年末需求进入淡季，关注供给改善品种

建材行业报告（2026.01.12-2026.01.18）

投资要点

• 水泥：年末全国市场进入淡季，需求下滑，房建市场疲弱，基建需求区域分化，民用市场需求刚性。中期看，产能限制下产能下降，利用率提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。
• 玻璃：需求端受地产影响持续下行，短期旺季订单改善有限，库存较高。供给端近期冷修，但供需压力仍存，价格短期低位震荡。关注：旗滨集团。
• 玻纤：需求端临近年关提货偏淡，供给端中国巨石桐乡3线冷修完毕。电子纱细分领域景气，受AI产业链驱动，低介电产品量价齐升，行业需求随AI爆发式增长。关注：中国巨石、中材科技。
• 其他建材：防水、涂料、石膏板等多品类提价，行业盈利有望触底改善。26年可期待龙头企业盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

上周行情回顾

申万建筑材料行业指数（-0.67%），在申万31个一级子行业指数中排名第18位。

风险提示

反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

重点公告

• 海南发展：预计2025年度净利润-5.65亿至-4.4亿元。
• 金晶科技：预计2025年度净利润-5.6亿元左右。
• 金隅冀东：预计2025年度净利润1.8-2.6亿元。

详细分析

1. 水泥

• 需求：年末全国进入淡季，需求下滑，房建市场疲弱，基建需求区域分化，民用市场刚性，资金制约需求释放。
• 供给：未来两周降温及春节返乡将导致需求减弱，价格以弱稳运行为主。25年11月水泥产量1.54亿吨，同比下滑8.2%。

2. 玻璃

• 需求：传统旺季订单改善有限，中间商库存较高。
• 供给：近期多条产线冷修，但供需压力仍存，价格短期低位震荡。

3. 玻纤

• 需求：临近年关提货偏淡。
• 供给：中国巨石桐乡3线冷修完毕。
• 行业趋势：电子纱细分领域景气，AI产业链驱动低介电产品量价齐升，一代、二代、三代（Q布）产品结构升级明确，需求随AI爆发式增长。

研究结论

• 水泥行业中期看产能下降将提升利润弹性。
• 玻璃行业短期价格低位震荡，供需矛盾仍存。
• 玻纤行业受AI驱动需求持续量价齐升。
• 其他建材行业盈利有望触底改善。