股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数情绪收敛，交易波动率回归 上周，股票市场冲高回落，Wind全A收涨0.49%，但后半周情绪显著退坡，日均成交额3.47亿元。中证1000上涨1.27%，中证500上涨2.18%，沪深300指数下跌0.57%，上证50上涨1.74%。资金情绪高涨，融资余额周度增加973亿元，至2.69亿元；期权隐含波动率回到偏高位置，1000IV收于23.33%，300IV收于18.29%。各指数基差周中保持升水，随着指数回落，基差恢复贴水状态。 宏观层面，12月经济数据“稳中向好”。去年1至12月社融规模增加35.6万亿元，新增人民币贷款16.27万亿元，均高于市场预期值。但社融结构分化的情况仍然存在，居民企业融资需求仍有待回升。配合此前发布的CPI和PMI数据偏强，市场交易情绪显著改善。 政策层面，央行将下调各类结构性货币政策工具利率25BP。结构性货币政策工具以定向支持社会特定融资需求为主，科技创新、普惠养老、碳减排等近期股市热点题材均涵盖其中。本次降息体现了央行在保持总量稳定的基础上，对于特定领域的进一步资金支持，在本轮流动性牛市中，有助于引导资金进入相关板块，推升板块估值。此外，更低的融资成本有助于相关板块资本性支出提升，促进企业盈利的增加，有助于长期资金提升对相关题材的配置。 此外，沪深交易所上周发布通知，将融资买入证券保证金最低比例由80%调为100%，尽管实际影响有待观察，但资金避险情绪明显增加，市场进入高位震荡模式，短期波动加大，需谨慎追高，观望为主。本轮牛市是由科技题材突破创新驱动，叠加地缘政治不明朗推动战略性资源采购，在全球流动性宽松的背景下形成合力，推动权益市场上涨。中长期看，上述影响尚未结束，指数大幅回落风险偏低。 操作层面，指数继续大幅上涨的趋势阶段性收敛，当前波动率中等偏高，可尝试反向比例价差策略。 近期重点政策及数据 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 11月固定资产投资累计同比-2.6%，房地产投资累计同比-15.9%，规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售总额同比1.3%。 ➢12月金融数据：M2同比8.5%，前值8%；M1同比3.8%，前值4.9%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢1月3日，美军与委内瑞拉发生冲突，战略型有色金属价格上涨。 ➢1月6日，光伏行业相关自律工作进展预期发生变化。 ➢1月6日至9日，CES（美国消费电子展）举行，英伟达借机发布新一代Rubin架构。 ➢1月14日，沪深交易所调整融资买入保证金比例。 ➢1月15，央行结构性降息25BP。 1.1：指数冲高回落，成交屡创新高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，股票市场冲高回落，Wind全A收涨0.49%，但后半周情绪显著退坡，日均成交额3.47亿元。➢中证1000上涨1.27%，中证500上涨2.18%，沪深300指数下跌0.57%，上证50上涨1.74%。 1.2：股债周度齐涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.85%，Wind全A估值23.28倍，处于年内中等略偏高位置。 1.3：中证500估值再次明显超过+1倍标准差 1.4：融资余额继续大幅增加，指数IV回升至偏高位置 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢资金情绪高涨，融资余额周度增加973亿元，至2.69亿元；➢期权隐含波动率回到偏高位置，1000IV收于23.33%，300IV收于18.29%。 2.1：电子、有色继续领涨，后半周出现回调 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差升水 2.3：所有指数净空头明显增加 图表： 3.1：中证1000指数周度上涨1.27%，基差贴水年化收于-3%至9%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨2.18%，基差贴水年化收于-3%至6%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.57%，基差贴水年化位于-3%至3%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌1.74%，基差贴水收于-1.5%至1.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。