新能源及有色金属周报：铝价上涨后价格向下传导受阻

重要数据 铝 截至2026-01-16，伦铝收盘于2622.0美元/吨，沪铝主力收盘于23925元/吨，华东现货升贴水-180元/吨，中原地区现货升贴水-330元/吨，佛山地区现货升贴水-150元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)1.4美元/吨。 供应：截至2026-01-16，电解铝建成产能4540.2万吨，周度环比+1.0万吨，运行产能4463.4万吨，周度环比+1.0万吨，行业开工率98.03%。 需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量34.40万吨，周度环比变化-0.97万吨，铝板带箔周度产量36.11万吨，周度环比变化-0.23万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率59.60%，周度环比变化+0.00%，铝板带龙头企业开工率66.00%，周度环比变化+1.00%，铝箔龙头企业开工率71.40%，周度环比变化+0.70%，铝型材开工率47.90%，周度环比变化-0.90%。 库存：截至2026-01-15，SMM统计国内电解铝锭社会库存73.6万吨，周度变化+2.2万吨，铝棒库存20.6万吨，周度变化+3.7万吨。截止2026-01-16，LME铝库存488000吨，上期所仓单库存140750吨。 利润：截至2026-01-16，电解铝行业加权生产成本在16162元/吨元/吨左右，即时生产利润7868元/吨。 氧化铝 截至2026-01-16，氧化铝主力合约价格收盘于2751元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2625元/吨，河南地区现货价格2655元/吨，山东地区现货价格2575元/吨，贵州地区现货价格2770元/吨，广西地区现货价格2730元/吨，进口氧化铝价格FOB310美元/吨。 供应：截至2026-01-16，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9625万吨，周度环比变化+40万吨，开工率83.49%。 成本：截至2026-01-16，几内亚铝土矿网站报价63.5美元/干吨，海运费20.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数633元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。几内亚矿最新成交价60美元/吨，虽然品味偏低，但折算标准品价格为62-63美元/吨，且仍有下滑可能。 库存：截止2026-01-16，全国氧化铝总库存量539.3万吨，周度环比变化+7.5万吨。电解铝厂原料库存370.4万吨，周度环比变化+2.8万吨·。站台和港口库存132.3万吨，周度环比变化+5.5万吨，港口库存13.6万吨，周度环比变化-0.8万吨，氧化铝厂内成品库存23.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存176802吨。 利润：截止2026-01-16，按进口矿64.0美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2912元/吨，生产盈利-287元/吨，使用国产矿生产完全成本2827元/吨，生产利润-202元/吨。氧化铝进口盈亏-35元/吨。 铝合金 截至2026-01-16，期货主力合约价格收盘于22735元/吨，江西保太报价23500元/吨，民用生铝采购价格17600元/吨。 库存：铝合金社会库存6.9万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存6.0万吨，周度环比变化-0.4万吨。 成本：ADC12理论总成本23119元/吨，理论利润481元/吨。 市场分析 铝：市场情绪略有回落，持仓出现回落。绝对价格的上涨出现向下传导不畅的局面，现货贴水持续较大，已经开始呈现抑制消费的情况，铝棒加工费面临亏损而减产，下游加工企业提前放假。虽然从时间节点开始进入消费淡季，但累库速度较快，微观数据对价格形成压力。长期宏观仍然成为主导价格长期上涨的逻辑，国内依旧适度宽松的货币政策，海外仍存消费韧性，海外现货升水仍在走强，但短期铝价存在回调修复需求。 氧化铝：现货价格仍在下滑，盘面价格即使回落后仍然处于升水状态，电解铝厂原料库存充足，采购积极性不足，仓单额度不足，期现商进一步采购空间有限。成本端，进口矿成交冷清，标品成交价格降至62-63美元/吨，海运费同样出现回落，几内亚雨季后发运量恢复，中国铝土矿到港量开始增加，远端矿供应量有保障，铝土矿价格短期仍将承压，成本支撑较弱。氧化铝厂边际最高现金流尚未出现明显亏损，供应压力不减，过剩格局依旧不改，社会库存持续增加，后期存在胀库可能。 策略 单边：铝：中性氧化铝：谨慎偏空。套利：中性 风险 1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。 图表 图1：LME铝价及升贴水|单位：美元/吨.................................................................................................................................4图2：国内铝价及升贴水|单位：元/吨......................................................................................................................................4图3：LME铝升贴水季节性|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝升贴水季节性|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：进口铝土矿价格|单位：美元/吨......................................................................................................................................4图6：国产铝土矿价格|单位:元/吨.............................................................................................................................................4图7：国产铝土矿产量|单位：万吨...........................................................................................................................................5图8：铝土矿到港量_港口汇总..................................................................................................................................................5图9：烧碱价格|单位：元/吨......................................................................................................................................................5图10：山西进口矿生产成本利润|单位：元/吨........................................................................................................................5图11：氧化铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................5图12：氧化铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图13：国内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨...................................................................................................................6图14：氧化铝净进口|单位：万吨.............................................................................................................................................6图15：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................6图16：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................6图17：电解铝周度产量|单位：万吨.........................................................................................................................................6图18：铝水比例及电解铝开工率|单位：%..............................................................................................................................6图19：预焙阳极价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图20：其他辅料价格|单位：元/吨............................................................................................................................................7图21：电解铝利润|单位：元/吨..........................................................