，逼近巴西成本线，CFTC非商业净空17.5万手。
- 月差：近弱远强Contango结构，泰国产量下降，印度产量回升，远月升水利于糖厂套保。
- 内外价差：内强外弱，配额制度导致郑糖波动小于原糖，进口利润丰厚，国际糖价承压。
估值和利润分析
- 进口利润：配额外关税50%，近期利润丰厚，带动从马来西亚等亚洲国家进口增加，糖浆/预混粉进口稳定。
供应及库存推演
- 供需平衡表：
- 25/26榨季预估产量1156万吨（增3.56%），其他数据维持不变。
