双粕：国内豆粕现货供应弱预期，关注中加会晤指引

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026.01.16 国内市场：美豆临近到港日间，国内大豆抛储出库，传言抛储量达 到400万吨，这将直接缓解国内一季度大豆供应形势，国内供应改善预期打压国内豆粕盘面走弱。远月让价导致近期豆粕远月合约成交火爆。国际市场： 美农1月报告利空美豆，但美豆周度出口数据好转，令美 豆本周先跌后反弹。南美大豆地区降雨不足，显示天气干扰仍存。 综合来看，由于前期美豆各下跌因素逐步在盘面得以大部分兑现，但国内抛储令内盘弱于美豆走势。豆粕看多暂谨慎对待，需要关注中加会晤结果菜粕端表现连带机会，关注春节前备货带来的企稳短多机会。 1、USDA1月供需报告，环比调低全球菜籽产量及期末库存。偏利多。但本周中加会晤担忧压制市场看多情绪。 2、国内菜籽连续数月基本零进口，1月及2月进口预计为12万吨，远低于去年同期水平，港口颗粒粕库存低去年同期。国内菜粕供应形势趋紧。但消费淡季下现货成交也表现低迷。关注中加会晤结果能否缓解当前局面。 观点：内强外弱，库存端压力较前期大幅缓解，国内基本面偏紧。关注中加会晤结果，若贸易维持停滞状态，可关注菜粕逢低看多机会。豆菜粕价差机会。 截止1月8日最新监测数据显示，预计有78%概率，在2026年1月至3月，北半球气候会转入中性。且中性气候将会至少持续至晚春时节。 据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年12月豆油库存为16.42亿磅，市场预期为16.86亿磅，2025年11月为15.13亿磅；美国2025年12月大豆压榨量为2.24991亿蒲式耳，市场预期为2.24809亿蒲式耳，2025年11月为2.16041亿蒲式耳。据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至1月8日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为206.2万吨，前一周为87.8 万吨；美国2025/2026年度大豆出口装船163.7万吨，前一周为111.3万吨；美国2025/2026年度对中国大豆净销售122.4万吨，前一周为47万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计销售811.7万吨，前一周为689.3万吨；美国2025/2026年度对中国大豆出口装船90.1万吨，前一周为39.7万吨；美国2025/2026年度对中国大豆累计装船209.3万吨，前一周为119.2万吨。1月USDA大豆供需月报：美国2025/26年度大豆期末库存为3.5亿蒲式耳 据美国农业部USDA发布的1月供需报告，美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲式耳，12月预期为42.53亿蒲式耳，环比增加 0.09亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆压榨量预期25.7亿蒲式耳，12月预期为25.55亿蒲式耳，环比增加0.15亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆出口量预期15.75亿蒲式耳，12月预期为16.35亿蒲式耳，环比减少0.60亿蒲式耳；美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，12月预期为2.9亿蒲式耳，环比增加0.6亿蒲式耳。 据USDA季度库存报告，截至2025年12月1日，美国旧作大豆库存总量为32.9亿蒲式耳，市场预期为32.50亿蒲式耳，去年同期为31亿蒲式耳。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年1月8日当周，美国大豆出口检验量为152.97万吨，上周修正后为98.41万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为1793.45万吨，上年同期3132.49万吨。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2026年1月8日当周，美国大豆对中国出口检验量为90.11万吨，2025/26年度 （始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为214.16万吨，上年同期为1636.13万吨。 据美国农业部USDA发布的1月供需报告，将巴西2025/2026年度大豆产量预期从之前的1.75亿吨上调至1.78亿吨，市场预期为1.7635亿吨。 据美国农业部USDA发布的1月供需报告，维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4853万吨。巴西国家商品供应公司(Conab)公布的数据显示，截至1月10日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为98.2%，此前一 周为98.2%，上年同期为98.8%，五年均值为98.2%。截至1月10日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为0.6%，此前一周为0.1%，上年同期为0.3%，五年均值为1.0%。巴西国家供应公司(CONAB)发布的2025/26年度主要农作物产量与出口预测，大豆产量预计为1.7612亿吨，略低于12 月预测的1.7712亿吨。大豆单产预计为3619公斤/公顷，较12月的3620公斤/公顷微降。大豆出口量预计为1.118亿吨，略低于12月预测的1.12亿吨。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至1月15日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为95%，上周为92%，去年同期为98%。阿根廷大豆出口料升至多年高位820万吨 美国农业部外国农业服务局(FAS)预计，阿根廷在2026年将出口820万吨大豆，较上一年度增长5%，创2019-20年度以 来的最高水平。根据FAS的数据，阿根廷的大豆出口前景在很大程度上取决于更广泛的中美贸易关系而不是国内生产或市场状况。这两个主要经济体之间贸易动态的任何变化都可能直接影响阿根廷的出口量。尽管预计同比下降，但阿根廷2025-26年度的大豆产量或将达到4750万吨，仍高于五年平均水平。FAS估计，阿根廷2024-25年度大豆产量约为5050万吨。预期减产的部分原因是降雨过多造成种植延误，但更重要的因素是农民的种植决定。与上一年度相比，预计农民将把更多的种植面积转回玉米，而非大豆。FAS表示，阿根廷最近将大豆出口税降低2个百分点至24%的决定不太可能对本年度的种植意向产生重大影响。与此同时，由于利润强劲和豆粕需求稳定，2025-26年度大豆压榨量预估被上调至4300万吨。预计阿根廷将保持其作为全球主要豆粕出口国的地位，预计出口量为2900万吨。 据海关总署，中国12月大豆进口量为804.4万吨。中国1-12月大豆进口量为11183.3万吨，同比增加6.5%。 本周前四天豆粕现货成交火爆，达到306.98万吨，市场逢低采购模式释放，提前迎来春节备货节奏。随着成交放量货权转移，下游当前库存也随之保持较高水平。相对现货，远月任意组合基差合同更具吸引力，市场接受度较高，成交表现较为积极。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2026年01月09日，全国港口大豆库存802.8万吨，环比上周减少20.80万吨；同比去年增加31.57万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%。 截止1月16日，张家港地区现货压榨利润-2.2元/吨；1月3日至1月9日，国内油厂大豆实际压榨量176.58万吨，较上一周实际压榨量增1.25万吨，较预估压榨量低6.11万吨； 实际开机率为48.58%。预估第3周（1月10日至1月16日）国内油厂预估压榨量208.2万吨，较本周实际压榨量高31.62万吨；预估开机率为57.27%，较本周实际开机率高8.69个百分点。 来源:中辉期货有限公司 截止1月2日，全国油厂豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至1月9日（2026年第2周），全国饲料企业豆粕物理库存9.53天，较上一期增0.13天，较去年同期增0.14天。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止1月16日，国内豆粕江苏地区05合约基差为413元/吨，9-5价差为119元/吨，上周五各数据分别为314元/吨，9-5价差为90元/吨。 全球菜籽市场市场情况 全球2025/26年度菜籽产量预计为9517.2万吨，环比调减美国农业部公布的1月油籽报告显示，全球2025/26年度菜籽产量预计为9517.2万吨，同比增加917.4万吨;期末库存预计为1218.4万吨，同比增加238.4万吨。全球2025/26年度菜油产量预计为3565万吨，同比增加148.2万吨;期末库存预计为329.9万吨，同比增加9万吨。全球2025/26年度菜粕产量预计为5091.2万吨，同比增加184.6万吨;期末库存预计为156.1万吨，同比增加12.5万吨。加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为720万吨，同比下降213.1万吨；菜油出口量预计为337.5万吨，同比增加3.5万吨；菜粕出口量预计为560万吨，同比下降19.9万吨。 加拿大油菜籽委员会(CCC)公布的最新数据显示，加拿大2025年10月油菜籽出口量为647085吨，菜籽油出口量为290625吨，菜籽粕出口量为438898吨。截至10月，加拿大2025/26年度油菜籽出口量为1369181吨，菜籽油出口量为826049吨，菜籽粕出口量为1420.673吨。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 •截至1月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周上调6万吨；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 •1月10日-1月16日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0%。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2026年1月13日，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周不变；华东地区菜粕库存15.70万吨，较上周减少1.00万吨；华南地区菜粕库存为25.7万吨，较上周增加1.10万吨；华北地区菜粕库存为3.55万吨，较上周减少0.46万吨；全国主要地区菜粕库存总计44.95万吨，较上周减少0.36万吨。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止1月16日，南通地区菜粕05合约基差为165元/吨，菜粕9-5价差为68元/吨，上周五各项数据为92元/吨，60元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止1月16日，豆菜粕期货05合约及现货价差分别为472元/吨，750元/吨，上周五分别为392元/吨，670元/吨。 国内下游市场情况-饲料产量 全国饲料协会：2025年11月，全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，同比增长2.7%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长2.6%、4.5%、0.1%。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为43.8%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为14.0%。 全国能繁母猪及生猪存栏（农业农村部） 综合养殖场生猪及能繁母猪存栏（机构样本） 生猪标肥差以及屠宰开工率 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因