双粕：国内豆粕现货供应弱预期，关注中加会晤指引

国内市场方面，美豆临近到港，国内大豆抛储出库传言量达400万吨，缓解一季度供应压力，打压豆粕盘面走弱。远月合约成交火爆。国际市场，USDA 1月报告利空美豆，但出口数据好转令其反弹，南美大豆降雨不足显示天气干扰仍存。综合来看，内盘弱于美豆，豆粕看多暂谨慎，关注中加会晤结果对菜粕端的影响及春节前备货机会。

USDA 1月供需报告调低全球菜籽产量及期末库存，偏利多，但中加会晤担忧压制看多情绪。国内菜籽连续数月零进口，1月及2月预计12万吨，远低于去年同期，港口颗粒粕库存低，供应趋紧，但消费淡季成交低迷。关注中加会晤结果能否缓解局面。

观点：内强外弱，库存端压力大幅缓解，国内基本面偏紧。关注中加会晤结果，若贸易维持停滞，可关注菜粕逢低看多机会，豆菜粕价差机会。

关键数据：

• 美豆库存：USDA 1月报告预期美国2025/26年度大豆期末库存为3.5亿蒲式耳。
• 美豆出口：截至1月8日当周，美国2025/26年度大豆出口净销售为206.2万吨，对中国销售122.4万吨。
• 国内大豆库存：截至2026年1月9日，全国港口大豆库存802.8万吨，油厂库存713.12万吨。
• 国内豆粕库存：截至1月2日，全国油厂豆粕库存104.4万吨。
• 菜籽产量：全球2025/26年度菜籽产量预计为9517.2万吨，同比增加917.4万吨。
• 加拿大出口：2025/26年度菜籽出口量预计为720万吨，同比下降213.1万吨。

研究结论：

• 国内豆粕基本面偏紧，但受美豆影响，短期看多谨慎。
• 关注中加会晤结果对菜粕端的影响，以及春节前备货带来的企稳机会。
• 豆菜粕价差存在机会。