持续推进产能扩建，新料号放量在即

持续推进产能扩建，新料号放量在即 胜宏科技发布2025年度业赞预告，公可获计2025年实现归母净利沪41.6-45.6化元，可比长260.35%-295.00%，实现非净利41.5-45.5化元，同比增长263.59%-298.64%，单率度来若，25Q4预计实汇出母净利问中值为11.15亿元，司比增长186%，环比增加1%，我们认为公司25Q4妇导净利润中值环比增长不明军可能受断新工广正处爬价较，多个新广建设常来人等费月增加，比外，公司参与了目前市场上大部分主流玩家的新方案，研发费用预计相应增长、展望未未，我们认为，件随公司产能泽收及新方策落地收量，公司业循增长有望逆强支择， 买入（维持） 产品技术领先，持续扩产覆益高增长需求。1）HDI方面，公司是全或首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及8阶28层HDI与16层任意五联HDI技术能力的企业，并积效推进下--代10阶30层HDI的研发认让，2）高多层方面，公司目前已具各70层以上高多层PCB的所发与量产能方，拥有100层以上高多层PCB的技术所发诺备。公司的10.0mm厚板技术实现了40：1的高织满比能够有效造配超大尺寸芯片的时表，同时公司正在所发14.5mm的超累械找术，公司的高精度营结技术在量产中已达到4土2mil的精度：显落降低信号损耗，产能方面，暴回、路南地的扩产规划，正按原计划顺利非过，国内产能方面，厂房西日已部分投产基至更长期发展规划造行提前布的，在产能布局、新产能扩张、设等等务、技术储务、人才储备等多方面公司均为行业内启动最早、非造最快的企业， 作者 盈利预测及投资建议：公司作为AIPCB龙头：深度拒退AI发呆机通：较们君好公司新建产能泽放后带来的业精高增，看好客户加违拓展下，新客户给公司业媒常来的较大增量，承计公司2026/2027年营收达358/575亿元，2026/2027年归过净利润预期达105/180亿元，雄持“买入”评级风险提示：产能扩建不及预期：产品研发不及联期：客户拓展不及联期 分析师执证卡媒：50590525C10004: shelingxing1@gszt.cum 相关研究 1.位*科(300476.SZ1:含年AI PCB8±,, GPU+ASIC 4年&, 2025-11-262. 6.总科 (300476.SZ1; 金 AI1 PCB ,4, 扩,AI 8 2025-10-283. 6.总太科表 (300476.SZ21; 会 AI PCB,， 2H净机2025-06-27 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司*）具有中国证共会评可的证本投资告询业务资格本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而税其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人固使用本报告中的任何内容所引改的任何损失任何黄任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资补：但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及究整性不作任何保证，本报告中的资料、意见及预测仅反肤本公司于发布本报告当日的划实，可能会随时调整，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及准测不一效的报告，本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最断状态、对本报告所含信息可在不发白通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的灵新或修改， 本公司力求报告内容客况，公正，但本报告所载的资料，工其、意见，信息及推测只找供势客户作参考之用，不构成任何投资，法律、会计或税务的最终投作建议，本公司不就报告中的内客对录终操作建议出任何担保，本报告中所指的投资及股务可能不令个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考点自身转定状况，并究整理解和使用本报告内容，不应税本报告为做出战资决策的难一因素。 设资者应注意，在法律计可的清况下：本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，电可能为这些公司正在提供或今积提供战资银行，财务预间和金款产品等务种全融服务， 本报告版权史“国虚证券股份有限公司“所有，未来经事先本公司书旧投收，任何就询或个人不得对本报告进行任何形式的节或修改.发市、复制，任何机询或个人如引用、利发本报告，富注明出处为“国逐证券研究所”，且不得对本报告进行有性原意的期 分析师声明 本报告再名分析师在此产明：我们具有中国证券业协会投平的证券投资变询执业资格或相当的专业照任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反晚了较们对补的证券和发行人的个人看法，结论不定任何第三方的投意或影响、我们所得报副的任何部分无论是在这云，现在及将来均不会与本报告中的具体投资建设或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研充所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮：100077部范: gsresearch@gszq.corm 上海法址：上海市浦东新区南洋泾路555号际家贤金融街区22邮编：200120电话：021-38124100邮: gsresearch@gszq.com 地址：南昌市红谷滩新区风凰中大道1115号北京银行大员地址：深圳市据田区据华三路10号晶和大厦24楼邮奶：330038传真：0791-86281485箱: gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮: gsresearch@gszq.com